本文摘要：摘 要:自從入世以來,外資在華并購活動(dòng)越發(fā)頻繁,并且大量涉及到了對(duì)我國國有資本的收購。被收購的國有資本往往數(shù)量巨大,且在國家經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了重要位置,對(duì)我國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展造成多方面影響。對(duì)外資進(jìn)行國有資本收購行為背后的動(dòng)機(jī)進(jìn)行深入的探析,從而為防止各
由于我國原有的特殊經(jīng)濟(jì)體制的原因,形成了我國國有資本在社會(huì)總資本中“一資獨(dú)大”的局面,國有資本在全行業(yè)都具有很強(qiáng)的控制力。因此,收購國有資本成為外資進(jìn)入我國目標(biāo)市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的控制甚至壟斷的捷徑。《中國對(duì)外貿(mào)易指數(shù)月刊(2011年第1期)》內(nèi)容簡(jiǎn)介：對(duì)外貿(mào)易指數(shù)是反映一國在一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)出口商品價(jià)值、價(jià)格和數(shù)量變動(dòng)趨勢(shì)及幅度的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。宏觀上它是國民經(jīng)濟(jì)核算體系的重要組成部分，是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析和預(yù)測(cè)不可缺少的重要指標(biāo)和工具，是國家掌控市場(chǎng)價(jià)格的重要工具，是深層次的經(jīng)濟(jì)決策信息;微觀上它是行業(yè)、企業(yè)洞察市場(chǎng)行情，駕馭市場(chǎng)風(fēng)雨，握住這只“看不見的手"的有效手段。
摘 要:自從入世以來,外資在華并購活動(dòng)越發(fā)頻繁,并且大量涉及到了對(duì)我國國有資本的收購。被收購的國有資本往往數(shù)量巨大,且在國家經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了重要位置,對(duì)我國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展造成多方面影響。對(duì)外資進(jìn)行國有資本收購行為背后的動(dòng)機(jī)進(jìn)行深入的探析,從而為防止各種經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問題的深化打下基礎(chǔ),這對(duì)我國企業(yè)、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的發(fā)展無疑是至關(guān)重要的。
關(guān)鍵詞:國有資本;外資;收購;動(dòng)機(jī)
從產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)來看,“企業(yè)是一系列契約的聯(lián)結(jié)”,那么收購企業(yè)資本的實(shí)質(zhì)就是進(jìn)行資本產(chǎn)權(quán)的交易,也是聯(lián)結(jié)資本的一系列契約的對(duì)接,所以外資收購我國國有資本則可視為外籍所有權(quán)控制的一組契約與中國國家所有權(quán)控制的一組契約的對(duì)接和疊加。具體而言,外資收購國有資本是指外國投資者通過各種方式獲取我國國有資本,從而取得我國國有企業(yè)的控制權(quán)以進(jìn)行跨國的資源重新配置的行為,它是外資收購的一部分。此行為導(dǎo)致了我國國有企業(yè)的控制權(quán)向國外轉(zhuǎn)移。
1 外資收購我國國有資本的現(xiàn)狀
從《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》近幾年的數(shù)據(jù)來看,外資進(jìn)入我國的速度在不斷加快。截至2006年,外資通過對(duì)我國企業(yè)的并購,在通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制品業(yè)、儀器儀表及文化辦公用機(jī)械制造業(yè)、文教體育用品制造業(yè)等行業(yè),無論是在工業(yè)總產(chǎn)值、工業(yè)增加值還是資本總額方面,其在相應(yīng)行業(yè)中所占的比例均在50%以上,在某些行業(yè)的某些方面甚至達(dá)到了80%以上,并且出現(xiàn)了瞄準(zhǔn)龍頭企業(yè)資本、整體收購、聯(lián)合行動(dòng)、全行業(yè)通吃等新動(dòng)向。典型的案例如2008年卡特彼勒收購山東山工機(jī)械有限公司國有資本;2006年高盛集團(tuán)等聯(lián)合收購雙匯集團(tuán)整體國有資本;安海斯-布希公司(AB公司)分別于2002年10月和2004年7月,收購青啤27%和哈啤90%國有資本股權(quán);世界四大糧商ADM、邦基(Bunge)、嘉吉(Cargill)和路易•達(dá)孚(Louis Dreyfus)(簡(jiǎn)稱ABCD)已經(jīng)控制了中國80%的大豆進(jìn)口。
