房地產(chǎn)限購的信息價值與信貸風(fēng)險

　　[摘要]引導(dǎo)資源有效配置需要價格發(fā)現(xiàn)機制的支撐。由于結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，底層資產(chǎn)的信息透明成為投資者定價的必要保證。本文基于城市層面信貸資產(chǎn)證券化市場的微觀數(shù)據(jù)，利用房地產(chǎn)市場限購政策進行擬自然實驗，探究投資者與發(fā)行人之間的信息不對稱如何影響產(chǎn)品定價。結(jié)果表明，限購政策出臺后，購房者微觀結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，剛需比例提升，為投資者提供了底層資產(chǎn)質(zhì)量上升的積極信號，有效降低了ABS產(chǎn)品債券的發(fā)行價差，并增強了流動性。房地產(chǎn)限購政策降低投資者風(fēng)險溢價的效果在信息不對稱程度較強時更加明顯。這表明理性的房地產(chǎn)調(diào)控政策能夠在一定程度上揭示ABS產(chǎn)品債券的底層資產(chǎn)質(zhì)量，緩解信息不對稱問題，促進結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品有效定價。因此，金融市場治理應(yīng)高度重視信息披露問題，完善市場化定價機制，搭建實體經(jīng)濟與金融市場良性互動的鏈條，實現(xiàn)金融治理現(xiàn)代化。

　　[關(guān)鍵詞]信貸資產(chǎn)證券化;房價;限購政策;違約風(fēng)險

　　一、引言

　　金融體系具有價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理的功能。一方面，金融資產(chǎn)的價格能夠反映市場信息(Comerton-FordeandPutnin觢，2015)，有效體現(xiàn)資產(chǎn)價值;另一方面，金融系統(tǒng)能夠衡量風(fēng)險，并以最優(yōu)的方式重新分配風(fēng)險(李志生等，2015)。為了與高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)，金融系統(tǒng)的功能正在從以前的“動員儲蓄、便利交易、資源配置”向“公司治理、信息揭示、風(fēng)險管理”拓展(徐忠，2018)，從而更好地發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理的作用。因此，完善金融市場信息披露機制以及緩解投資者與金融中介之間的信息不對稱，有助于金融系統(tǒng)更好地建立與風(fēng)險相匹配的資產(chǎn)定價機制，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。信貸資產(chǎn)證券化市場的蓬勃發(fā)展對供需雙方都大有裨益。

　　經(jīng)濟師職稱論文投稿知識： 房地產(chǎn)投資風(fēng)險方面論文發(fā)表哪些期刊

　　對于供給方(銀行)而言，通過資產(chǎn)證券化方式發(fā)行的債券(簡稱ABS產(chǎn)品債券)有助于剝離資產(chǎn)負債表中的風(fēng)險資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)出表和風(fēng)險轉(zhuǎn)移，同時還能提高資產(chǎn)流動性，拓寬融資渠道(Acharyaetal.，2013;EmiliaandSette，2016)。對于需求方(投資者)而言，ABS產(chǎn)品債券可以通過分割和組合現(xiàn)金流，為投資者“量身定做”不同到期日、償付結(jié)構(gòu)和收益率的債券，滿足投資者對期限、風(fēng)險和利率的不同偏好(Downingetal.，2009;Faltin-Traegeretal.，2010)。2005年，中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行相繼發(fā)行了“建元2005—1個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券”和“2005年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券”，拉開了中國信貸資產(chǎn)證券化試點的序幕。

　　受2008年全球金融危機的影響，中國監(jiān)管層出于防范風(fēng)險和宏觀審慎的要求，暫停了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。經(jīng)過全面充分的論證，于2012年重啟并擴大了信貸資產(chǎn)證券化試點，先后出臺了一系列政策以促進信貸資產(chǎn)證券化市場發(fā)展。中國信貸資產(chǎn)證券化市場的發(fā)行規(guī)模從2012年的192.6億元增加到2018年的9323.4億元，在短短7年時間內(nèi)增長超過47倍。

