本文摘要：摘 要：金融科技本質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)科技，不會(huì)改變金融的本質(zhì)。金融科技運(yùn)用背后體現(xiàn)的是金融體系風(fēng)險(xiǎn)管理能力的增強(qiáng)，金融科技的廣泛運(yùn)用體現(xiàn)了其降低金融風(fēng)險(xiǎn)的功能。金融科技有助于金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值，而監(jiān)管科技有助于金融監(jiān)管當(dāng)局更加有效地實(shí)
摘 要：金融科技本質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)科技，不會(huì)改變金融的本質(zhì)。金融科技運(yùn)用背后體現(xiàn)的是金融體系風(fēng)險(xiǎn)管理能力的增強(qiáng)，金融科技的廣泛運(yùn)用體現(xiàn)了其降低金融風(fēng)險(xiǎn)的功能。金融科技有助于金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值，而監(jiān)管科技有助于金融監(jiān)管當(dāng)局更加有效地實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、降低監(jiān)管成本。隨著金融科技運(yùn)用深入，金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)管理的重心將會(huì)部分地從傳統(tǒng)金融類型風(fēng)險(xiǎn)向法律風(fēng)險(xiǎn)、信息科技風(fēng)險(xiǎn)、第三方外包風(fēng)險(xiǎn)等非金融類型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，并從微觀金融風(fēng)險(xiǎn)向系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，形成風(fēng)險(xiǎn)的“雙漂移”機(jī)制。為此，金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)主動(dòng)擁抱金融科技，積極探索應(yīng)用金融科技提高監(jiān)管效率的措施，提高監(jiān)管人員應(yīng)用金融科技的專業(yè)能力;在現(xiàn)行監(jiān)管框架中融入金融科技，并進(jìn)一步改革監(jiān)管框架以適應(yīng)金融科技發(fā)展;完善金融科技監(jiān)管的跨國(guó)合作，共同應(yīng)對(duì)金融科技可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞：金融科技;金融監(jiān)管;互聯(lián)網(wǎng)金融;監(jiān)管科技;金融風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理
根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)(FinancialStabilityBoard，F(xiàn)SB)的定義，金融科技(Fintech)是科技驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新，能夠創(chuàng)造新的金融模式、新的金融應(yīng)用、新的金融服務(wù)流程和產(chǎn)品，從而改變金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)提供方式的全新金融業(yè)態(tài)。金融科技對(duì)金融業(yè)將產(chǎn)生多維、深度的影響。金融產(chǎn)品是風(fēng)險(xiǎn)與收益的組合，金融市場(chǎng)是交易風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，金融機(jī)構(gòu)是經(jīng)營(yíng)金融風(fēng)險(xiǎn)的主體。金融科技推動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)從傳統(tǒng)風(fēng)控手段和方法向基于金融科技的前瞻性智能風(fēng)控中臺(tái)建設(shè)轉(zhuǎn)化，使得對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)成為可能。
金融科技的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)科技，因?yàn)榻鹑跇I(yè)務(wù)的核心是風(fēng)險(xiǎn)管理。無(wú)論是智能投顧，還是精準(zhǔn)客戶營(yíng)銷，背后都是在優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)組合的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)收益的最大化。金融科技通過(guò)增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、分析、預(yù)警、處置能力提升金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，進(jìn)而提升金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用金融科技的背后都體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，都閃爍著風(fēng)險(xiǎn)防控的思維，金融科技是通過(guò)提升金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力來(lái)增加金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值。隨著金融科技運(yùn)用的深入，金融風(fēng)險(xiǎn)管理的重心將會(huì)部分地從金融類型風(fēng)險(xiǎn)向非金融類型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，從微觀金融風(fēng)險(xiǎn)向系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，形成風(fēng)險(xiǎn)的“雙漂移”機(jī)制。
一、金融科技的主要功能
