本文摘要：這篇金融工程師論文發(fā)表了金融發(fā)展理論的思想淵源和理論研究，隨著改革開放，我國經(jīng)濟(jì)投資方式發(fā)生了轉(zhuǎn)變，如今轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑隗w系的支持型，論文從金融發(fā)展理論思想淵源的基礎(chǔ)上對麥金農(nóng)和肖的金融發(fā)展理論等發(fā)展階段進(jìn)行評述。 關(guān)鍵詞：金融工程師論文,金融發(fā)
這篇金融工程師論文發(fā)表了金融發(fā)展理論的思想淵源和理論研究，隨著改革開放，我國經(jīng)濟(jì)投資方式發(fā)生了轉(zhuǎn)變，如今轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑隗w系的支持型，論文從金融發(fā)展理論思想淵源的基礎(chǔ)上對麥金農(nóng)和肖的金融發(fā)展理論等發(fā)展階段進(jìn)行評述。
關(guān)鍵詞：金融工程師論文,金融發(fā)展理論,金融體系發(fā)展
一、金融發(fā)展理論的思想淵源
最早的金融發(fā)展理論由麥金農(nóng)和肖提出， 該理論倡導(dǎo)金融應(yīng)遵循自由主義， 反對國家政策干預(yù)， 因此金融發(fā)展理論最早期的思想淵源可以追溯到亞當(dāng)·斯密的自由主義思想：哲學(xué)上表現(xiàn)為重視個人的主權(quán)， 個人財產(chǎn)的所有權(quán)被視為個人自由最重要的部分， 強調(diào)自由放任的政策;經(jīng)濟(jì)上表現(xiàn)為堅持一個“不受管制的自由市場”才能有效滿足人類的需求， 并且能將資源分配至最合適的地方。金融是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要影響因素這一觀點是后期金融發(fā)展理論的另一思想淵源， 早在20世紀(jì)50年代以前， 奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特在其1912年出版的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》著作中首次提到了影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素-金融， 他認(rèn)為銀行家是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最關(guān)鍵的人物， 因為銀行家可以為企業(yè)家提供生產(chǎn)商品和技術(shù)創(chuàng)新所需要的信貸資本， 正因如此， 經(jīng)濟(jì)才會出現(xiàn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。熊彼特之后， 又有眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中重要性的思想。美國斯坦福大學(xué)教授約翰·G·格利和愛德華·S·肖闡述了各種非貨幣體系的金融中介在促進(jìn)儲蓄轉(zhuǎn)為投資方面的積極影響， 對金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用做了開創(chuàng)性研究。
1960年出版的《金融理論中的貨幣》一書進(jìn)一步總結(jié)和發(fā)展了兩位教授的理論思想， 首先肯定金融這一因素對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用， 其次指出， 除中央銀行和商業(yè)銀行之外， 非貨幣體系的金融中介也同樣能起到貨幣金融中介的將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的作用， 從而促進(jìn)全社會投資水平， 帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家休·T·帕特里克在其1966年發(fā)表的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展和文化變遷》一文中指出：金融的發(fā)展是需求和供給共同作用的結(jié)果， 在研究這一問題時不可忽視任何一個方面， 應(yīng)將其納入統(tǒng)一理論分析框架;在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期階段， 