　　然而，2008年全球金融危機暴露出發(fā)達國家在資產(chǎn)證券化過程中存在的諸多問題，大量ABS產(chǎn)品債券將住房抵押貸款作為底層資產(chǎn)，并在此基礎(chǔ)上多次打包分層，這種復(fù)雜的結(jié)構(gòu)往往伴隨著嚴重的信息不對稱，ABS產(chǎn)品債券的違約率相對較高。實際上，ABS產(chǎn)品債券屬于經(jīng)濟災(zāi)難性債券，其投資收益會受到實體經(jīng)濟風(fēng)險的影響(Covaletal.，2009a)，而信息不對稱會使得投資者忽視實體經(jīng)濟風(fēng)險，過度重視諸如評級等反映預(yù)期收益率的指標，認為評級較高的ABS產(chǎn)品債券屬于安全資產(chǎn)，卻對底層資產(chǎn)的信用風(fēng)險不夠敏感(HansonandSunderam，2013)。

　　作為ABS產(chǎn)品債券的發(fā)行人，銀行擁有更多關(guān)于底層資產(chǎn)的私有信息。資產(chǎn)證券化市場中的其他參與主體會受到“不良激勵”的強化，更有動機幫助銀行將質(zhì)量較差的存量資產(chǎn)或在較低審核標準下產(chǎn)生的新資產(chǎn)證券化(Downingetal.，2009)，例如，評級機構(gòu)出于自身利益考慮，傾向于虛增評級(Covaletal.，2009b;Boltonetal.，2012)。這些都會加劇信息不對稱對資產(chǎn)證券化市場的負面影響(BénabouandTirole，2016)。因此，研究ABS產(chǎn)品債券的信息不對稱程度對投資者定價的影響，有利于把握經(jīng)濟與金融的關(guān)系，防范化解重大風(fēng)險，引導(dǎo)資產(chǎn)證券化市場健康有序發(fā)展(如基建REITs運行)。

　　本文從房地產(chǎn)市場限購的信息價值角度入手，研究資產(chǎn)證券化市場中發(fā)行規(guī)模最大的住房抵押貸款相關(guān)的ABS產(chǎn)品債券存在的信息不對稱問題如何影響投資者定價以及信貸市場風(fēng)險。房地產(chǎn)限購政策的出臺與中國經(jīng)濟發(fā)展密切相關(guān)。2010年4月17日出臺的房地產(chǎn)調(diào)控政策“新國十條”旨在抑制投機炒房行為。該政策規(guī)定了差別化的住房信貸政策，例如，限定二套房首付比例、對部分非本地居民暫停發(fā)放住房貸款、限定購房套數(shù)等。2010年有14個限購城市，2011年有46個限購城市①，截至2015年，除北京、上海、廣州、深圳和三亞外，大部分城市已經(jīng)取消限購。

　　本文以各個城市的限購政策作為擬自然實驗，探究限購政策能否緩解ABS投資者與發(fā)行人之間的信息不對稱問題。本文將底層資產(chǎn)(即住房抵押貸款)的債務(wù)人分為剛需者和投機者兩類(Haughwoutetal.，2011)。底層資產(chǎn)質(zhì)量可以用剛需比例衡量，本文采用當年城市的新增工作人口作為剛需者的代理指標。剛需者有較高的還款意愿，對應(yīng)底層資產(chǎn)的信用風(fēng)險較低;而投機者對實體經(jīng)濟風(fēng)險的敏感程度較高，在不同的實體經(jīng)濟狀態(tài)下會有不同的還款意愿和行為。特別地，當實體經(jīng)濟風(fēng)險較高時②，投機者的還款意愿較低，更有可能違約，導(dǎo)致底層資產(chǎn)的信用風(fēng)險較高(Haughwoutetal.，2011;ChincoandMayer，2015)。

　　本文將中國各城市實行的限購政策作為影響房地產(chǎn)市場剛需比例的外生沖擊(FuandQian，2014)，分析限購政策對底層資產(chǎn)質(zhì)量的影響差異。實證結(jié)果表明，房地產(chǎn)限購政策能夠降低ABS產(chǎn)品債券的風(fēng)險溢價并提高其流動性，特別是能夠較好地緩解房地產(chǎn)市場中投機因素造成的負面影響。具體而言，限購政策能夠有效地提高底層資產(chǎn)的剛需比例，增強房貸的還款可能性，降低ABS產(chǎn)品債券的風(fēng)險溢價。上述作用能夠進一步提升資產(chǎn)證券化市場的流動性，降低信貸風(fēng)險。