2 外資收購我國國有資本的動(dòng)機(jī)
(1)投資性動(dòng)機(jī)主要是以市場(chǎng)價(jià)值低估理論為基礎(chǔ)。目標(biāo)國有資本價(jià)值被低估,一方面可能由于其效率未能充分發(fā)揮,如果外資通過收購提高了其效率,則可以獲得較大效益,這其實(shí)是屬于協(xié)同效益動(dòng)機(jī)一種。另一方面,可能是外資掌握了內(nèi)幕消息,即目標(biāo)國有資本存在升值的潛力,這時(shí)外資必然會(huì)對(duì)目標(biāo)資本進(jìn)行收購。
①協(xié)同效益動(dòng)機(jī)是希望通過收購國有資本獲得協(xié)同效益。規(guī)模經(jīng)濟(jì)、一體化以及管理和技術(shù)優(yōu)勢(shì)是產(chǎn)生協(xié)同動(dòng)機(jī)的根源。世界著名跨國并購問題專家約翰?鄧寧教授全面闡述了跨國收購?fù)顿Y的根源:一是提高資源使用效率;二是開發(fā)新產(chǎn)品、新工藝、改造組織管理等;三是資源優(yōu)化配置;四是獲得新市場(chǎng);五是減少結(jié)構(gòu)調(diào)整費(fèi)用。這其中也包含了獲得協(xié)同效益的動(dòng)機(jī)。如果外國收購者能利用自己的無形資本(包括知識(shí)、技術(shù)和管理等)改善目標(biāo)資本的效益,或者從目標(biāo)資本中獲得無形資本改善自己的效益,使得收購活動(dòng)后獲得的效益大于原先二者效益的總和,都意味著會(huì)獲得協(xié)同效益。
�、谠趹�(zhàn)略性收購動(dòng)機(jī)中最隱蔽的是壟斷優(yōu)勢(shì)動(dòng)機(jī)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)谘芯抠Y本跨國收購?fù)顿Y的經(jīng)濟(jì)合理性時(shí),提出的“壟斷優(yōu)勢(shì)理論”等很好的解釋了資本進(jìn)行跨國收購?fù)顿Y的深層次原因。我國國有資本在某些關(guān)鍵領(lǐng)域占有重要地位,而外資收購行為集中于此,其動(dòng)機(jī)明顯已不完全是商業(yè)性的,而是具有明確的戰(zhàn)略指向和明顯的產(chǎn)業(yè)壟斷傾向。
第一,目標(biāo)市場(chǎng)壟斷導(dǎo)向型收購。外資收購國有資本不是為了填補(bǔ)市場(chǎng)空白,而是為了開拓自身的市場(chǎng)領(lǐng)域,占領(lǐng)目標(biāo)市場(chǎng),甚至達(dá)到控制進(jìn)而壟斷某個(gè)行業(yè)的目的。中國持續(xù)性的高速增長,使之不再僅僅是一個(gè)潛在的市場(chǎng),而是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的巨大市場(chǎng),其巨大的發(fā)展?jié)摿?孕育著無限的商業(yè)機(jī)會(huì)。對(duì)中國市場(chǎng)的占有率越高,控制甚至壟斷某個(gè)市場(chǎng)的能力越強(qiáng),就越能最大限度的分享中國發(fā)展帶來的經(jīng)濟(jì)利益�！ 〉诙�,全球戰(zhàn)略導(dǎo)向型收購。一些大型的外國資本從未來全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的大局出發(fā),將目標(biāo)鎖定在我國規(guī)模巨大的國有資本上,目的在于搶占并維持未來的市場(chǎng)份額,以防止被其他競(jìng)爭(zhēng)者獨(dú)占,從而保證獲得長期的最大利潤。一家大型外資對(duì)我國國有資本進(jìn)行擴(kuò)張性收購,則該行業(yè)其他大型外資就會(huì)“跟隨收購”,以保持寡頭之間的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在中國的電子、汽車、制藥、金融保險(xiǎn)等領(lǐng)域,都先后有眾多大型外國投資者對(duì)我國國有資本進(jìn)行收購,這與其全球戰(zhàn)略導(dǎo)向投資是分不開的。
第三,競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)先導(dǎo)向型收購。由于大型外國資本一般具有寡占特征,所以領(lǐng)先進(jìn)入者必然構(gòu)成對(duì)后進(jìn)入者的障礙,對(duì)后進(jìn)入者有排斥作用。而且一個(gè)行業(yè)能夠容納的資本數(shù)量有限,因此,外資都希望通過收購規(guī)模龐大的國有資本領(lǐng)先進(jìn)入中國市場(chǎng),并且獲得原有資本已經(jīng)形成的較大市場(chǎng)份額,以取得在中國市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并阻礙競(jìng)爭(zhēng)者的入侵。因此,外資對(duì)我國國有資本的需求是旺盛的。
