本文摘要：摘要：為更好分析我國上市鋼鐵企業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)狀，本文選取在滬深兩地上市的34家A股鋼鐵企業(yè)(剔除*ST鋼鐵企業(yè))為樣本，采用2018年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表的7個(gè)指標(biāo)，運(yùn)用spass23進(jìn)行因子分析，提取三個(gè)因子，進(jìn)行上市鋼鐵企業(yè)綜合排名。并運(yùn)用spass23進(jìn)行鋼鐵企業(yè)經(jīng)營
摘要：為更好分析我國上市鋼鐵企業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)狀，本文選取在滬深兩地上市的34家A股鋼鐵企業(yè)(剔除*ST鋼鐵企業(yè))為樣本，采用2018年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表的7個(gè)指標(biāo)，運(yùn)用spass23進(jìn)行因子分析，提取三個(gè)因子，進(jìn)行上市鋼鐵企業(yè)綜合排名。并運(yùn)用spass23進(jìn)行鋼鐵企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)聚類分析，將其劃分為七類企業(yè)。最后分析我國上市鋼鐵企業(yè)現(xiàn)存問題并提出合理建議。
關(guān)鍵詞：供給側(cè),上市鋼鐵企業(yè),因子分析,聚類分析
一、引言
鋼鐵產(chǎn)業(yè)是一個(gè)國家發(fā)展重工業(yè)重要的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，對(duì)國家的建設(shè)和綜合實(shí)力的提升有著重要的作用。自2015年國家提出供給側(cè)改革，“三去一降一補(bǔ)”(即去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿，降低企業(yè)成本，補(bǔ)齊企業(yè)短板)，鋼鐵企業(yè)就成為國家改革的重點(diǎn)。經(jīng)過幾年的優(yōu)化整合，我國鋼鐵企業(yè)取得了一定的發(fā)展，由粗放型管理向精細(xì)化管理轉(zhuǎn)變，減少盲目擴(kuò)大生產(chǎn)，遵循市場(chǎng)導(dǎo)向進(jìn)行有計(jì)劃的生產(chǎn)。成本管理能力不斷增強(qiáng)，為企業(yè)成本下降提供空間。產(chǎn)品創(chuàng)新能力得到提升，新材料、新產(chǎn)品類型不斷推出，為企業(yè)帶來新的盈利點(diǎn)。
但是，同世界先進(jìn)的鋼鐵企業(yè)運(yùn)營對(duì)比，我國鋼鐵企業(yè)還存在很大差距。本文運(yùn)用因子分析、聚類分析找出我國鋼鐵企業(yè)在經(jīng)營上的不足之處，從而給出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，促進(jìn)我國鋼鐵企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。李麗(2009)在對(duì)上市鋼鐵企業(yè)績效評(píng)價(jià)中，運(yùn)用因子分析選取了34個(gè)鋼鐵企業(yè)樣本、12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，從盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和成長能力四個(gè)方面來評(píng)價(jià)上市鋼鐵企業(yè)的經(jīng)營效績。文唯(2015)在《對(duì)上市鋼鐵企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管控》一文中，運(yùn)用因子分析法選取了46個(gè)樣本、11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來分析企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并給出相應(yīng)的對(duì)策。
郭曉蓓(2017)在《對(duì)鋼鐵企業(yè)經(jīng)營績效研究》一文中，運(yùn)用因子分析法，在2013—2015年鋼鐵行業(yè)A股上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告中選取了105個(gè)樣本數(shù)據(jù)、11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，從公司規(guī)模、股權(quán)集中程度、營運(yùn)能力和盈利能力四個(gè)方面來分析鋼鐵企業(yè)的經(jīng)營績效。
二、樣本指標(biāo)的構(gòu)建
本文以永興特鋼、西寧特鋼、武進(jìn)不銹、日上集團(tuán)等34家在滬深交易所上市的鋼鐵企業(yè)為樣本(剔除*ST撫鋼、*ST金嶺、*ST地礦、本鋼板B、鄂資B股)。通過這34家鋼鐵企業(yè)，可以大致了解我國鋼鐵市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，進(jìn)行進(jìn)一步的分析。當(dāng)前對(duì)于上市企業(yè)的經(jīng)營分析，多數(shù)學(xué)者從企業(yè)年報(bào)為基準(zhǔn)，進(jìn)行指標(biāo)分析。