應(yīng)以供給為首， 需求為輔分析金融的發(fā)展， 因為在經(jīng)濟(jì)發(fā)展不充分時期， 金融要素的供給方會先于需求主動提供金融中介服務(wù)， 以此支撐經(jīng)濟(jì)的發(fā)展， 而隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展， 各個企業(yè)的發(fā)展相對成熟， 為了進(jìn)一步的擴(kuò)大投資規(guī)模促進(jìn)企業(yè)效益水平， 會產(chǎn)生更多對金融中介服務(wù)的需求， 因此在這一時期倡導(dǎo)需求追隨型金融發(fā)展。
進(jìn)一步他指出金融的發(fā)展通過提高既有資本和新資本的配置效率以及加快資本積累速度促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·�？怂雇ㄟ^考察金融對英國工業(yè)革命的積極作用肯定了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融因素的重要地位， 在1969年出版的《經(jīng)濟(jì)史理論》著作中， 他指出技術(shù)創(chuàng)新不會直接帶來工業(yè)革命， 因為技術(shù)的創(chuàng)新使用需要以流動資本的提供為前提， 沒有金融為社會注入資本， 技術(shù)創(chuàng)新的成果將無法運用于實際生產(chǎn)， 即金融發(fā)展要先于工業(yè)革命發(fā)生。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家雷蒙德·W·戈德史密斯則在其1969年出版的《金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展》一書中闡釋了影響金融發(fā)展的因素， 他指出金融的發(fā)展意味著金融結(jié)構(gòu)的改善， 即一國現(xiàn)存的金融機構(gòu)和金融工具總和的改善， 主張應(yīng)找出決定金融工具存量和金融交易量流量的經(jīng)濟(jì)因素來研究金融發(fā)展的推動力因素。
以上各位學(xué)者的早期經(jīng)濟(jì)觀點都肯定了金融是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素這一理論思想， 為后期金融發(fā)展理論框架的形成和完善提供了思想淵源。
二、金融發(fā)展理論的研究
1. 麥金農(nóng)和肖的金融發(fā)展理論。
1973年麥金農(nóng)和肖分別出版的著作《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》問世， 標(biāo)志著金融發(fā)展首次形成了一個理論研究框架。在他們的金融發(fā)展理論模型中， 都對凱恩斯學(xué)派和新結(jié)構(gòu)主義學(xué)派的貨幣模型進(jìn)行質(zhì)疑， 認(rèn)為這種理論假設(shè)在發(fā)展中國家是不適用的， 資本的非價格配置形式及國家政策對金融市場的干預(yù)會導(dǎo)致金融資源的價格扭曲和低配置效率， 因為指導(dǎo)性的信貸資本并不以資本收益率的高低為基礎(chǔ)， 而是通過考慮貸款成本和還款風(fēng)險進(jìn)行配置。因此兩人都主張在發(fā)展中國家應(yīng)實行完全金融自由化， 取消金融抑制， 并進(jìn)一步指出：利率上限規(guī)定不僅使當(dāng)前儲蓄水平低于社會最優(yōu)水平， 還會使借款人偏向于投資資本收益率低的項目和資本密集類項目， 因此得到信貸資本的借款投資人使手中的資本收益率低于市場出清時的利率上限值， 進(jìn)而降低整個社會的平均資本收益率。然而， 如果提高利率上限值， 那么社會中的儲蓄率也會增加， 貸款投資人的目標(biāo)將轉(zhuǎn)向資本收益率高的項目， 整個社會的平均資本收益率也會隨之增加， 因此麥金農(nóng)和肖主張在發(fā)展中國家實行金融自由化， 取消金融抑制， 提高名義利率 (利率上限) , 實現(xiàn)投資最大化， 進(jìn)一步提高全社會的平均資本收益率。
