銀行論文商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化

　　我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化制度框架初步建立,信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)體系初步形成。這篇銀行論文在學(xué)術(shù)研究中,有關(guān)我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的研究才剛剛起步,而且主要集中于規(guī)范研究階段。相比發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化存在起步雖晚但發(fā)展勢(shì)頭迅猛的特點(diǎn)�！�現(xiàn)代商業(yè)銀行》(月刊)創(chuàng)刊于1999年，由中國(guó)工商銀行股份有限公司長(zhǎng)春金融研修學(xué)院主辦�！冬F(xiàn)代商業(yè)銀行》以推動(dòng)和發(fā)展我國(guó)商業(yè)銀行事業(yè)為已任。

　　[摘要]作為一種新型融資方式,信貸資產(chǎn)證券化在世界金融市場(chǎng)上發(fā)展迅速。通過(guò)對(duì)商業(yè)銀行開(kāi)展動(dòng)因及影響因素的文獻(xiàn)回顧,結(jié)合中國(guó)特殊制度環(huán)境,分別從資產(chǎn)池、商業(yè)銀行的金融中介功能,以及金融創(chuàng)新等角度,為后續(xù)研究提供了若干重要方向。

　　[關(guān)鍵詞]信貸資產(chǎn)證券化;商業(yè)銀行;動(dòng)機(jī);影響因素

　　一、引言

　　信貸資產(chǎn)證券化是指商業(yè)銀行將缺乏流動(dòng)性的信貸資產(chǎn)組合形成資產(chǎn)池,并以該資產(chǎn)池的現(xiàn)金流為支持,向投資者發(fā)行受益證券的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。最早的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是由美國(guó)政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)于1968年發(fā)起的、向銀行收購(gòu)住房抵押貸款,并以此為支持的住房抵押貸款支持證券。信貸資產(chǎn)證券化最初是作為解決貸款資產(chǎn)流動(dòng)性問(wèn)題而創(chuàng)造的,后來(lái)被西方許多國(guó)家所效仿,逐漸形成了以資產(chǎn)支持證券和住房抵押貸款支持證券為基礎(chǔ)資產(chǎn)的有價(jià)證券。對(duì)于商業(yè)銀行而言,信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)⑿畔⒚舾械馁J款轉(zhuǎn)變?yōu)樾畔⒉幻舾械馁Y產(chǎn)支持證券,從而既能提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率,又能為投資者提供理想的投資標(biāo)的。

　　從國(guó)外金融市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)踐來(lái)看,信貸資產(chǎn)證券化是金融市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,它有利于促進(jìn)信貸市場(chǎng)和債券市場(chǎng)等的協(xié)調(diào)發(fā)展。但是,對(duì)于金融市場(chǎng)的發(fā)展而言,信貸資產(chǎn)證券化也是一把雙刃劍。雖然信貸資產(chǎn)證券化能夠提高資源的配置效率,但過(guò)度的證券化也被認(rèn)為是導(dǎo)致金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)�。因�?本文在回顧國(guó)外經(jīng)典文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,詳細(xì)梳理商業(yè)銀行開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化的動(dòng)機(jī),并有效分析發(fā)展進(jìn)程中所存在的問(wèn)題以及對(duì)市場(chǎng)所造成的影響,在此基礎(chǔ)上,結(jié)合中國(guó)特殊的制度環(huán)境提出若干未來(lái)研究方向。通過(guò)文獻(xiàn)梳理和分析,以期為促進(jìn)銀行業(yè)發(fā)展、穩(wěn)定金融市場(chǎng)和優(yōu)化制度安排提供重要的決策依據(jù)。本文從商業(yè)銀行開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化的動(dòng)機(jī)、影響因素和研究展望展開(kāi)。

　　二、商業(yè)銀行開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化的動(dòng)機(jī)

　　已有的研究發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化基于三大類動(dòng)機(jī),包括流動(dòng)性需求、風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管資本套利。