(2)外資收購國有資本的特殊性動(dòng)機(jī)。
首先,第一,我國國有資本事實(shí)上的所有者缺位、國有資本無人負(fù)責(zé)的現(xiàn)象普遍,外資收購國有資本不僅能獲得一般的收購收益,而且往往能夠以低廉的價(jià)格收購國有資本、在收購后掌握資本原屬企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)從而獲得高額收益。第二,政府在轉(zhuǎn)讓國有資本的過程中,為了吸引外商投資,制定了以所得稅為核心的優(yōu)惠政策體系,特別是地方政府的某些部門和官員,為了撈取部門利益和個(gè)人利益,存在廉價(jià)轉(zhuǎn)讓國有資本的情況,這使得外資收購國有資本能得到比規(guī)范市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下更大的利益。第三,在體制轉(zhuǎn)軌過程中,中國經(jīng)濟(jì)保持高速增長,外國投資者如能盡早搭乘中國這趟高速增長的列車,必將獲得高增長的收益。這也促進(jìn)了外資在進(jìn)入中國市場(chǎng)時(shí),大量采取了對(duì)國有資本進(jìn)行收購的方式。
其次,從供給角度來看,外資收購國有資本需求旺盛,恰恰與國有資本愿意提供收購的供給以及降低收購條件密切相關(guān)。由于我國國有資本數(shù)額巨大和國企改革的深入,在“抓大放小”、“有所為、有所不為”的指導(dǎo)方針下,大量的國有資本開始從原行業(yè)退出。
在供需基礎(chǔ)之上,外資收購我國國有資本的特殊性動(dòng)機(jī)具體包括以下幾個(gè)方面:
①市場(chǎng)進(jìn)入的動(dòng)機(jī)。中國加入WTO后,對(duì)外資開放的領(lǐng)域和范圍將逐步加大。過去被認(rèn)為是屬于國民經(jīng)濟(jì)命脈而由國家壟斷經(jīng)營的領(lǐng)域,如:電信、交通運(yùn)輸、電力、糧食、金融等,隨著經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的發(fā)展而被納入了對(duì)外開放的領(lǐng)域。
�、讷@取上市公司殼資源的動(dòng)機(jī)。中國現(xiàn)有的上市公司資本絕大部分是國有資本經(jīng)過股份制改造形成的,他們往往是某一行業(yè)內(nèi)的龍頭資本或是具有相當(dāng)發(fā)展?jié)摿Φ馁Y本。他們往往在該行業(yè)占據(jù)較大的份額,具有相當(dāng)?shù)挠绊懥�。外資若能通過收購這類上市公司中的國有資本的方式,參股或者控股這類上市公司,就意味著它們可以獲得上市公司的殼資源,從而進(jìn)入中國資本市場(chǎng)進(jìn)行融資,同時(shí)還可以迅速提高公司及產(chǎn)品的知名度等。
③業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)移的動(dòng)機(jī)。在全球范圍內(nèi)新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大背景下,各外資公司紛紛調(diào)整其主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),并進(jìn)行部分業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移。而我國很多國有企業(yè)因?yàn)榫哂休^強(qiáng)的實(shí)力和深厚的基礎(chǔ),能提供更好的配套支持,所以為很多外資公司青睞,他們?cè)缫验_始通過收購國有資本的方式,紛紛將其成熟的高科技產(chǎn)品以及傳統(tǒng)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力向我國國內(nèi)轉(zhuǎn)移。
�、塬@取被收購國有企業(yè)成熟的營銷網(wǎng)絡(luò)的動(dòng)機(jī)。對(duì)直接面對(duì)消費(fèi)者的服務(wù)性行業(yè)(銀行,超市,商場(chǎng))而言,店址的選擇是至關(guān)重要的,它往往決定著經(jīng)營的成敗。而這些領(lǐng)域里的國有企業(yè)往往已經(jīng)建立起了成熟的營銷網(wǎng)絡(luò),占據(jù)了最佳的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn),商業(yè)用地正日漸成為稀缺資源。
⑤穩(wěn)定原料供應(yīng)的動(dòng)機(jī)。想進(jìn)入中國市場(chǎng)的制造業(yè)外資公司,為獲得穩(wěn)定的原料供應(yīng),保證生產(chǎn)的順利進(jìn)行,會(huì)進(jìn)行縱向的收購,即收購它的上游資本。而我國具有較強(qiáng)實(shí)力的資本,還是以國有資本為主,因而對(duì)上游資本的收購,實(shí)際上也就是對(duì)國有資本的收購。
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