麥金農(nóng)理論和肖理論的不同之處體現(xiàn)在互補性假說和債務(wù)中介觀方面。傳統(tǒng)理論認(rèn)為， 在市場經(jīng)濟(jì)機制成熟的社會， 通貨膨脹率可以被預(yù)期， 因此實際利率的變動以及資本投資邊際收益也是可以被預(yù)期的， 因此實際利率的增加會使實物資本投資規(guī)模下降， 貨幣余額增加， 因此投資與貨幣余額是相互替代的關(guān)系。但麥金農(nóng)理論否認(rèn)了這種替代關(guān)系， 提出互補性假說理論， 他的前提假設(shè)有兩個：一是企業(yè)只進(jìn)行“自我融資”, 二是企業(yè)必須有一定數(shù)量的資本積累才可以進(jìn)行投資。他認(rèn)為， 在發(fā)展中國， 由于不完善的市場經(jīng)濟(jì)制度使得整個社會的技術(shù)水平相差較大， 因此同種商品的價格也會有所差異， 未來時期價格的變動無法被預(yù)期， 所以整個社會的實際利率和投資邊際收益率無法像發(fā)達(dá)國家那樣被預(yù)期并趨于平均化水平。
2.“麥金農(nóng)-肖學(xué)派”的金融發(fā)展理論研究。
由于早期麥金農(nóng)理論和肖理論是基于一些經(jīng)驗假設(shè)和主觀判斷形成的， 并沒有進(jìn)行嚴(yán)格的理論論證， 后期其追隨者在此研究框架基礎(chǔ)上進(jìn)行了嚴(yán)格論證， 形成了規(guī)范的宏觀經(jīng)濟(jì)理論模型， 這些追隨者被稱為“麥金農(nóng)-肖學(xué)派”, 其中以新加坡經(jīng)濟(jì)學(xué)者巴桑特·卡普和國際貨幣基金組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬西森的理論模型最為經(jīng)典。巴桑特·卡普以生產(chǎn)中的固定資產(chǎn)總是存在未被利用部分為假設(shè)前提， 分析勞動力過剩的欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國家中被利用的固定資本與銀行系統(tǒng)向企業(yè)提供的流動資本相結(jié)合促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的過程， 從而形成卡普模型。該模型的生產(chǎn)函數(shù)以哈羅德-多馬方式表示， 他認(rèn)為， 金融抑制應(yīng)被完全納入到價格穩(wěn)定化政策框架的分析中， 由于發(fā)展中國家市場經(jīng)濟(jì)的技術(shù)不可分性， 企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)時不可能完全充分利用其固定資本， 其利用程度取決于銀行機構(gòu)為企業(yè)提供的流動資本貸款額， 因此銀行提供的流動資本是經(jīng)濟(jì)增長的金融效應(yīng)關(guān)鍵所在， 銀行貸款的增加能夠提高企業(yè)固定資本的利用率， 進(jìn)而成倍拉動企業(yè)總資本的提高， 所以經(jīng)濟(jì)增長源于信貸資本。
而銀行提供的信貸流動資本取決于貨幣供給量和實際貨幣需求量， 由卡甘貨幣需求函數(shù)的變體可以解得當(dāng)經(jīng)濟(jì)達(dá)到穩(wěn)態(tài)時， 貨幣實際余額等于貨幣的意愿余額， 預(yù)期的價格變化率等于實際通脹率， 經(jīng)濟(jì)增長率由貨幣擴(kuò)張率和名義利率決定。因此， 卡普認(rèn)為， 欠發(fā)達(dá)國家要消除金融抑制， 必然先制止價格的變動率， 即金融自由化改革必須結(jié)合價格穩(wěn)定化政策， 進(jìn)一步他指出降低價格變化率即通脹率的方法有兩種：緊縮的貨幣政策和提高存款利率， 但前一種政策由于具有時滯性， 貨幣供給的收縮很可能使經(jīng)濟(jì)增長衰落先于通脹率下降發(fā)生， 因此， 降低存款利率是一種更好的價格穩(wěn)定化政策。
后期， 馬西森將卡普的假設(shè)進(jìn)一步放寬， 認(rèn)為企業(yè)的固定資本可以被完全充分利用， 提出了馬西森模型， 得到了類似的結(jié)論。他認(rèn)為企業(yè)從銀行機構(gòu)取得的流動信貸資本與總資本的比例是固定不變的， 并認(rèn)為銀行貨幣儲備率、存款利率、預(yù)期價格變動率和國民收入共同決定了銀行信貸資本的供給量， 并在模型中得出經(jīng)濟(jì)增長的影響因素歸根結(jié)底源于存款利率， 均衡的存款利率主要由銀行貨幣余額比率、價格變動率、總投資中的流動信貸比率和資本產(chǎn)出率決定， 要想實現(xiàn)利率均衡狀態(tài)， 必須實行金融自由化改革消除金融抑制， 使貨幣當(dāng)局不可控制的變量趨于穩(wěn)定化。與卡普理論模型不同的是， 馬西森認(rèn)為由于發(fā)展中國家金融體系制度的不完善， 直接進(jìn)行金融自由化改革會導(dǎo)致金融體系的崩潰的破產(chǎn)， 因此主張穩(wěn)定化政策和金融自由化改革要同時且漸進(jìn)進(jìn)行。