　　本文采用ABS產(chǎn)品債券發(fā)行時銀行獲取房地產(chǎn)信息的難易程度、方言集中度、資管新規(guī)政策等指標度量信息不對稱程度，并在穩(wěn)健性檢驗中考慮當?shù)鼐幼…h(huán)境的污染程度和極端氣候等環(huán)境惡劣程度，以此度量投資者獲取當?shù)胤康禺a(chǎn)居住價值信息的難度。研究發(fā)現(xiàn)：當信息不對稱程度更強時，限購能夠更大程度地降低投機者的購房意愿，剛需比例提升，限購釋放的積極信號作用使得ABS產(chǎn)品債券的風(fēng)險溢價下降幅度更大，流動性增加更多。這表明限購對于提高房地產(chǎn)市場存量轉(zhuǎn)化有正面作用(Haughwoutetal.，2020)。本文在以下方面做出貢獻：①本文著眼于中國資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新，發(fā)現(xiàn)實體經(jīng)濟與金融市場定價緊密相關(guān)，投資者在金融市場定價中會考慮信息不對稱因素而要求更高的信用價差。金融系統(tǒng)在主動順應(yīng)新時代經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展要求時能夠較好地提供金融服務(wù)，緩解市場上的信息不對稱問題，有效處理供給結(jié)構(gòu)失衡的矛盾(徐忠，2018)。

　　本文運用ABS產(chǎn)品債券底層資產(chǎn)數(shù)據(jù)，研究實體經(jīng)濟微觀信息對結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品定價的影響。房地產(chǎn)限購政策的出臺能夠改變房地產(chǎn)市場需求端的微觀結(jié)構(gòu)，為資產(chǎn)證券化市場投資者提供有價值的信息。本文利用剛需者與投機者在限購前后的比例差異探究信息不對稱得到緩解的作用機制，為信貸資產(chǎn)證券化市場定價開拓了新的研究思路。②本文發(fā)現(xiàn)底層資產(chǎn)地域信息是投資者定價過程中考慮的重要因素。

　　這表明中國的投資者較為理性，不會盲目信任ABS產(chǎn)品債券評級，對金融風(fēng)險的認知正在不斷加深。與此同時，本文考慮了房地產(chǎn)限購對ABS產(chǎn)品債券市場(簡稱ABS市場)流動性的影響機制。房地產(chǎn)市場限購政策通過限定購房人資質(zhì)，改變了底層資產(chǎn)的風(fēng)險特征。這有利于促進金融市場中投資者對風(fēng)險進行有效定價。與此同時，信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)⒆》康盅嘿J款的信用風(fēng)險分散給ABS產(chǎn)品債券投資者(簡稱ABS投資者)，增強貸款的流動性(劉紅忠和傅家范，2017)，推動形成存量資產(chǎn)和增量投資的良性循環(huán)，為促進國內(nèi)大循環(huán)發(fā)揮重要作用。

　�、郾疚牡难芯拷Y(jié)果驗證了限購政策能夠促進房貸市場穩(wěn)定、提升ABS產(chǎn)品債券的底層資產(chǎn)質(zhì)量。ABS投資者與發(fā)行人之間的信息不對稱會導(dǎo)致投資者更關(guān)注實體經(jīng)濟信息。因此，重視實體經(jīng)濟對于防范化解金融風(fēng)險、金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展有非常重要的政策意義，將推動中國金融市場治理體系進一步完善。本文接下來的內(nèi)容安排如下：第二部分總結(jié)相關(guān)文獻并提出研究假說;第三部分描述數(shù)據(jù)來源并介紹研究設(shè)計;第四部分匯報主要實證結(jié)果;第五部分進行穩(wěn)健性檢驗;最后是本文的結(jié)論與啟示。