(一)風(fēng)險(xiǎn)管理功能：提升金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理水平金融機(jī)構(gòu)是經(jīng)營(yíng)金融風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)模式的核心是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并獲取收益。在日常風(fēng)險(xiǎn)管理工作中，金融科技在提高風(fēng)險(xiǎn)管理效率、捕捉風(fēng)險(xiǎn)信息、提升金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理專注性和準(zhǔn)確性等方面都發(fā)揮了巨大作用。以人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)為代表的“金融科技”技術(shù)會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)決策行為。
比如，人工智能能夠分析和建立投資者情緒指標(biāo)(SentimentIndicators)，這些數(shù)據(jù)對(duì)于對(duì)沖基金、投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的交易員判斷金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)具有重要作用。機(jī)器學(xué)習(xí)也能夠處理遠(yuǎn)超出人類處理信息能力的信息量，并且進(jìn)行快速?zèng)Q策。在反欺詐、監(jiān)測(cè)反恐融資方面，人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)能夠幫助金融機(jī)構(gòu)快速識(shí)別可疑交易。具體來(lái)講，金融科技主要在以下方面得到金融機(jī)構(gòu)的廣泛應(yīng)用：
第一，評(píng)估零售客戶信用風(fēng)險(xiǎn)，精確化貸款定價(jià)。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)對(duì)客戶的海量數(shù)據(jù)進(jìn)行信用分析，進(jìn)而得出該客戶的信用質(zhì)量，為貸款定價(jià)。這種方式會(huì)加快貸款決策速率，并降低信用風(fēng)險(xiǎn)。在此過(guò)程中，每一個(gè)個(gè)體的交易數(shù)據(jù)和支付歷史以及其他結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)都會(huì)變?yōu)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型(比如回歸分析、決策樹模型、統(tǒng)計(jì)分析等)的輸入變量。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的快速發(fā)展，非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，比如社交媒體活動(dòng)、社交軟件中的聊天信息都能夠有助于金融機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)一個(gè)人的信用質(zhì)量，繼而增加貸款信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性。
另外，機(jī)器學(xué)習(xí)使得處理定性數(shù)據(jù)成為可能，比如消費(fèi)者行為和支付意愿等。這樣，即使以前沒(méi)有信用歷史的借款人，也能夠以合理的借貸成本獲得貸款，這增加了金融的普惠性，也幫助了社會(huì)建立信用體制。但需要說(shuō)明的是，使用人工智能、大數(shù)據(jù)等金融科技對(duì)借款人個(gè)體數(shù)據(jù)和金融產(chǎn)品表現(xiàn)的歷史數(shù)據(jù)的依賴性很強(qiáng)。數(shù)據(jù)的可得性、質(zhì)量和可靠性會(huì)直接影響模型表現(xiàn)效果。此外，金融科技有助于增加金融體系的透明度，幫助投資者評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。在許多領(lǐng)域，大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用能夠降低金融市場(chǎng)中存在的信息不對(duì)稱。隨著大數(shù)據(jù)應(yīng)用技術(shù)的完善，金融市場(chǎng)參與者能夠準(zhǔn)確評(píng)估特定風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而根據(jù)特定的風(fēng)險(xiǎn)制定特定的計(jì)劃。在中小企業(yè)融資領(lǐng)域，金融科技可以用來(lái)評(píng)估中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，有助于市場(chǎng)投資者準(zhǔn)確評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)。
第二，評(píng)估保險(xiǎn)公司客戶風(fēng)險(xiǎn)，精準(zhǔn)化保險(xiǎn)營(yíng)銷。保險(xiǎn)業(yè)是管理純粹風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。當(dāng)前，保險(xiǎn)業(yè)正推廣使用機(jī)器學(xué)習(xí)分析復(fù)雜數(shù)據(jù)，進(jìn)而降低風(fēng)險(xiǎn)成本，提高收益水平。對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)來(lái)講，合理對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)和甄別是保障盈利能力的關(guān)鍵，也是提升保險(xiǎn)公司競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，因此有時(shí)會(huì)把保險(xiǎn)公司使用金融科技的情景稱作“InsurTech”。InsurTech在保單發(fā)放方面，能夠輔助保險(xiǎn)公司判斷客戶風(fēng)險(xiǎn)，并篩選客戶。商業(yè)保險(xiǎn)公司在定價(jià)和營(yíng)銷保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)會(huì)實(shí)時(shí)使用高精度數(shù)據(jù)分析消費(fèi)者的網(wǎng)上購(gòu)買行為。在車險(xiǎn)方面，機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)能夠測(cè)算維修成本，自動(dòng)決定交通事故損失的種類。同時(shí)，保險(xiǎn)公司可以使用遠(yuǎn)程遙感技術(shù)提前預(yù)警事故，從而降低賠付成本。
