股權(quán)激勵(lì)對盈余管理效率的投資影響

　　這篇盈余管理論文范文發(fā)表了股權(quán)激勵(lì)對盈余管理效率的投資影響，股權(quán)激勵(lì)對實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化有著重大影響，當(dāng)管理業(yè)績達(dá)到一定水平就可以給與管理者相應(yīng)的股權(quán)，從而提高企業(yè)的業(yè)績，通過股權(quán)激勵(lì)把管理者業(yè)績同企業(yè)管理者所擁有的公司權(quán)益聯(lián)系起來。

　　關(guān)鍵詞：盈余管理論文范文,股權(quán)激勵(lì),非效率投資

　　投資活動是企業(yè)資本增值的重要途徑。投資是否有效不但會影響企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)，而且也會影響到整個(gè)社會宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。但是，現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的投資行為往往會因?yàn)槭艿胶芏嘁蛩氐挠绊懚�偏離正確的軌道，比如代理問題、信息不對稱、資本市場制度的不完善、經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)偏好，等等。當(dāng)投資行為出現(xiàn)偏差，就會出現(xiàn)投資過度或投資不足的非效率投資行為，這種行為會直接影響到企業(yè)的競爭力和價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，嚴(yán)重的甚至?xí)�威脅到企業(yè)的生存。

　　其中，盈余管理是導(dǎo)致非效率投資的一個(gè)重要原因�；�于理性經(jīng)濟(jì)人理論，管理層必然追求的是自身利益的最大化，從而有可能違背所有者的意愿，出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，從而侵蝕或者損害所有者的利益。在這樣的背景下，如何讓委托者做出客觀、正確的決策，成為現(xiàn)代公司理論研究的一個(gè)重點(diǎn)，股權(quán)激勵(lì)制度也是在這個(gè)時(shí)候應(yīng)運(yùn)而生的。股權(quán)激勵(lì)通過將有限的股權(quán)資源的再分配，改變其配置結(jié)構(gòu)，使管理者能分享所有者的剩余收益，從而能站在所有者的角度經(jīng)營企業(yè)，最大限度地降低代理成本。目前，大多數(shù)文獻(xiàn)往往是研究盈余管理對投資效率的影響，很少會加入一個(gè)調(diào)節(jié)變量，本文通過加入一個(gè)股權(quán)激勵(lì)來研究對盈余管理引起非效率投資的影響。

　　一、研究的目的和意義

　　理論意義：我國盈余管理不管是理論方面還是實(shí)踐方面都處在初級階段。關(guān)于盈余管理文獻(xiàn)的研究主要有股權(quán)激勵(lì)對盈余管理的影響以及盈余管理對非效率投資的影響，而很少有文獻(xiàn)通過添加一個(gè)調(diào)節(jié)變量來研究三者之間的關(guān)系。因此，本文研究在考慮盈余管理和非效率投資關(guān)系的基礎(chǔ)上，引入股權(quán)激勵(lì)這個(gè)調(diào)節(jié)變量，豐富了盈余管理和非效率投資等領(lǐng)域的研究成果。實(shí)際意義：由于我國資本市場的不完善，內(nèi)外部之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱，債權(quán)人、股權(quán)投資者等處于信息的弱勢方，管理層利用自己的信息優(yōu)勢，為了實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，通過粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表等盈余管理手段降低了企業(yè)的投資效率，損害了企業(yè)的價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)是解決委托代理問題最有效的方法，通過股權(quán)激勵(lì)賦予管理層一定數(shù)量的股票，使管理層能分享部分的剩余收益，從而減少管理層和股東利益的不一致，并且對非效率投資起到治理作用。這對實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化有重大的實(shí)際意義。

　　二、相關(guān)概念的界定

　　(一)股權(quán)激勵(lì)。根據(jù)證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，對股權(quán)激勵(lì)所下的定義是：上市公司以其自身的股票作為標(biāo)的物，對激勵(lì)對象進(jìn)行的長期激勵(lì)手段。這里的激勵(lì)對象包括公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)人員或者是有激勵(lì)必要的其他員工，但是不包括公司的獨(dú)立董事。股權(quán)激勵(lì)對于改善公司治理結(jié)構(gòu)、提高公司凝聚力和競爭力，降低代理成本都有一定的促進(jìn)作用。目前，我國股權(quán)激勵(lì)的模式具有多樣的特點(diǎn)，但是最主要的三種形式分別為：股票期權(quán)、股票增值權(quán)和限制性股票。