卡普和馬西森的理論模型都主張發(fā)展中國家在推行金融自由化改革時必須注重穩(wěn)定化政策的實施， 即先控制通貨膨脹率保證經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性， 再循序漸進(jìn)的推行金融市場化改革以帶動經(jīng)濟(jì)增長。然而， 以卡普-馬西森為代表的“麥金農(nóng)-肖學(xué)派”的金融發(fā)展理論模型并沒有突破先前麥金農(nóng)理論和肖理論的思想框架， 其理論觀點仍然是在發(fā)展中國家實行金融自由化改革， 解除金融抑制;另一方面， 20世紀(jì)70年代~80年代許多發(fā)展中國家的金融自由化改革都以失敗而告終， 這說明金融發(fā)展理論還需要進(jìn)一步更完善的發(fā)展， 這種理論缺陷為新的金融理論發(fā)展提供了必要前提。
3. 內(nèi)生金融經(jīng)濟(jì)增長理論研究。
20世紀(jì)90年代， 一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對麥金農(nóng)-肖學(xué)派的金融發(fā)展理論不再滿足于只是在其分析框架內(nèi)的修補， 加之原有理論背景下實行利率自由化政策觀點的激進(jìn)性， 他們受到80年代興起的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長模型的啟發(fā)， 突破麥金農(nóng)-肖理論框架， 將金融發(fā)展理論進(jìn)一步拓展。這次的理論拓展將金融中介和金融市場直接量化納入內(nèi)生增長理論分析模型， 模型變得更為復(fù)雜， 內(nèi)生金融經(jīng)濟(jì)增長理論模型很好的解釋了金融中介體系和金融市場是如何內(nèi)生出的， 以及如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的。
在格林伍德和萬諾維奇的理論模型中， 作者認(rèn)識到金融中介體系和金融市場的發(fā)展是一個動態(tài)過程， 隨一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和收入水平的變化而變化， 并將固定交易成本引入模型分析中。他們認(rèn)為在一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期收入水平低下的情況下， 人們由于支付不起進(jìn)入金融中介機構(gòu)和金融市場的固定交易費用， 所以金融服務(wù)不存在供給， 而當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和收入水平達(dá)到一個期限值時， 此時才會誕生一大批金融服務(wù)需求者， 因為進(jìn)入金融服務(wù)體系獲得的收益可以彌補進(jìn)入時的固定成本。隨著經(jīng)濟(jì)的再度發(fā)展和收入水平的提升， 對金融服務(wù)的需求也增加， 于是金融中介和金融市場得到了不斷的完善和發(fā)展， 因此金融中介和金融市場是隨經(jīng)濟(jì)的增長和收入水平的提高發(fā)展起來的。
在金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響傳導(dǎo)機制方面， 內(nèi)生金融經(jīng)濟(jì)增長理論作出了全面規(guī)范的解釋。金融體系鼓勵私人儲蓄， 并將儲蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性投資帶動經(jīng)濟(jì)增長;通過信息甄別以選擇“好”的投資項目、風(fēng)險分散功能和帶動創(chuàng)新活動提高資源配置效率以帶動經(jīng)濟(jì)增長， 金融體系的風(fēng)險分散功能使私人投資具有多樣化特征， 從而提高資本平均收益， 帶動經(jīng)濟(jì)增長。在肯和萊文的模型中， 金融中介除銀行之外， 還可以包括投資銀行和風(fēng)險投資機構(gòu)， 這些金融中介機構(gòu)與私人投資相比能有效對投資項目進(jìn)行信息甄別和經(jīng)營監(jiān)督， 形成風(fēng)險分散投資， 同時擁有較低的交易成本， 從而能更好的為企業(yè)投資進(jìn)行高效率服務(wù)， 另外， 他們也將企業(yè)家創(chuàng)新和企業(yè)家精神納入分析模型中， 指出只有創(chuàng)新活動才可提高生產(chǎn)率， 而金融體系的發(fā)展成為很好的促進(jìn)創(chuàng)新活動的動力。