第三，評(píng)估金融機(jī)構(gòu)償付能力，精細(xì)化資本計(jì)提。資本是金融機(jī)構(gòu)最稀缺的資源，將風(fēng)險(xiǎn)與資本關(guān)聯(lián)起來(lái)的償付能力監(jiān)管是金融監(jiān)管核心理念。在給定資本約束條件下，如何進(jìn)行資本優(yōu)化是金融機(jī)構(gòu)面對(duì)的核心問(wèn)題。資本優(yōu)化過(guò)程是一個(gè)消耗大量資源的過(guò)程。金融科技所依賴的人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)以其強(qiáng)大的計(jì)算能力和大數(shù)據(jù)分析能力，有效的提高資本優(yōu)化的準(zhǔn)確性和運(yùn)算效率。
在實(shí)務(wù)領(lǐng)域中，基于機(jī)器學(xué)習(xí)來(lái)計(jì)算監(jiān)管資本獲得了廣泛關(guān)注(FSB，2017a)。McKinsey(2012)研究發(fā)現(xiàn)，使用機(jī)器學(xué)習(xí)算法來(lái)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)會(huì)使結(jié)果降低5%-15%。在金融衍生產(chǎn)品交易的清算和監(jiān)管中，機(jī)器學(xué)習(xí)算法對(duì)于初始準(zhǔn)備金要求的精確計(jì)算已經(jīng)必不可少(Kondratyev和Giorgidze，2017)。機(jī)器學(xué)習(xí)通過(guò)抵消交易員相同的交易頭寸和交易策略來(lái)實(shí)現(xiàn)上述目的。在初始準(zhǔn)備金要求的約束下，機(jī)器學(xué)習(xí)可以給出最優(yōu)的降低準(zhǔn)備金要求的交易策略�？傊�，金融科技技術(shù)能夠以最低的成本保證金融機(jī)構(gòu)的償付能力，進(jìn)而提高金融風(fēng)險(xiǎn)管理效率。第四，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型準(zhǔn)確性，精巧化回測(cè)檢驗(yàn)。金融風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)金融計(jì)量模型準(zhǔn)確性的要求非常高，因此在金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理流程中必不可少的一個(gè)環(huán)節(jié)是模型驗(yàn)證與回測(cè)檢驗(yàn)。
一些全球性的大型金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始將不受監(jiān)管監(jiān)督的機(jī)器學(xué)習(xí)算法運(yùn)用在股票衍生品交易中，匯總反常數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行模型驗(yàn)證(FSB，2017a)。在每一個(gè)夜晚，該系統(tǒng)能夠進(jìn)行300萬(wàn)次運(yùn)算，進(jìn)而得出資本配置和限額管理的具體數(shù)目。在這個(gè)過(guò)程中，機(jī)器學(xué)習(xí)系統(tǒng)會(huì)對(duì)所產(chǎn)生的極值數(shù)據(jù)進(jìn)行算法處理，來(lái)判斷這些極端情況是否處在可以接受的范圍內(nèi)。第五，評(píng)估投資績(jī)效，精益化風(fēng)險(xiǎn)分散。智能投顧有助于金融風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制的形成。
首先，定制化策略有助于分散金融風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)金融科技的分析表明，智能投顧或者機(jī)器學(xué)習(xí)能夠降低金融市場(chǎng)“方向性交易(Directionaltrading)”的規(guī)模和頻率。在理想情況下，人工智能投資顧問(wèn)能根據(jù)每個(gè)投資者的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)偏好定制化地為投資者服務(wù)，形成不同類型的交易策略。在市場(chǎng)處在正常的狀況下，定制化的投資策略相關(guān)性極低。其次，金融科技能降低投資者參與資本市場(chǎng)的門檻，而更多的投資者意味著更的風(fēng)險(xiǎn)分散化。
再次，人工智能以及機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)能夠更好的處理資本市場(chǎng)信息，制定更好的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)策略，防止資產(chǎn)價(jià)格單邊波動(dòng)，具有一定的降低市場(chǎng)波動(dòng)性的作用。最后，新型的金融科技平臺(tái)能夠?qū)⑼顿Y者和借款人直接關(guān)聯(lián)起來(lái)，減輕銀行體系的信貸壓力，降低銀行體系的信用風(fēng)險(xiǎn)，使得經(jīng)濟(jì)體對(duì)銀行貸款的依賴性降低，風(fēng)險(xiǎn)漸漸從銀行體系轉(zhuǎn)移出來(lái)，從而在金融體系中形成不同類型金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的局面。
(二)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管功能：監(jiān)管科技提升金融監(jiān)管效能
