本文摘要：我國(guó)是首屈一指的外匯儲(chǔ)備大國(guó)，本篇 外匯論文 總結(jié)外匯儲(chǔ)備總量是第二名日本的三倍。但我國(guó)在外匯儲(chǔ)備投資中卻面臨著收益率偏低的問題，對(duì)此我國(guó)在投資中需要采取針對(duì)性的策略，如包括轉(zhuǎn)變投資思維、加大投資力度、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)等�！� 中國(guó)外匯 》(半月刊)
我國(guó)是首屈一指的外匯儲(chǔ)備大國(guó)，本篇外匯論文總結(jié)外匯儲(chǔ)備總量是第二名日本的三倍。但我國(guó)在外匯儲(chǔ)備投資中卻面臨著收益率偏低的問題，對(duì)此我國(guó)在投資中需要采取針對(duì)性的策略，如包括轉(zhuǎn)變投資思維、加大投資力度、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)等。《中國(guó)外匯》(半月刊)創(chuàng)刊于1993年，由中國(guó)外匯雜志社主辦。外匯管理刊物�！吨袊�(guó)外匯》致力于宣傳我國(guó)外匯管理的方針、政策和規(guī)定，探討外匯管理體制改革的有關(guān)問題，交流推廣經(jīng)驗(yàn)，介紹國(guó)外外匯管理制度。
摘要：文章從我國(guó)外匯儲(chǔ)備的投資收益的現(xiàn)狀出發(fā)，首先分析了外匯投資收益中的具體問題，如投資思維保守、投資力度薄弱、投資結(jié)構(gòu)單一，最后就如何化解這些問題，提出了相應(yīng)的改革策略。
關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備;投資收益;改革
一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資收益現(xiàn)狀
受出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的影響，我國(guó)在對(duì)外貿(mào)易中積累了巨額的外匯儲(chǔ)備，是世界排名第一的外匯儲(chǔ)備國(guó)，2014年外匯儲(chǔ)備總量一度達(dá)到歷史最高點(diǎn)39932億美元。盡管后來我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量在不斷降低，但余額總數(shù)仍然大大超過國(guó)際收支差額，利用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行投資是確保其資產(chǎn)保值與升值的必然要求。但我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資現(xiàn)狀并不容樂觀，具體而言，便是外匯儲(chǔ)備投資收益較低，據(jù)相關(guān)學(xué)者2013年的研究數(shù)據(jù)顯示，凈損益將近-40000億元，投資狀況堪憂。在中國(guó)的外匯儲(chǔ)備投資中，美國(guó)國(guó)債，尤其是中長(zhǎng)期國(guó)債是我國(guó)投資的主要形式，但美國(guó)國(guó)債的投資收益率相對(duì)較低，這自然會(huì)從整體上拉低我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資的收益率。不僅如此，我國(guó)投資美元資產(chǎn)，除了和美元在國(guó)際結(jié)算中的地位緊密相關(guān)以外，也是為了確保外匯儲(chǔ)備安全的重要選擇，但美元資產(chǎn)占比過重也會(huì)從另一個(gè)角度影響到外匯儲(chǔ)備的安全與收益，最為典型的便是受收益受美元匯率波動(dòng)影響很大。2007年、2008年美元相對(duì)于人民幣貶值期間，中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資凈收益為負(fù)數(shù)，就是明證。
二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資收益存在的問題分析
1.投資思維保守在外匯儲(chǔ)備投資中，安全性與盈利性是國(guó)家考慮得最多的兩點(diǎn)內(nèi)容，也是決定外匯儲(chǔ)備投資行為的根本因素。基于對(duì)投資安全性與盈利性的關(guān)注程度不同，外匯儲(chǔ)備的投資思維可以分為保守性投資思維、激進(jìn)性投資思維兩種基本模式，兩種模式各有利弊，最佳的配置則是在確保安全的前提下，盡可能追求投資收益的最大化。但是目前我國(guó)的外匯投資收益并未做到此點(diǎn)，近年來凈收益率常年維持在1%左右，這和我國(guó)在外匯儲(chǔ)備投資中的投資思維保守有著很大的關(guān)聯(lián)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備組合投資的首要考慮目標(biāo)是安全，因此，長(zhǎng)期國(guó)債等安全系數(shù)高的投資占投資的主流，在一定程度上忽略了盈利性。2.投資力度薄弱我國(guó)外匯儲(chǔ)備存量很大，盡管近年來總量不斷降低，但常年維持在3萬億美元左右，2017年1月-5月更是連續(xù)4月遞增，但相比于總量而言，收益率并不容樂觀，就以占比最大的美國(guó)國(guó)債投資而言，總體收益率在3%左右，機(jī)會(huì)成本過高，僅次一項(xiàng)成本就有數(shù)千億美元的成本，著我國(guó)當(dāng)前外匯儲(chǔ)備投資力度較為薄弱有著很大的關(guān)聯(lián)。