　　(一)流動(dòng)性需求

　　流動(dòng)性需求是指商業(yè)銀行能夠隨時(shí)應(yīng)付客戶提存,滿足必要貸款需求的能力,包括資產(chǎn)的流動(dòng)性和負(fù)債的流動(dòng)性。Thomas[1]指出,信貸資產(chǎn)證券化是商業(yè)銀行流動(dòng)性的提供者和轉(zhuǎn)移者,流動(dòng)性需求是商業(yè)銀行進(jìn)行證券化的最終目的和動(dòng)機(jī)。Casu等[2]采用美國(guó)銀行持股公司的數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化既可能是商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理工具,又可能是風(fēng)險(xiǎn)管理工具,具體哪一項(xiàng)表現(xiàn)的更強(qiáng),關(guān)鍵在于資產(chǎn)池的初始設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu),即商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移程度。但綜合而言,信貸資產(chǎn)證券化表現(xiàn)出的流動(dòng)性管理的目的更強(qiáng)。Farruggio和Uhde[3]指出在金融危機(jī)期間,商業(yè)銀行會(huì)因?yàn)閷?duì)流動(dòng)性的需求而進(jìn)行證券化。證券化成為商業(yè)銀行獲取融資的新興渠道,一些商業(yè)銀行通過(guò)金融資產(chǎn)收購(gòu)基金進(jìn)行證券化來(lái)獲得流動(dòng)性,商業(yè)銀行通過(guò)將流動(dòng)性不足、長(zhǎng)期資產(chǎn)或者不可轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成一種同質(zhì)的、標(biāo)準(zhǔn)化的和能在有組織的證券化市場(chǎng)進(jìn)行交易的流動(dòng)性工具。

　　(二)風(fēng)險(xiǎn)管理

　　風(fēng)險(xiǎn)管理指通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)、衡量和分析,選擇最有效的方式,以最小成本爭(zhēng)取獲得最大安全保證的管理方法。商業(yè)銀行會(huì)通過(guò)證券化來(lái)控制信用風(fēng)險(xiǎn),減少流動(dòng)性沖擊所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但通常商業(yè)銀行會(huì)保留證券化第一層級(jí)損失風(fēng)險(xiǎn)作為向外部投資者展示其質(zhì)量的信號(hào),這在一定程度上妨礙了信用風(fēng)險(xiǎn)的有效轉(zhuǎn)移。故Gorton和Pennacchi[4]指出,更透明的證券化設(shè)計(jì)能夠允許風(fēng)險(xiǎn)程度更高的商業(yè)銀行進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化。

　　(三)監(jiān)管資本套利

　　監(jiān)管資本套利是指通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新方式,在很少或不減少商業(yè)銀行總體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的前提下,大幅減少商業(yè)銀行監(jiān)管資本要求的過(guò)程。監(jiān)管資本要求是指所需資本的金額取決于商業(yè)銀行報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)水平,即商業(yè)銀行是否進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化,取決于市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知形式相符的合法的儲(chǔ)蓄資本的要求。Beatty等[5]表明,當(dāng)資本充足率較低或退稅率較高時(shí),商業(yè)銀行可能開(kāi)始進(jìn)行資產(chǎn)銷售。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)銷售可允許商業(yè)銀行避免“監(jiān)管稅”,即儲(chǔ)備金要求、資本要求和存款保證金,從而套利這些資本要求。除了上述三大動(dòng)機(jī)之外,也有研究發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行出于降低融資成本和增加盈利的目的,而開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化。

　　三、信貸資產(chǎn)證券化的影響因素

　　已有研究發(fā)現(xiàn),信貸資產(chǎn)證券化受到宏觀、中觀以及微觀層面等因素的影響,為全面清晰地總結(jié)信貸資產(chǎn)證券化的影響因素,本文分別從宏觀經(jīng)濟(jì)層面、市場(chǎng)監(jiān)管層面和商業(yè)銀行個(gè)體層面三個(gè)方面對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理與歸納。