　　二、理論分析與研究假說

　　本文研究資產(chǎn)證券化市場中ABS投資者與發(fā)行人(銀行)之間的信息不對稱如何影響產(chǎn)品定價，著眼于房地產(chǎn)市場限購政策對于ABS市場的信息價值，揭示實體經(jīng)濟底層資產(chǎn)信息對金融市場定價的重要作用。

　　三、研究設(shè)計

　　1.數(shù)據(jù)

　　本文使用的資產(chǎn)證券化數(shù)據(jù)來自中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)和Wind數(shù)據(jù)庫。本文從中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)獲取的數(shù)據(jù)主要包括ABS產(chǎn)品債券發(fā)行、債券(同一產(chǎn)品的多個層級)、底層資產(chǎn)和存續(xù)期間動態(tài)信息四個維度。底層資產(chǎn)在各個地域的貸款規(guī)模以及占比信息取自Wind數(shù)據(jù)庫。本文從CSMAR數(shù)據(jù)庫、CNRDS數(shù)據(jù)庫、Wind數(shù)據(jù)庫、中指數(shù)據(jù)庫、美國哥倫比亞大學(xué)氣候研究中心、中國氣象網(wǎng)等數(shù)據(jù)供應(yīng)渠道獲取中國各地級市的月度房價、租金、人均GDP、行政區(qū)劃面積、人口數(shù)、經(jīng)緯度、PM2.5、溫度、降雨降雪情況、方言等多種特征指標。

　　本文以2012年1月至2019年4月信貸ABS產(chǎn)品債券優(yōu)先級債券為研究樣本，剔除發(fā)行人名稱、地理位置和行業(yè)信息缺失的數(shù)據(jù)后，本文樣本中包含了478只優(yōu)先級債券。本文采用面板模型，使用城市—年份維度的面板數(shù)據(jù)�；貧w數(shù)據(jù)構(gòu)建過程如下：基于ABS產(chǎn)品債券的底層資產(chǎn)，計算出每年的城市層面底層資產(chǎn)的平均信用價差和對應(yīng)的ABS產(chǎn)品債券特征，將城市層面變量與城市—年份維度的面板數(shù)據(jù)匹配后得到最終的數(shù)據(jù)集。

　　四、實證結(jié)果

　　1.描述性統(tǒng)計

　　為了考慮數(shù)據(jù)平衡問題，僅對參與回歸的樣本進行描述性統(tǒng)計。此外，本文對ABS產(chǎn)品債券底層資產(chǎn)在不同省份層面的樣本進行描述性統(tǒng)計②。本文所用ABS產(chǎn)品債券樣本的底層資產(chǎn)數(shù)據(jù)包括47個限購城市和215個非限購城市，占2019年全國293個地級市的73.4%。具體而言，本文底層資產(chǎn)數(shù)據(jù)覆蓋所有一線城市和73%的非一線城市，樣本具有代表性。由ABS產(chǎn)品債券底層資產(chǎn)地域特征的描述性統(tǒng)計可以看出，ABS產(chǎn)品債券在地域?qū)用娴钠骄�發(fā)行價差為0.2%，9.2%的城市發(fā)生了限購。發(fā)行主體中有34.3%的機構(gòu)為國有企業(yè)，次級和夾層級占14.1%。底層資產(chǎn)進行循環(huán)購買的占7.1%。關(guān)于底層資產(chǎn)在不同地域上的經(jīng)濟變量，全國2012—2019年的房價平均在10588元，年租金平均在28500元左右，房屋總價值和租金之比為189倍。

　　2.基準回歸結(jié)果

　　第(1)—(4)列分別展示了控制城市層面和ABS產(chǎn)品債券層面變量的結(jié)果。研究表明，底層資產(chǎn)所在城市發(fā)生限購會顯著降低ABS產(chǎn)品債券的發(fā)行價差。限購政策的作用機制是：一般而言，人口結(jié)構(gòu)會對房地產(chǎn)市場的需求產(chǎn)生影響，直接的表現(xiàn)是新進入人口會影響房地產(chǎn)市場的剛性需求，而購房者在交易過程中多數(shù)都有銀行信貸的參與，因此，住房抵押貸款通過房地產(chǎn)市場與人口結(jié)構(gòu)建立關(guān)聯(lián)。自2010年4月國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》以來，陸續(xù)有城市加入限購行列，響應(yīng)國家調(diào)控房地產(chǎn)市場、穩(wěn)定房價的號召，并取得了一定成效(王松濤，2011)。