評(píng)估金融科技對(duì)金融體系風(fēng)險(xiǎn)的影響非常困難。一方面，監(jiān)管當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)缺乏足夠的數(shù)據(jù)評(píng)估各種類型金融科技的潛在影響，金融機(jī)構(gòu)變革營(yíng)運(yùn)模式可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，由于金融科技發(fā)展歷史相對(duì)較短，監(jiān)管當(dāng)局尚未有效構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)報(bào)告機(jī)制。雖然金融科技給金融體系帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)，但不可否認(rèn)，金融科技也有降低金融體系風(fēng)險(xiǎn)的作用。人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)在金融監(jiān)管領(lǐng)域有著重要的應(yīng)用，即監(jiān)管科技(Regutech)。監(jiān)管科技能夠使金融機(jī)構(gòu)更有效率、更加低成本的滿足監(jiān)管當(dāng)局的合規(guī)要求(FCA，2015)。根據(jù)FSB(2017a)的預(yù)測(cè)，全球監(jiān)管科技市場(chǎng)規(guī)模將在2020年達(dá)到64.5億美元。具體來(lái)講，監(jiān)管科技主要在以下四個(gè)方面在金融監(jiān)管領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用：
第一，降低合規(guī)監(jiān)管成本。機(jī)器學(xué)習(xí)結(jié)合自然語(yǔ)言處理能夠監(jiān)測(cè)交易員的交易行為和相互間溝通的內(nèi)容，從而增加金融市場(chǎng)的透明度，約束金融市場(chǎng)中交易員的交易行為。在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，自然語(yǔ)言處理被用來(lái)應(yīng)對(duì)新的金融監(jiān)管。比如在歐盟，投資經(jīng)理需要遵守《金融工具市場(chǎng)指令》、《可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計(jì)劃》、《另類投資基金管理人指令》等復(fù)雜的監(jiān)管指引。資產(chǎn)管理公司使用自然語(yǔ)言處理技術(shù)將這些監(jiān)管指引轉(zhuǎn)化為通俗語(yǔ)言，進(jìn)而將這些規(guī)則整合到原有的風(fēng)控系統(tǒng)中，降低合規(guī)成本。此外，在KYC(了解你的客戶)領(lǐng)域，監(jiān)管科技有助于識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)客戶，提前采取監(jiān)控措施。
第二，提高風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)精度。智能化監(jiān)管讓數(shù)據(jù)自己說(shuō)話(喬宇鋒，2021)。首先，機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)能夠低成本的保證監(jiān)管數(shù)據(jù)報(bào)告質(zhì)量，發(fā)揮大數(shù)據(jù)的價(jià)值。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，為加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，不論是在頻率上，還是在報(bào)告數(shù)量上，各個(gè)國(guó)家對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)報(bào)告的要求與日俱增。為了保證報(bào)告質(zhì)量，金融機(jī)構(gòu)紛紛投入了大量資源。但隨著數(shù)據(jù)報(bào)告數(shù)量的增加，金融監(jiān)管無(wú)法使用傳統(tǒng)方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，因此無(wú)法發(fā)揮數(shù)據(jù)的最大價(jià)值。
此外，隨著數(shù)據(jù)報(bào)告量的增加，數(shù)據(jù)集合會(huì)存在數(shù)據(jù)錯(cuò)誤、空值數(shù)據(jù)等質(zhì)量問(wèn)題，如何在提高數(shù)據(jù)精度前提下保障數(shù)據(jù)質(zhì)量，也是監(jiān)管當(dāng)局需要考慮的問(wèn)題。IIF(2015)指出，機(jī)器學(xué)習(xí)能夠識(shí)別數(shù)據(jù)集合中的極值，能夠以更低的成本保證報(bào)告數(shù)據(jù)的質(zhì)量。其次，提高交易倉(cāng)儲(chǔ)(Traderepositories，TR)數(shù)據(jù)的價(jià)值。FSB(2017a)認(rèn)為，監(jiān)管在最大化TR數(shù)據(jù)的價(jià)值方面存在欠缺。對(duì)于場(chǎng)外衍生產(chǎn)品交易、外匯衍生產(chǎn)品交易、融資融券業(yè)務(wù)，機(jī)器學(xué)習(xí)能夠有效識(shí)別數(shù)據(jù)殘缺、數(shù)據(jù)缺乏一致性、“胖手指”失誤問(wèn)題等�？笨私鹑谑袌�(chǎng)管理局已經(jīng)成功在金融科技實(shí)驗(yàn)室運(yùn)用監(jiān)管機(jī)器學(xué)習(xí)算法從OTC衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中的非結(jié)構(gòu)化文本數(shù)據(jù)中提取特定的數(shù)據(jù)類型，比如互換交易的浮動(dòng)利率方。
第三，管理系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