　　(二)非效率投資。投資是指企業(yè)為了獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益，將資產(chǎn)投入到另一個(gè)企業(yè)或者某個(gè)項(xiàng)目中的行為和過程。非效率投資有兩個(gè)方面的含義：一是過度投資;二是投資不足。過度投資是指決策者投資于凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目，從而損害公司的經(jīng)濟(jì)利益。由于該項(xiàng)目需要不斷的資產(chǎn)投入，無論從短期還是長期來說都對企業(yè)的現(xiàn)金流有很大的消耗，這種惡性循環(huán)會使企業(yè)陷入一種僵局。投資不足是指對于凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目，由于各種不利因素和不確定的存在，為了規(guī)避自身的風(fēng)險(xiǎn)，公司不予投資，從而錯(cuò)失獲取利益的機(jī)會。

　　三、非效率投資的成因

　　(一)代理問題。Roll(1986)最早從過度自信角度研究了企業(yè)投資行為。他用“狂妄假說”說明了管理者過度自信會使其在收購其他公司過程中支付過高的價(jià)格給被收購公司，管理者的這種心態(tài)極易造成過度投資。郝穎、劉星等(2005)，王霞、張敏等(2008)的研究支持了Roll(1986)的觀點(diǎn)，他們分別對我國上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)管理者過度自信與公司投資水平有顯著正相關(guān)關(guān)系，并且其投資-現(xiàn)金流敏感性更高，管理者過度自信容易造成企業(yè)過度投資。胡國柳、周建德(2012)以2006～2010年我國A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行理論與實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，管理者過度自信容易使企業(yè)投資過度，可以通過提高股權(quán)制衡度的方法來緩解由于高管過度自信而產(chǎn)生的企業(yè)過度投資。Heaton(2002)也做了類似研究，他指出管理者過度自信還可能產(chǎn)生投資不足。在管理者過度自信的情況下，他對投資項(xiàng)目會缺乏客觀評價(jià)，往往不愿向外部融資使投資項(xiàng)目因?yàn)槿狈�資金難以實(shí)施。

　　(二)自由現(xiàn)金流。Jensen(1986)指出企業(yè)自由現(xiàn)金流越充足，越容易出現(xiàn)過度投資問題。Stulz(1990)的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)理傾向于將企業(yè)資金投入于所有可能的新投資項(xiàng)目，以增加其在職消費(fèi)，擁有充足現(xiàn)金流的企業(yè)為經(jīng)理人的這種過度投資的動機(jī)提供了資金支持。ShinandKim(2002)認(rèn)為由于企業(yè)投資決策時(shí)普遍有較高的代理成本，持有大量現(xiàn)金的企業(yè)比擁有少量現(xiàn)金的企業(yè)更容易偏離最優(yōu)投資規(guī)模，出現(xiàn)非效率投資現(xiàn)象。Heaton(2002)從企業(yè)現(xiàn)金流變化對管理者心理狀態(tài)影響的角度進(jìn)行了分析，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流充裕時(shí)，管理者會過于樂觀而導(dǎo)致企業(yè)投資過度;相反，在企業(yè)資金緊張時(shí)，管理者會變得謹(jǐn)慎保守而導(dǎo)致投資不足。

　　(三)大股東控制。一是大股東“掏空”行為會導(dǎo)致企業(yè)投資不足。當(dāng)大股東隧道挖掘的收益大于其付出的成本時(shí)，大股東自然會采用這種簡單便利的方法侵占中小股東的利益。因?yàn)閿U(kuò)大投資存在著各種風(fēng)險(xiǎn)，而大股東通過隧道挖掘可以獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益，任何人都不會放棄無風(fēng)險(xiǎn)收益去追求不確定的收益。

　　大股東“隧道挖掘”行為會造成公司資金短缺，直接影響到投資項(xiàng)目的實(shí)施，使得企業(yè)不得不放棄能為企業(yè)帶來利潤的凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目，導(dǎo)致企業(yè)的投資偏離最優(yōu)規(guī)模，出現(xiàn)投資不足;二是大股東“掏空”行為也會造成企業(yè)過度投資。Shleifer和vishny(1986)指出，大股東擁有公司經(jīng)營決策的控制權(quán)，更傾向于通過擴(kuò)大投資來增加其所能掌控的控制性資產(chǎn)，以獲取中小股東不能分享的私人收益。

　　當(dāng)大股東隧道挖掘的收益小于其付出的成本時(shí)，大股東會以其擁有的控制權(quán)干預(yù)或控制公司決策，對中小股權(quán)進(jìn)行利益掠奪。例如，大股東通過影響企業(yè)的股利政策，減少發(fā)放現(xiàn)金股利，來增加自身的現(xiàn)金控制權(quán);公司內(nèi)部現(xiàn)金流充裕時(shí)，仍以配股或增發(fā)形式融資，盲目擴(kuò)大投資，甚至把資金投資于凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目，以擴(kuò)大控制權(quán)私人收益，造成過度投資。而且，由于大股東的控制地位，經(jīng)理人為求得穩(wěn)固的經(jīng)理地位，只會考慮對大股東負(fù)責(zé)，而較少考慮過度投資的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而加劇了過度投資。