　　房地產(chǎn)限購政策是通過局部性的資本管制，設(shè)計能夠有效甄別剛性需求和投資需求的機制(李稻葵，2012)。按照“房住不炒”的指導(dǎo)思想，限購政策能夠外生地改變房地產(chǎn)市場需求端的微觀結(jié)構(gòu)，即剛需者與投機者的比例。進一步，銀行信貸的債務(wù)人中剛需者比例也會提升。由于剛需者的還款意愿比投機者的還款意愿更強烈和穩(wěn)定，有購房剛需的債務(wù)人往往住房抵押貸款信用風(fēng)險更低。這表現(xiàn)為ABS產(chǎn)品債券底層資產(chǎn)的質(zhì)量更高，進而ABS產(chǎn)品債券的發(fā)行價差更低。

　　五、穩(wěn)健性檢驗

　　穩(wěn)健性檢驗主要包含如下內(nèi)容：①針對房地產(chǎn)限購政策進行平行趨勢檢驗;②使用工具變量緩解內(nèi)生性;③更換衡量信息不對稱程度的指標;④更換剛需指標以及其他實證模型設(shè)定;⑤限購城市房貸信用風(fēng)險與資產(chǎn)證券化市場的關(guān)聯(lián)性;⑥實體經(jīng)濟風(fēng)險的拓展性分析①。

　　六、結(jié)論與政策啟示

　　資產(chǎn)證券化市場中的底層資產(chǎn)受到實體經(jīng)濟政策的影響而產(chǎn)生定價變動。本文據(jù)此驗證了實體經(jīng)濟與金融市場定價緊密相關(guān)，金融系統(tǒng)能否有效服務(wù)實體經(jīng)濟的關(guān)鍵在于建立信息披露完善，并且與風(fēng)險相匹配的資產(chǎn)定價機制。然而，金融市場中存在的信息不對稱現(xiàn)象會降低金融資產(chǎn)價值，投資者會相應(yīng)地提高風(fēng)險溢價作為補償。ABS產(chǎn)品債券的結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜，投資者無法直接了解底層資產(chǎn)的質(zhì)量，只能通過底層資產(chǎn)的地域信息來評估風(fēng)險，因此與發(fā)行人(銀行)之間的信息不對稱程度較強。

　　各城市出臺的房地產(chǎn)限購政策具有信息價值，能夠提供購房者剛需比例上升的積極信號，進一步幫助投資者更理性地定價。本文以各城市出臺的限購政策為擬自然試驗進行研究，結(jié)果表明限購政策影響了市場的需求結(jié)構(gòu)，ABS產(chǎn)品債券的底層資產(chǎn)質(zhì)量得到有效提升。特別地，當投資者面臨的信息不對稱程度較強時，限購政策更能降低ABS產(chǎn)品債券的發(fā)行價差。據(jù)此，本文提出以下政策建議：

　　(1)充分發(fā)揮政策的信息價值，維護金融市場穩(wěn)定。限購政策能夠有效緩解房地產(chǎn)市場中的投機行為，具有揭示ABS產(chǎn)品債券底層資產(chǎn)質(zhì)量的積極信息價值。一方面，應(yīng)重視實體經(jīng)濟與金融市場的緊密聯(lián)系，合理防范風(fēng)險。結(jié)構(gòu)性金融市場定價會反映底層資產(chǎn)實體經(jīng)濟風(fēng)險。結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的底層資產(chǎn)多以土地或房屋為抵押品，其質(zhì)量會受到實體經(jīng)濟及相關(guān)政策(城市擴建、征地拆遷、限購等)的影響，進一步傳導(dǎo)至金融市場定價。投資者分析ABS產(chǎn)品債券風(fēng)險應(yīng)關(guān)注實體經(jīng)濟影響，維護金融市場穩(wěn)定要控制關(guān)鍵節(jié)點風(fēng)險，才能治標且治本。另一方面，做好投資者教育工作。重點培育投資者關(guān)注結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品底層資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險意識。住房抵押貸款的逾期或違約信息能夠在一定程度上揭示ABS產(chǎn)品債券的底層資產(chǎn)質(zhì)量。另外，房地產(chǎn)市場的價格變化、過度的信貸擴張等現(xiàn)象均應(yīng)引起警覺，可能會間接影響金融市場的定價合理性。應(yīng)重視房地產(chǎn)價格信息產(chǎn)生的投融資需求對金融市場的影響，引導(dǎo)投資者合理定價。