首先，預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。金融科技能夠被中央銀行用來(lái)進(jìn)行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，監(jiān)測(cè)傳染風(fēng)險(xiǎn)。自然語(yǔ)言處理技術(shù)能夠判別、測(cè)度、預(yù)測(cè)、預(yù)判市場(chǎng)波動(dòng)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、未來(lái)金融壓力情景、房?jī)r(jià)、失業(yè)率(Bholat等，2015)。意大利中央銀行使用Twitter數(shù)據(jù)來(lái)判斷零售客戶對(duì)商業(yè)銀行的信任程度，進(jìn)而提前判斷公眾對(duì)金融體系的信心。意大利中央銀行還使用自然語(yǔ)言處理從報(bào)紙信息評(píng)估公眾情緒。美國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，通過(guò)使用計(jì)算語(yǔ)言學(xué)分析銀行強(qiáng)制性的披露信息能在2008年金融危機(jī)之前的2005年分析未來(lái)利率風(fēng)險(xiǎn)、住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、資本充足率風(fēng)險(xiǎn)、信用評(píng)級(jí)等問(wèn)題(Hanley和Hoberg，2016)。
其次，助力貨幣政策實(shí)施。FSB在2015年的調(diào)查顯示，各國(guó)中央銀行期望使用大數(shù)據(jù)技術(shù)實(shí)施貨幣政策，保證宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系穩(wěn)定。在貨幣政策實(shí)施方面，大數(shù)據(jù)技術(shù)的主要使用方向是預(yù)測(cè)價(jià)格與通貨膨脹，尤其是房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格。再次，幫助政策效果評(píng)估。機(jī)器學(xué)習(xí)可以使市場(chǎng)參與者根據(jù)金融部門表現(xiàn)評(píng)估政策效果、模擬在不同經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境下經(jīng)濟(jì)政策的影響(O’Halloran等，2015)。金融研究辦公室(OfficeofFinancialResearch，OFR)使用機(jī)器學(xué)習(xí)評(píng)估公眾對(duì)金融創(chuàng)新的關(guān)注程度，通過(guò)公開發(fā)表的信息提取公眾情緒信息，研究公眾情緒與金融穩(wěn)定之間的關(guān)系。
第四，監(jiān)測(cè)恐怖主義融資、反洗錢與欺詐交易。澳大利亞證券與投資委員會(huì)(ASIC)使用自然語(yǔ)言處理技術(shù)，從大量的證據(jù)文件中提取目標(biāo)實(shí)體，并研究各個(gè)實(shí)體之間的關(guān)聯(lián)，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)違法交易。意大利中央銀行為了打擊銀行業(yè)犯罪活動(dòng)，使用機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)提取銀行交易信息，并將其與公開報(bào)紙上的信息關(guān)聯(lián)起來(lái)，其數(shù)據(jù)處理量每次達(dá)到50GB。新加坡金融管理局(MAS)正在開發(fā)人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)來(lái)分析可疑金融交易。為了降低監(jiān)測(cè)違法交易成本，防止犯罪嫌疑人進(jìn)行防御性反抗，機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)往往能夠識(shí)別更為復(fù)雜交易模式，并留下證據(jù)，能發(fā)現(xiàn)交易主體之間的非線性關(guān)系，這對(duì)偵測(cè)洗錢行為和恐怖主義融資行為都有巨大的幫助。
美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)使用大數(shù)據(jù)技術(shù)開發(fā)文本分析系統(tǒng)和機(jī)器學(xué)習(xí)算法發(fā)現(xiàn)違規(guī)交易行為，并使用人工智能技術(shù)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。在監(jiān)督學(xué)習(xí)(Supervisedlearning)技術(shù)下，SEC可以將金融機(jī)構(gòu)當(dāng)前提交的文檔與歷史的文檔資料進(jìn)行比對(duì)，從而更加準(zhǔn)確的找到以往的案例。雖然這種方法也會(huì)出現(xiàn)失誤，但對(duì)監(jiān)管當(dāng)局提前檢查有很好的指導(dǎo)意義(Bauguess，2017)。此外，SEC還使用非監(jiān)督學(xué)習(xí)(Unsupervisedlearning)算法發(fā)現(xiàn)投資顧問(wèn)的異常行為，并將所發(fā)現(xiàn)的行為與以往案例對(duì)比，從而預(yù)測(cè)投資顧問(wèn)的未來(lái)表現(xiàn)(Bauguess，2017)。ASIC也是用機(jī)器學(xué)習(xí)軟件發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中的不當(dāng)行為，比如未取得資質(zhì)的會(huì)計(jì)師提供金融咨詢服務(wù)。
二、金融科技的風(fēng)險(xiǎn)特征
(一)增加系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)
金融科技的迅猛發(fā)展導(dǎo)致金融體系的關(guān)聯(lián)度急劇增加，進(jìn)而放大了沖擊在金融體系的傳染，增加了金融體系的脆弱性程度。雖然在微觀層面，金融科技會(huì)有助于金融機(jī)構(gòu)降低金融類型的風(fēng)險(xiǎn)，但在宏觀層面，金融科技卻存在引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)的可能性。
第一，放大市場(chǎng)波動(dòng)。金融科技會(huì)導(dǎo)致金融體系在面臨負(fù)面沖擊時(shí)出現(xiàn)過(guò)度波動(dòng)。首先，信貸資金供給在面臨負(fù)面消息時(shí)會(huì)出現(xiàn)過(guò)度緊縮。當(dāng)市場(chǎng)突然宣布某一金融科技貸款平臺(tái)不良貸款率上升時(shí)，投資者的敏感情緒會(huì)出現(xiàn)巨幅變動(dòng)，導(dǎo)致信貸市場(chǎng)資金供給會(huì)迅速蒸發(fā)。小額投資者由于信息不對(duì)稱程度高，投資決策受到不良貸款率信息的影響會(huì)更大。