　　四、政策建議

　　近些年來，股權(quán)激勵(lì)成為解決企業(yè)所有者與經(jīng)理人信息不對稱和委托代理成本的一種重要手段，但是其實(shí)施的有效性至今還存在著很大的爭議，一種說法認(rèn)為，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以在一定程度上抑制企業(yè)的非效率投資行為，減少了代理成本，具有較好的激勵(lì)效果;另一種說法則認(rèn)為企業(yè)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，只不過是為經(jīng)理人提供了額外的謀取個(gè)人利益的渠道，非效率投資并沒有得到有效控制，反而增加了代理成本。但是，如何能讓股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮更好的作用，真正做到減少企業(yè)的代理成本，我們還需要不斷地探索研究，整頓內(nèi)部和外部的環(huán)境，爭取更多的有利因素。

　　(一)完善相關(guān)法律法規(guī)

　　隨著股權(quán)激勵(lì)在我國的不斷興起，我國相關(guān)的法律法規(guī)也相繼推出，根據(jù)國情和股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展，法規(guī)的要求也與時(shí)俱進(jìn)地進(jìn)行了相應(yīng)的修改。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果，法律法規(guī)的嚴(yán)格規(guī)范會起到一定的促進(jìn)作用�，F(xiàn)在的法律規(guī)范大多是框架性的，對于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出和實(shí)施的具體流程和條目的規(guī)范還不夠完善，缺乏剛性要求和執(zhí)行力度，希望相關(guān)部門能夠推出更加適合中國上市公司的系統(tǒng)性的科學(xué)嚴(yán)密的法律。只要有了法律的保障，經(jīng)理人會對企業(yè)推出的激勵(lì)計(jì)劃增加信心，會更好地服務(wù)于企業(yè)，進(jìn)行良好的投資決策，這樣才會達(dá)到有效的激勵(lì)作用，減少代理成本。

　　(二)完善公司的治理結(jié)構(gòu)和監(jiān)督體系

　　1、建立健全經(jīng)理人薪酬體系。為了考評經(jīng)理人的薪酬是否與其為企業(yè)做出的貢獻(xiàn)相匹配，我們可以建立薪資委員會，回避由不參加企業(yè)事務(wù)的獨(dú)立董事做出客觀的評價(jià)，避免一些經(jīng)理人通過股權(quán)計(jì)劃的修訂來謀取個(gè)人的利益。要使薪酬委員會能夠真正實(shí)施手中的權(quán)力，而不是高管們的“傀儡”，我們就要確保其具有完全的獨(dú)立性，有監(jiān)督和懲治高管違反本公司規(guī)定的權(quán)利，所以獨(dú)立董事在薪酬委員會的人數(shù)要過半，才能保證做出獨(dú)立、客觀的決策。

　　2、規(guī)范治理層結(jié)構(gòu)體。一個(gè)成熟規(guī)范的上市公司都會設(shè)置股東會、董事會和監(jiān)事會，股東會是公司的最高決策部門，董事會是公司的最高執(zhí)行部門，而監(jiān)事會屬于公司的最高監(jiān)督部門。這三個(gè)機(jī)構(gòu)各有各的職能，各有各的義務(wù)，他們相互配合才能保證企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，他們相互監(jiān)督和制約才能避免損害公司和所有者利益的行為發(fā)生。雖然我國有很多的上市公司構(gòu)建了這樣的治理體系，但是各自的職能卻沒有得到很好的發(fā)揮，尤其是監(jiān)事會，大多是形同虛設(shè)，其成員受高級管理人員的管制，無法起到監(jiān)督的作用。我們要重視監(jiān)事會的建設(shè)，加大監(jiān)督的力度，給監(jiān)事下放更多的權(quán)利，使公司的“三權(quán)”能夠相互制約，促進(jìn)企業(yè)更好地發(fā)展。

　　作者：李興振 單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院

　　推薦閱讀：《創(chuàng)業(yè)家》(月刊)是由教育部主管、中國人民大學(xué)書報(bào)資料中心、《創(chuàng)業(yè)家》雜志社主辦、創(chuàng)業(yè)未來傳媒機(jī)構(gòu)編輯運(yùn)營出版的一本關(guān)注中國商業(yè)創(chuàng)新力量的雜志。

轉(zhuǎn)載請注明來自發(fā)表學(xué)術(shù)論文網(wǎng)：http:///jjlw/15462.html