　　(2)建立完善的信息披露機制，減少信息不對稱程度。一是金融監(jiān)管可以探索建設(shè)與高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的現(xiàn)代金融系統(tǒng)，即監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)建立與ABS產(chǎn)品債券相關(guān)的信息披露規(guī)范，構(gòu)建結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品信息披露的頂層設(shè)計，疏通“信息孤島”的堵點、痛點。二是建立ABS產(chǎn)品債券底層資產(chǎn)的信息登記機制，有效提升底層數(shù)據(jù)的標準化和規(guī)范化水平。例如，借助已有金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的技術(shù)平臺，實現(xiàn)逐條貸款入庫登記的數(shù)字化流程，并鼓勵獨立第三方提供相應(yīng)的統(tǒng)計監(jiān)測服務(wù)，以幫助投資者更好地識別產(chǎn)品風(fēng)險，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。三是配套激勵措施，推動ABS產(chǎn)品債券的穿透式標準化披露。建議在信息登記機制實施初期，對自愿逐筆披露的發(fā)行人給予政策優(yōu)惠，待市場接受度提高后出臺強制性的制度規(guī)范，以降低信息不對稱程度，提升市場流動性。

　　(3)關(guān)注房地產(chǎn)領(lǐng)域相關(guān)政策的溢出效應(yīng)，特別是對金融市場的影響。一方面，重視房地產(chǎn)稅與限購政策的調(diào)控差異，做到因地制宜，因城施策�；�于本文研究結(jié)果，限購政策能夠有效提升購房者剛需比例和信貸資產(chǎn)的流動性;而房地產(chǎn)稅直接作用于房屋的資產(chǎn)價值，不影響交易的風(fēng)險特征。因此，房地產(chǎn)稅對信貸風(fēng)險的降低作用可能有限，出臺相關(guān)政策時應(yīng)多方權(quán)衡、通盤考慮。

　　另一方面，有效發(fā)揮市場配置基礎(chǔ)資產(chǎn)的決定性作用。以中國目前積極推行的公募REITs(不動產(chǎn)投資信托基金)為例，該產(chǎn)品具有權(quán)益類屬性，以基礎(chǔ)設(shè)施為底層資產(chǎn)，采用公募的方式發(fā)行。其與信貸類型ABS產(chǎn)品債券的主要差別有：①ABS產(chǎn)品債券是一種債權(quán)，而公募REITs具有權(quán)益類屬性;ABS產(chǎn)品債券的債權(quán)性導(dǎo)致主體信用風(fēng)險難以與底層資產(chǎn)完全剝離，特殊目的載體(SPV)復(fù)雜結(jié)構(gòu)導(dǎo)致底層資產(chǎn)的質(zhì)量信息不易被觀察，而基建REITs以權(quán)益性產(chǎn)品為基礎(chǔ)，能夠幫助發(fā)行人實現(xiàn)債務(wù)“出表”;②ABS產(chǎn)品債券多采用私募方式發(fā)行，信息披露程度不及公募REITs高。③基于本文研究結(jié)果，限購政策可以緩解ABS產(chǎn)品債券的信息不對稱程度，合理推測公募REITs的發(fā)行定價及交易情況也會受到政府出臺的實體經(jīng)濟政策(例如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)政策)影響，應(yīng)關(guān)注這類金融創(chuàng)新產(chǎn)品的底層資產(chǎn)風(fēng)險，警惕金融市場可能受到的實體經(jīng)濟沖擊，并充分發(fā)揮信息披露機制對信息不對稱現(xiàn)象的緩解作用。

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　　作者：洪祥駿，宮蕾

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