其次，智能投顧所導(dǎo)致的羊群行為會(huì)顯著高于傳統(tǒng)資產(chǎn)組合方法，大額交易會(huì)增加資產(chǎn)價(jià)格的單邊波動(dòng)性。再次，金融科技會(huì)在一些情景下降低資金借貸成本，放松借貸標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致一些投資者低估風(fēng)險(xiǎn)。如果這種情景持續(xù)下去，為了與金融科技企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也會(huì)有低估風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償不足，金融體系整體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)過(guò)度，信貸市場(chǎng)波動(dòng)性上升。
第二，增加傳染風(fēng)險(xiǎn)。首先，金融科技容易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)具有系統(tǒng)性特征，其傳染性極強(qiáng)。對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)是重要的風(fēng)險(xiǎn)類型。金融科技往往會(huì)涉及到借貸業(yè)務(wù)，因此期限錯(cuò)配不可避免。在某些情況下，金融科技企業(yè)會(huì)通過(guò)貸款展期或者到期日之前出售貸款來(lái)實(shí)現(xiàn)期限匹配，或者在一些金融科技平臺(tái)上，平臺(tái)會(huì)向投資者出售一份貸款出售期權(quán)。這種擴(kuò)張速度和業(yè)務(wù)模式不免會(huì)讓人聯(lián)想起2008年金融危機(jī)，尤其是當(dāng)金融科技企業(yè)平臺(tái)作為期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的中介時(shí)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極易爆發(fā)。另外，客戶為了獲得高收益，會(huì)使用金融科技產(chǎn)品將資金在不同種類的賬戶，甚至在不同類型的金融機(jī)構(gòu)之間轉(zhuǎn)移。這雖然增加了金融效率，但會(huì)影響客戶的忠誠(chéng)度，且資金的快速轉(zhuǎn)移容易引發(fā)系統(tǒng)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
其次，聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)引發(fā)傳染風(fēng)險(xiǎn)。金融科技增加了市場(chǎng)主體對(duì)信息的敏感性，進(jìn)而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳染可能性的增加。比如，某一個(gè)金融科技平臺(tái)出現(xiàn)大量不良貸款，市場(chǎng)中的參與者會(huì)認(rèn)為其他金融科技平臺(tái)也會(huì)面臨類似的問(wèn)題，進(jìn)而出現(xiàn)恐慌。再次，交易策略的趨同化會(huì)導(dǎo)致適得其反的效果。
Kirilenko和Lo(2013)指出，人工智能以及機(jī)器算法交易由于缺乏必要的監(jiān)管會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)中出現(xiàn)意想不到的傳染風(fēng)險(xiǎn)。一旦金融體系面臨困境，流動(dòng)性需求上升時(shí)，算法交易會(huì)引發(fā)交易的趨同性，進(jìn)而風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格渠道影響了所有金融機(jī)構(gòu)。這說(shuō)明，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)積極使用不同來(lái)源的大數(shù)據(jù)信息開發(fā)交易策略、形成自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)，可能導(dǎo)致實(shí)質(zhì)性的相關(guān)性增加，即看似不相關(guān)的行為會(huì)收斂至相關(guān)性，增加傳染風(fēng)險(xiǎn)。
第三，產(chǎn)生新型系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)。首先，金融科技會(huì)重塑集中度。金融科技導(dǎo)致金融體系關(guān)聯(lián)度增加，但這種關(guān)聯(lián)度往往會(huì)集中于幾家金融科技企業(yè)，這些企業(yè)的共同特征就是掌握了人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)等先進(jìn)的技術(shù)。同樣，具有大數(shù)據(jù)資源的企業(yè)也會(huì)具有這種優(yōu)勢(shì)。因此這幾家金融科技企業(yè)就具有了金融體系基礎(chǔ)設(shè)施的角色。比如分布式賬本技術(shù)在證券清算交易環(huán)節(jié)具有廣泛的應(yīng)用，因此使用分布式賬本技術(shù)、提供證券清算服務(wù)的金融科技企業(yè)將是系統(tǒng)重要的。
另外，數(shù)字貨幣、個(gè)人征信或者是智慧錢包都在日常支付中應(yīng)用廣泛。總之，這些新興的系統(tǒng)重要性金融科技企業(yè)具有一定的壟斷性，一旦成功搶占了市場(chǎng)，其他參與者無(wú)法代替其地位，一旦倒閉會(huì)導(dǎo)致金融服務(wù)無(wú)法正常提供。其次，改變傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性。金融科技會(huì)在某些方面替代傳統(tǒng)金融服務(wù)，因此可能會(huì)降低一些金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性。但反過(guò)來(lái)，如果一家成熟的大型金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)贏得了公眾的信任，并且積極擁抱金融科技，其系統(tǒng)重要性會(huì)顯著增加。
(二)增加非金融類型風(fēng)險(xiǎn)