中國(guó)投資有限責(zé)任公司是我國(guó)對(duì)外匯儲(chǔ)備投資管理的專業(yè)機(jī)構(gòu)，成立于2007年，資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足，未能夠在全球范圍內(nèi)構(gòu)件多元化的投資組合，戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配中存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題，收益較低的美國(guó)中長(zhǎng)期債券占比過高，影響最終的投資收益。3.投資結(jié)構(gòu)單一在國(guó)際外匯儲(chǔ)備投資市場(chǎng)中，多元化的組合投資策略是保障外匯儲(chǔ)備收益的根本保障，也是盡可能降低賬面損失，甚至實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備盈利的必然要求。長(zhǎng)期以來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資以美元資產(chǎn)為核心，美國(guó)國(guó)債、公司債以及機(jī)構(gòu)債占據(jù)了我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資中的最大份額，這固然和美元是世界支付手段中獨(dú)一無二的地位有著很大的關(guān)聯(lián)，也和我國(guó)在外匯儲(chǔ)備投資中的求穩(wěn)心理緊密相關(guān)，各種形式的美元資產(chǎn)占外匯儲(chǔ)備投資的70以上，其次為歐元、日元等投資。不同的投資在收益上有著很大的區(qū)別，據(jù)2015年6月份的數(shù)據(jù)顯示，美元投資的收益率僅為3.996%，遠(yuǎn)低于同期在華FDI企業(yè)的平均收益率。
三、我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資的改革策略研究
1.轉(zhuǎn)變投資思維無論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，在國(guó)際外匯儲(chǔ)備投資中，都堅(jiān)持以多元化的組合投資為基本形式，這一點(diǎn)已經(jīng)成為共識(shí)，但在組合投資中，不同資產(chǎn)的投資占比如何分配，卻有著很大的不同。相比于發(fā)達(dá)國(guó)家乃至部分發(fā)展中國(guó)家在外匯儲(chǔ)備投資中的成功經(jīng)驗(yàn)而言，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備投資總體上是保受的，對(duì)此，轉(zhuǎn)變投資思維就成為從源頭上改變投資收益率偏低的必然要求，我國(guó)要在兼顧流動(dòng)性、安全性的基礎(chǔ)上，以盈利性作為投資的重要目標(biāo)，并且，我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量巨大，相比于其他國(guó)家而言，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，在組合投資的設(shè)計(jì)中要勇于創(chuàng)新，以求變替代求穩(wěn)。當(dāng)然，同時(shí)也要考慮到通貨膨脹、匯率變化、機(jī)會(huì)成本、沖銷成本等關(guān)乎到投資收益的內(nèi)容。
2.加大投資力度從各國(guó)外匯投資的成功經(jīng)驗(yàn)而言，投資主體脫離政治干預(yù)，往往能夠取得更好的投資效果，如挪威成立的挪威銀行投資管理公司，當(dāng)前，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備投資主要由政府背景深厚的中投負(fù)責(zé)，我國(guó)可以在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步推進(jìn)投資主體的創(chuàng)新，在法律法規(guī)的允許范圍內(nèi)，創(chuàng)建自主性更高的國(guó)家外匯儲(chǔ)備投資公司，加大投資力度。同時(shí)，在投資內(nèi)容上，我國(guó)可以成立不同形式的外匯儲(chǔ)備投資基金。比如，我國(guó)是能源、資源弱國(guó)，人均資源遠(yuǎn)低于全球平均水平，對(duì)此，我國(guó)可以將外匯儲(chǔ)備投資和國(guó)家宏觀發(fā)展戰(zhàn)略結(jié)合起來，以外匯儲(chǔ)備為基石，建立石油基金等，同時(shí)也可以效仿俄羅斯，適當(dāng)增加外匯儲(chǔ)備中的原油與黃金比重。
3.優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)當(dāng)前外匯儲(chǔ)備投資中的收益低，歸根到底是投資結(jié)構(gòu)不合理所導(dǎo)致的，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)就成為改革中的重點(diǎn)。就以美國(guó)債券投資而言，收益偏低的中長(zhǎng)期債券是投資重點(diǎn)，短期債券占比低于10%，對(duì)此，我國(guó)可以加大短期債券的投資占比，同時(shí)加持機(jī)構(gòu)債券等收益較高的債券比重。又如，非虛擬經(jīng)濟(jì)范疇也是我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資的重要內(nèi)容，我國(guó)可以利用外匯儲(chǔ)備積極開展跨國(guó)投資與海外并購，直接購買國(guó)外的技術(shù)、能源、產(chǎn)權(quán)等。風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的，我國(guó)在大踏步改革外匯儲(chǔ)備投資結(jié)構(gòu)的同時(shí)，必然也會(huì)在原有投資的基礎(chǔ)上，帶來許多新的，不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的建設(shè)必不可少。換言之，優(yōu)化投資機(jī)構(gòu)需要與風(fēng)險(xiǎn)防控布局并舉。
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