與麥金農(nóng)-肖學(xué)派不同， 內(nèi)生金融經(jīng)濟(jì)增長理論認(rèn)為金融自由化政策是有前提條件的， 金融體系發(fā)展隨各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平而呈現(xiàn)動態(tài)變化趨勢， 因此發(fā)展中國家像發(fā)達(dá)國家那樣實行完全金融自由化政策是行不通的， 因此對于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的金融發(fā)展要另辟蹊徑。托馬斯·黑爾曼于1996年提出“金融約束”的概念， 他認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對穩(wěn)定且實際利率為正的發(fā)展中國家， 政府可以對存貸款利率進(jìn)行必要的控制， 以使金融部門和生產(chǎn)部門獲得相關(guān)租金， 這樣在配置決策中這些部門將加入個人信息進(jìn)行考慮。“金融約束”介于金融自由化和金融抑制政策之間， 復(fù)合金融發(fā)展改革的漸進(jìn)性。由于后期金融危機的爆發(fā)， 內(nèi)生金融經(jīng)濟(jì)增長理論未能對金融發(fā)展轉(zhuǎn)化為金融危機的作用機理進(jìn)行研究， 所以內(nèi)生金融經(jīng)濟(jì)增長理論也有待進(jìn)一步拓展。
三、結(jié)束語
由于金融發(fā)展是一個動態(tài)變化的過程， 而且受一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的影響表現(xiàn)不同， 西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融改革政策具有普遍性但也有特殊性， 金融自由化必須以穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)背景和發(fā)達(dá)完善的金融市場機制為先決條件， 存在金融抑制的發(fā)展中國家或者轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體， 在金融市場體制發(fā)育不成熟的情況下推行完全的金融自由化政策會適得其反， 因此處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛期的我國不能照搬西方發(fā)達(dá)資本主義國家金融改革的方式， 應(yīng)借鑒金融約束理論， 建立利率走廊機制， 采用漸進(jìn)式金融市場化改革促進(jìn)金融發(fā)展對宏觀經(jīng)濟(jì)的推進(jìn)和微觀實體企業(yè)的支持。另外， 應(yīng)注重金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的最優(yōu)結(jié)合， 在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的未來， 大力發(fā)展股票和證券市場等直接融資系統(tǒng)， 未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化， 意味著大批高科技高風(fēng)險企業(yè)的誕生， 資本市場的直接融資能通過風(fēng)險分散和信息識別優(yōu)化資源配置的效率， 并能通過股權(quán)控制和事后監(jiān)管對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展實時監(jiān)督;與此同時， 對金融中介這一間接融資體系進(jìn)行改革， 放寬金融中介機構(gòu)的進(jìn)入限制條件， 一直以來中國的國有商業(yè)大銀行偏向于大型國有企業(yè)發(fā)放貸款， 而支持國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中小企業(yè)融資難的問題日益突出， 我國應(yīng)該發(fā)展中小微銀行機構(gòu)和民營資本融資體系降低中小企業(yè)的融資成本以支持中小企業(yè)實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
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