金融科技沒(méi)有改變金融的本質(zhì)，不會(huì)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)類型，但它會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)類型重心的漂移，即微觀金融風(fēng)險(xiǎn)類型的重點(diǎn)將會(huì)從以傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)漂移至非金融類型風(fēng)險(xiǎn)。在金融機(jī)構(gòu)(微觀個(gè)體)層面，金融科技會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)從關(guān)注傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至重點(diǎn)管理非金融類型風(fēng)險(xiǎn)。
第一，法律風(fēng)險(xiǎn)。金融科技會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管制度性漏洞，出現(xiàn)法律風(fēng)險(xiǎn)。首先，金融科技企業(yè)處在監(jiān)管半徑之外，沒(méi)有被有效監(jiān)管覆蓋。一些金融科技企業(yè)向受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)，但其往往不在金融監(jiān)管的半徑之內(nèi)，或者其受到的監(jiān)管強(qiáng)度顯著低于監(jiān)管半徑內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)。因此，這些金融科技企業(yè)的快速發(fā)展會(huì)對(duì)金融體系穩(wěn)定形成威脅(FSB，2017a)。
比如，數(shù)字貨幣能夠順利運(yùn)行的前提是，在一個(gè)市場(chǎng)主體相互不信任的環(huán)境下，設(shè)計(jì)方案蘊(yùn)含的激勵(lì)機(jī)制能夠支持主體之間的交換。雖然數(shù)字貨幣當(dāng)前表現(xiàn)良好，但也是僅僅在有限的測(cè)試環(huán)境內(nèi)，不排除在未來(lái)，設(shè)計(jì)方案的不穩(wěn)定性迅速暴露(FSB，2017a)。其次，已有的法律和規(guī)則無(wú)法有效覆蓋金融創(chuàng)新活動(dòng)，因此需要修訂法律和監(jiān)管準(zhǔn)則。這種準(zhǔn)則的修訂橫跨前臺(tái)和后臺(tái)，從客戶交流到信息系統(tǒng)。比如，智能機(jī)器投資顧問(wèn)與客戶溝通所產(chǎn)生問(wèn)題的責(zé)任認(rèn)定事宜，區(qū)塊鏈跨境交易導(dǎo)致的數(shù)據(jù)隱私泄露問(wèn)題。這些都需要法律和監(jiān)管規(guī)則的重新修訂，甚至還需要國(guó)際金融監(jiān)管的協(xié)作來(lái)應(yīng)對(duì)。
第二，信息科技風(fēng)險(xiǎn)。金融體系當(dāng)前正在不停的遭受網(wǎng)絡(luò)攻擊，金融科技的運(yùn)用會(huì)使得信息科技風(fēng)險(xiǎn)更為突出。當(dāng)越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)金融科技關(guān)聯(lián)到同一個(gè)交易網(wǎng)絡(luò)時(shí)，金融體系遭受網(wǎng)絡(luò)攻擊的可能性就會(huì)變高。金融科技增加了金融普惠性背后的含義是金融體系的節(jié)點(diǎn)變多，但同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致黑客攻擊的機(jī)會(huì)變多。
為了避免被黑客攻擊而導(dǎo)致的數(shù)據(jù)損失，許多金融機(jī)構(gòu)都建立了自己的數(shù)據(jù)中心，并將數(shù)據(jù)在多個(gè)服務(wù)器上存儲(chǔ)，但這會(huì)增加信息科技風(fēng)險(xiǎn)的管理成本。因此金融機(jī)構(gòu)的信息科技水平如果沒(méi)有與時(shí)俱進(jìn)，則金融市場(chǎng)中由于信息技術(shù)導(dǎo)致關(guān)聯(lián)度的增加會(huì)將信息科技風(fēng)險(xiǎn)放大。應(yīng)用軟件接口(API)、云計(jì)算等技術(shù)的快速發(fā)展導(dǎo)致關(guān)聯(lián)度的增加，導(dǎo)致銀行體系暴露在信息科技安全風(fēng)險(xiǎn)敞口之下，將大量敏感性的數(shù)據(jù)置于潛在的泄露風(fēng)險(xiǎn)中(BCBS，2018)。
第三，第三方外包風(fēng)險(xiǎn)。陸岷峰(2021)指出，應(yīng)重新定義商業(yè)銀行與第三方金融科技公司之間的目標(biāo)和定位。
首先，第三方外包風(fēng)險(xiǎn)會(huì)衍生出其他各類風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)來(lái)講，金融機(jī)構(gòu)在金融科技方面都缺少足夠的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，因此其信息科技系統(tǒng)可能無(wú)法適應(yīng)金融業(yè)的快速變化。在這種情況下，金融機(jī)構(gòu)不可避免的將許多金融業(yè)務(wù)外包給第三方金融科技企業(yè)，增加了金融交易的復(fù)雜性、降低了透明度，從而使得數(shù)據(jù)信息泄露、數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡(luò)犯罪、洗錢行為等問(wèn)題非常突出。如果第三方外包商出現(xiàn)了破產(chǎn)，但為了保證金融服務(wù)和信息系統(tǒng)的可持續(xù)性，金融機(jī)構(gòu)可能需要承擔(dān)第三方外包商的破產(chǎn)成本，接管該企業(yè)。
其次，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制權(quán)減弱。大量引入第三方外包機(jī)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致整個(gè)金融價(jià)值鏈中風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任承擔(dān)變得非常模糊，金融機(jī)構(gòu)使用第三方科技產(chǎn)品會(huì)導(dǎo)致對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的管控超出了自身的組織體系。如果第三方外包機(jī)構(gòu)是全球的主要市場(chǎng)參與者，是主要的服務(wù)提供者或客戶端接口的設(shè)計(jì)者，則第三方外包業(yè)務(wù)會(huì)形成新的集中度風(fēng)險(xiǎn)。為了保護(hù)自身和客戶，金融機(jī)構(gòu)需要小心謹(jǐn)慎的與第三方外包機(jī)構(gòu)簽訂合約，盡量保證風(fēng)險(xiǎn)在可控的范圍內(nèi)。