　　(一)宏觀經(jīng)濟(jì)層面的因素

　　1.經(jīng)濟(jì)因素Farruggio和Uhde[3]提出,信貸資產(chǎn)證券化受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的驅(qū)動(dòng),雖然經(jīng)濟(jì)狀況會(huì)因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的影響而可能在不同的國(guó)家間存在差異,但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的影響更為明顯。這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通常與投資機(jī)會(huì)的增加有關(guān),證券化使商業(yè)銀行能夠創(chuàng)造必要的流動(dòng)性,減少通過(guò)舉債獲得資金的融資方式,為更高的貸款需求提供服務(wù),提高凈利息收益率,增加貸款利潤(rùn)。但Maddaloni和Peydro[6]指出,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)降低商業(yè)銀行的貸款標(biāo)準(zhǔn),即商業(yè)銀行會(huì)面向更具風(fēng)險(xiǎn)性的借款人貸款。因此,商業(yè)銀行會(huì)有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)通過(guò)證券化來(lái)對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行再構(gòu)建。Farruggio和Uhde[3]則從金融危機(jī)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化影響的角度展開(kāi)研究,研究表明,如果商業(yè)銀行運(yùn)行在具有較高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的歐洲國(guó)家中,會(huì)更傾向于在金融危機(jī)期間增加證券化交易活動(dòng),且信貸資產(chǎn)證券化的決定因素在金融危機(jī)前后存在顯著不同。

　　2.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是指商業(yè)銀行基于自身利益的考慮,會(huì)排斥其他同類經(jīng)濟(jì)主體相同行為的表現(xiàn),是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本特征。Hakenes和Schnabel[7]指出,在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下,當(dāng)大多數(shù)有利可圖的貸款機(jī)會(huì)已被利用時(shí),競(jìng)爭(zhēng)增加會(huì)降低平均貸款質(zhì)量,新的貸款往往是質(zhì)量比較低的貸款,使得商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力下降。為應(yīng)對(duì)償付能力的沖擊,商業(yè)銀行往往會(huì)對(duì)有利可圖但存在風(fēng)險(xiǎn)的貸款進(jìn)行證券化,從而提高貸款池的質(zhì)量。

　　(二)市場(chǎng)監(jiān)管層面的因素

　　1.制度環(huán)境市場(chǎng)制度環(huán)境包括借款人資質(zhì)審查制度、信用評(píng)級(jí)和增級(jí)制度以及信息披露制度等,信息不對(duì)稱的強(qiáng)弱是制度環(huán)境質(zhì)量的綜合體現(xiàn)。Greenbaum和Thakor[8]特別指出,在信息不對(duì)稱的情況下,政府存款保證和監(jiān)管會(huì)影響商業(yè)銀行對(duì)融資模式的選擇。信息不對(duì)稱激發(fā)了未受監(jiān)管的商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行貸款和證券化的方式進(jìn)行融資,從而減少存款融資。此外,監(jiān)管約束會(huì)激勵(lì)商業(yè)銀行的出表活動(dòng)行為,即增加信貸資產(chǎn)證券活動(dòng)。DeMarzo[9]指出,金融中介對(duì)資產(chǎn)的質(zhì)量擁有信息優(yōu)勢(shì),能夠在發(fā)行市場(chǎng)甄別高質(zhì)量以及被低估的資產(chǎn),由此在發(fā)行市場(chǎng)產(chǎn)生高質(zhì)量資產(chǎn)被折扣定價(jià)的逆向選擇問(wèn)題。為了改善這種情況,商業(yè)銀行會(huì)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行打包出售。但同時(shí)信息不對(duì)稱也會(huì)增加商業(yè)銀行進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的成本,并減少商業(yè)銀行的活動(dòng)。

　　2.監(jiān)管因素監(jiān)管因素是指會(huì)影響監(jiān)管機(jī)構(gòu)達(dá)到相應(yīng)監(jiān)管目標(biāo)的因素。Casu等[10]提出,為確保商業(yè)銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)不超過(guò)其參與的潛在利益,同時(shí)為市場(chǎng)提供更多的標(biāo)準(zhǔn)化和透明度,監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要規(guī)范法規(guī)以及加強(qiáng)對(duì)證券化活動(dòng)的監(jiān)管。故可從巴塞爾協(xié)議III的角度具體提出證券化對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的實(shí)踐意義并相應(yīng)作出調(diào)整。第一,由于信貸資產(chǎn)證券化增加了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn),故需提高商業(yè)銀行最低資本充足率要求;第二,證券化過(guò)程中商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管自留部分是否會(huì)轉(zhuǎn)移出表,以及其對(duì)財(cái)務(wù)穩(wěn)健型影響的不確定性,故需加強(qiáng)商業(yè)銀行的信息披露要求;第三,進(jìn)一步提高商業(yè)銀行對(duì)證券化的敏感性,需加強(qiáng)證券化的監(jiān)管審查程序。

