論文發(fā)表創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險分析

所屬分類：經(jīng)濟論文閱讀次時間：2015-03-31 11:16

本文摘要：摘要：近年來，政府的政策是鼓勵并促進高技術(shù)和高附加值產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在很多占據(jù)主導(dǎo)地位的大企業(yè)集團、金融和房地產(chǎn)公司已經(jīng)聚集于主板市場的背景下，很多高潛力增長公司大量涌現(xiàn)。由于許多高成長企業(yè)很難滿足主板市場的上市條件要求，而創(chuàng)業(yè)板市場對公司企

　　摘要：近年來，政府的政策是鼓勵并促進高技術(shù)和高附加值產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在很多占據(jù)主導(dǎo)地位的大企業(yè)集團、金融和房地產(chǎn)公司已經(jīng)聚集于主板市場的背景下，很多高潛力增長公司大量涌現(xiàn)。由于許多高成長企業(yè)很難滿足主板市場的上市條件要求，而創(chuàng)業(yè)板市場對公司企業(yè)的歷史盈利能力要求很低，因此創(chuàng)業(yè)板市場為那些立足于技術(shù)創(chuàng)新的中小科技企業(yè)提供一個獨立發(fā)展的良好平臺。一些公司雖然沒有良好的歷史信用記錄，但是增長潛力很到的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司也可容易的獲得資本融資。但由于創(chuàng)業(yè)板上市門檻較低、公司規(guī)模偏小等原因，蘊含較大的風(fēng)險。本文擬從研究創(chuàng)業(yè)板市場存在的風(fēng)險出發(fā)，并應(yīng)用VaR模型度量創(chuàng)業(yè)板上市公司的市場風(fēng)險，同時在創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險防范和控制方面提出一些想法。

　　關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板;風(fēng)險;VaR模型

　　一、創(chuàng)業(yè)板市場存在的風(fēng)險

　　(1)市場流動性風(fēng)險

　　流動性是市場的生命。很多海外創(chuàng)業(yè)板市場不成功，多可歸因于流動性不足。因此，海外同類市場的經(jīng)驗教訓(xùn)說明一個成功的創(chuàng)業(yè)板市場必須達到兩個標準：一是足夠大的規(guī)模;二是公平、高效，流動性強，透明度高，具有創(chuàng)新性。因此，只有保持足夠的流動性，市場才有充分的活力，才有持續(xù)、旺盛的生命力。要規(guī)避流動性風(fēng)險，就必須在保持上市公司質(zhì)量的前提下，盡可能快地形成市場規(guī)模，以保持適度和最低的流動性要求。

　　(2)上市公司風(fēng)險

　　上市公司風(fēng)險是創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的最基本來源，主要表現(xiàn)為上市公司經(jīng)營風(fēng)險和道德風(fēng)險。①上市公司經(jīng)營風(fēng)險。在創(chuàng)業(yè)板上市的公司大多是從事生物工程、電子通訊等高科技技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新型公司，這些公司企業(yè)一般處于成長初期，資金不足，產(chǎn)業(yè)規(guī)模小是其一般特征，而其管理階層也不具備成熟的經(jīng)驗，有的公司甚至是立足于市場上的新興行業(yè)，其盈利能力也有待商榷，在快速發(fā)展的同時，未來的生存空間卻很不確定，失敗的比率較高，經(jīng)營風(fēng)險較大。②上市公司道德風(fēng)險。所謂道德風(fēng)險是指上市公司的大股東、管理層或發(fā)起人利用對上市公司的控制權(quán)，在籌資、投資、生產(chǎn)經(jīng)營和收益分配等環(huán)節(jié)中，為了自己的利益損害公司、小股東和債權(quán)人利益的現(xiàn)象。作為一個高起點、高度市場化的市場，創(chuàng)業(yè)板市場實行股份的全流通制度，克服了目前主板市場因國有股、法人股不能流通產(chǎn)生的一系列問題，但同時也可能產(chǎn)生更嚴重的道德風(fēng)險。

　　二、應(yīng)用VaR模型度量創(chuàng)業(yè)板上市公司的市場風(fēng)險

　　股票的價格是波動的，而其波動性正是對應(yīng)的上市公司暴露的市場風(fēng)險的體現(xiàn)，那么我們通過計算上市公司股票收益率的VAR值，就可以度量其所暴露的市場風(fēng)險。下面以首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，測算其股票收益率的VaR值，并選取主板市場相應(yīng)行業(yè)24只股票也測算其股票收益率的VaR值，然后加以對比，得出相關(guān)結(jié)論。

　　VaR的基本內(nèi)涵

　　VaR(Value at Risk)即在險價值，它主要用來估計給定投資工具或組合在未來資產(chǎn)價格波動下可能的或潛在的損失。根據(jù)J.P摩根銀行的定義，可將VAR看做是在既定頭寸被沖銷或者重估前可能發(fā)生的市場價值的最大損失的估計值。Jorion將VAR定義為“給定置信區(qū)間的一個持有期內(nèi)的最壞的預(yù)期損失”。VAR是一定時期內(nèi)的最大損失值，它使得實際損失超過這個值的概率小于我們事先設(shè)定的值，換句話說，在給定的顯著性水平下，VaR 值越大，風(fēng)險越大。

　　(一)樣本的選取

　　選取首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司(特銳德、神州泰岳、樂普醫(yī)療、南風(fēng)股份、探路者、萊美藥業(yè)、漢威電子、上海佳豪、安科生物、立思辰、鼎漢技術(shù)、華測檢測、新寧物流、億緯鋰能、愛爾眼科、北陸藥業(yè)、網(wǎng)宿科技、中元華電、硅寶科技、銀江股份、大禹節(jié)水、吉峰農(nóng)機、寶德股份、機器人、華星創(chuàng)業(yè)、紅日藥業(yè)、華誼兄弟、金亞科技)，主板市場24家上市公司(華能國際、國投電力、長江電力、同方股份、中國軟件、浪潮軟件、通策醫(yī)療、新華醫(yī)療、三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、蘇寧電器、華北制藥、魯抗醫(yī)藥、超聲電子、東方電子、南方航空、中國國航、華星化工、三友化工、新華傳媒、中視傳媒、東方通信、中興通訊)2009年10月30日到2010年5月6日的每日收盤價數(shù)據(jù)作為估計樣本，進行分布檢驗，參數(shù)選取的置信度水平為99%，持有期間為1天。采用股票的每日收盤價相應(yīng)的收益率作為分析資料，原始股票價格數(shù)據(jù)來源于大智慧證券分析軟件。