再次，增加了反洗錢和防范反恐融資的難度。在交易過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)有責(zé)任甄別洗錢交易或者恐怖融資交易。但是在實(shí)際操作中，金融機(jī)構(gòu)不可避免的需要為第三方的客戶提供交易服務(wù)。如果該客戶使用銀行卡或者銀行賬戶進(jìn)行交易，商業(yè)銀行就有責(zé)任對(duì)客戶進(jìn)行甄別和篩選。但與第三方合作的結(jié)果很可能是交易自動(dòng)化程度提高，但交易的透明度會(huì)降低，因此銀行對(duì)這些違法違規(guī)交易的控制力將會(huì)減弱。
三、加強(qiáng)金融科技風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的建議
金融科技所體現(xiàn)的創(chuàng)新思維為市場(chǎng)參與主體帶來(lái)了大量的機(jī)會(huì)，拓展了金融邊界，但也帶來(lái)了一些新的不穩(wěn)定因素。新的金融發(fā)展形勢(shì)再一次考驗(yàn)監(jiān)管當(dāng)局的智慧。
第一，金融機(jī)構(gòu)當(dāng)局應(yīng)主動(dòng)擁抱金融科技。監(jiān)管科技對(duì)提升金融監(jiān)管有效性具有重要意義(秦文巖，2021)。首先，金融監(jiān)管應(yīng)積極探索應(yīng)用金融科技提高金融監(jiān)管效率的措施。金融科技為金融企業(yè)帶來(lái)了巨大的機(jī)會(huì)，同理，人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)也會(huì)給金融監(jiān)管帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。金融監(jiān)管可以運(yùn)用金融科技增加數(shù)據(jù)獲取的頻率，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)更新、監(jiān)管流程的自動(dòng)化處理等。但信息系統(tǒng)的不兼容、治理結(jié)構(gòu)的不兼容、數(shù)據(jù)透明度不高也會(huì)阻礙上述功能的實(shí)現(xiàn)。
一些國(guó)家的金融監(jiān)管當(dāng)局正在嘗試使用人工智能技術(shù)處理非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，通過(guò)大數(shù)據(jù)技術(shù)增加金融監(jiān)管的覆蓋面;基于分布式賬本技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告系統(tǒng)有助于監(jiān)測(cè)市場(chǎng)交易者的風(fēng)險(xiǎn)敞口。比如，在英格蘭銀行，基于自然語(yǔ)言處理的人工智能能夠發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)報(bào)告中存在的敏感性信息，能夠識(shí)別監(jiān)管數(shù)據(jù)報(bào)送中的極端數(shù)據(jù)。其次，金融監(jiān)管人員要增加自身的專業(yè)水平，以應(yīng)對(duì)金融科技的挑戰(zhàn)。金融科技帶來(lái)業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，這需要金融監(jiān)管人員進(jìn)一步掌握專業(yè)知識(shí)來(lái)增強(qiáng)監(jiān)管的專業(yè)水平。
不可否認(rèn)，傳統(tǒng)的審慎監(jiān)管分析流程和技術(shù)方法仍舊需要，但金融監(jiān)管需要設(shè)立獨(dú)立的部門來(lái)應(yīng)該金融科技帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。這個(gè)部門的員工應(yīng)具備政策分析與研究能力、上崗資質(zhì)、與公眾溝通和交流、使用監(jiān)管科技手段(FSB，2017b)。這對(duì)于許多國(guó)家來(lái)講，都是一個(gè)資源不斷投入的過(guò)程。不斷開展工作坊(Workshop)、加強(qiáng)員工培訓(xùn)、舉辦學(xué)術(shù)界與金融科技企業(yè)的交流會(huì)都是增加人力資源素質(zhì)的有效渠道。此外，吸納IT專家、數(shù)據(jù)科學(xué)家、數(shù)學(xué)家與統(tǒng)計(jì)學(xué)家進(jìn)入金融監(jiān)管當(dāng)局，也是提升金融監(jiān)管人員能力的重要措施。
第二，在現(xiàn)行監(jiān)管框架中融入金融科技。首先，金融科技會(huì)產(chǎn)生新型的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，因此應(yīng)將金融科技所產(chǎn)生的新的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管框架中，使之受到更為嚴(yán)格的監(jiān)管、有更高的損失吸收能力、對(duì)其制定救助計(jì)劃。其次，重視金融科技企業(yè)產(chǎn)生的影子銀行業(yè)務(wù)。一旦金融科技企業(yè)提供金融服務(wù)，其也會(huì)面臨流動(dòng)性、杠桿率、期限錯(cuò)配等流動(dòng)性問(wèn)題。再次，對(duì)金融科技的監(jiān)管應(yīng)與金融結(jié)構(gòu)相適應(yīng)。比如針對(duì)近年來(lái)快速發(fā)展的股權(quán)眾籌融資以及網(wǎng)絡(luò)貸款，金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)及時(shí)制定新的監(jiān)管規(guī)則，或者是在現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)展性修訂。
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作者：劉志洋
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