　　(三)銀行個(gè)體層面的因素

　　1.銀行特征銀行的特征主要體現(xiàn)為銀行規(guī)模和類型兩個(gè)方面。信貸資產(chǎn)證券化是商業(yè)銀行綜合自身各方面因素所作的一種決策,資本化程度較低,盈利能力較低,負(fù)債較高的商業(yè)銀行更有可能進(jìn)行證券化。Farruggio和Uhde[6]指出,商業(yè)銀行的規(guī)模越大,多樣化程度越高,貸款增長(zhǎng)越快,則其會(huì)從事更多的證券化活動(dòng)。此外,Cardone-Riportella等[11]指出,中型儲(chǔ)蓄銀行為達(dá)到進(jìn)入證券化市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn),會(huì)采用擔(dān)保債務(wù)憑證的方式進(jìn)行證券化,間接地將信貸轉(zhuǎn)換為共同基金。

　　2.資產(chǎn)質(zhì)量銀行資產(chǎn)質(zhì)量是指特定資產(chǎn)在銀行管理的系統(tǒng)中發(fā)揮作用的質(zhì)量,資產(chǎn)質(zhì)量的高低主要判別標(biāo)準(zhǔn)以能否滿足銀行長(zhǎng)、短期發(fā)展以及償還債務(wù)的需要。Greenbaum和Thakor[8]指出,質(zhì)量高的資產(chǎn)似乎更易被證券化,而劣質(zhì)的資產(chǎn)往往保留在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。這是因?yàn)樵诓淮嬖诖婵畋ＷC和公共監(jiān)管的環(huán)境中,假設(shè)貸款質(zhì)量不存在信息不對(duì)稱,對(duì)于傳統(tǒng)的中介型存款融資模式和現(xiàn)今的證券化融資模式而言,中介機(jī)構(gòu)、借款人和存款人/投資者之間是不存在差異的;反之,若借款人擁有存款人/投資者不能獲取的私人信息,同時(shí)如果允許借款人購(gòu)買信用證等來(lái)提高其部分信用,那么證券化融資模式下借款人的行為則能體現(xiàn)商業(yè)銀行貸款的質(zhì)量。

　　3.信貸分類結(jié)構(gòu)信貸分類結(jié)構(gòu)主要指將信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)按照資產(chǎn)類型進(jìn)行劃分,有住房抵押貸款、汽車貸款、企業(yè)貸款等。不同類型的貸款進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化的目的不一樣。住房抵押支持證券僅用于獲取流動(dòng)性,而中小企業(yè)貸款支持證券則有可能是出于監(jiān)管資本套利,但不進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的目的。

　　四、基于中國(guó)背景下的研究展望

　　我國(guó)商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化始于2005年,由于受美國(guó)次貸危機(jī)和國(guó)際金融危機(jī)的影響,于2009———2011年停滯,2012年5月重啟試點(diǎn),2013年8月擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模,2015年5月再次新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模。信貸資產(chǎn)證券化擴(kuò)大試點(diǎn),一方面能夠盤活商業(yè)銀行存量信貸市場(chǎng),支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;另一方面還可以緩解商業(yè)銀行在資本市場(chǎng)再融資時(shí)所面臨的擴(kuò)容壓力。同時(shí),在我國(guó)的新興市場(chǎng)的制度背景下,信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展也呈現(xiàn)不一樣的特征與問(wèn)題。基于我國(guó)的制度背景,本文認(rèn)為關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化至少存在以下幾個(gè)懸而未決的話題。首先,已有的研究主要關(guān)注在信息不對(duì)稱條件下,制度環(huán)境對(duì)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的影響,但未深入探究具體的制度環(huán)境的影響。如資產(chǎn)池基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的衡量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的細(xì)化、合理的定價(jià)機(jī)制等。其次,流動(dòng)性釋放和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是否影響到商業(yè)銀行在債券市場(chǎng)上的金融中介功能。再者,怎樣基于大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等高科技的潮流從監(jiān)管的角度促進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展。最后,互聯(lián)網(wǎng)金融與資產(chǎn)證券化之間的創(chuàng)新性聯(lián)姻的背景下,影子銀行資產(chǎn)證券化、“互聯(lián)網(wǎng)金融+資產(chǎn)證券化”模式下P2P網(wǎng)貸平臺(tái)和具有電商背景的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的資產(chǎn)證券化的相關(guān)研究。

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