主要指標(biāo)大致分為三類：第一類為投資回報(bào)收益指標(biāo)，第二類為資金運(yùn)用效率指標(biāo)，第三類為資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)。本文分析鋼鐵企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀時(shí)，根據(jù)指標(biāo)的相對(duì)重要程度和獲取的難易度提取34家鋼鐵企業(yè)的七個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，即凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率(數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富網(wǎng))。
由于樣本中部分企業(yè)2018年度財(cái)務(wù)報(bào)告沒有公布，所以采用了2018年第三季度財(cái)報(bào)的指標(biāo)數(shù)據(jù)。通過這些指標(biāo)，可以分析34家上市鋼鐵企業(yè)目前的經(jīng)營情況，找出其可能存在問題的方面，從而給出合理的對(duì)策意見。
三、實(shí)證分析
因子分析法是通過分析變量間的關(guān)系來簡化數(shù)據(jù)，在多個(gè)變量中，提取具有代表性的公因子，將原始指標(biāo)簡化為幾個(gè)公因子，但不會(huì)損失原始數(shù)據(jù)所表達(dá)的信息。計(jì)算步驟為：
1.進(jìn)行Bartlett球度檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)。
2.求相關(guān)系數(shù)矩陣R的特征值，計(jì)算特征值的貢獻(xiàn)率，從而確定因子個(gè)數(shù)。
3.求出因子的載荷矩陣并采用最大方差法進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，對(duì)提取的公因子進(jìn)行命名。
4.計(jì)算在各個(gè)公因子的功效得分及總得分，作出排名。本文將選取的34家樣本企業(yè)、7個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用spass23進(jìn)行因子分析，其中X5資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行適度指標(biāo)處理。
由于資產(chǎn)負(fù)債率為50%時(shí)較優(yōu)，所以處理公式為：現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率=1/(1+|原資產(chǎn)負(fù)債率-50%|)，此方法出自陳軍才發(fā)表在統(tǒng)計(jì)與信息論壇上的《主成分與因子分析中指標(biāo)同趨勢(shì)化方法探討》一文中。通過KMO和Bartlett檢驗(yàn)，結(jié)果顯示KMO=0.646，接近0.7，適合進(jìn)行因子分析。
同時(shí)，Bartlett球形度檢驗(yàn)顯著性為0，通過了顯著性檢驗(yàn)。采用最大方差旋轉(zhuǎn)法，提取了三個(gè)公因子，累計(jì)方差貢獻(xiàn)度達(dá)到89.729%，基本解釋了原來7個(gè)指標(biāo)89.729%的信息。通過觀察旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣，第一個(gè)主成分解釋了凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、凈利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率四個(gè)指標(biāo)。
這四個(gè)指標(biāo)主要反映資金的運(yùn)用能力，所以把第一個(gè)主成分定義為運(yùn)營能力因子。第二個(gè)主成分解釋了流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩個(gè)指標(biāo)。這兩個(gè)指標(biāo)主要反映企業(yè)的負(fù)債償還能力情況，所以把第二個(gè)主成分定義為償債能力因子。第三個(gè)主成分解釋了資產(chǎn)負(fù)債率一個(gè)指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)反映了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)情況，所以把第三個(gè)主成分定義為債權(quán)運(yùn)用能力因子。通過成分得分系數(shù)，可以得出34家鋼鐵企業(yè)在運(yùn)營能力因子上的功效得分、在償債能力因子上的功效得分和在債權(quán)運(yùn)用能力因子上的功效得分，以及總的得分排名。
根據(jù)總的功效排名得分可以得出，在運(yùn)營能力因子功效得分方面，最后四名鋼鐵企業(yè)為西寧特鋼、中原特鋼、海南礦業(yè)和宏達(dá)礦業(yè)，總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和凈利潤率均為負(fù)數(shù)，企業(yè)的盈利能力較差。在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，四家企業(yè)排名均位于末端，生產(chǎn)經(jīng)營的能力較弱，產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率較低。其余30家企業(yè)在運(yùn)營方面均有盈利，占總體企業(yè)的88%，說明中國鋼鐵企業(yè)整體的運(yùn)營水平良好。
在償債能力因子功效得分方面，有15家企業(yè)在流動(dòng)比率和速動(dòng)比率上保持了良好的比例，占總體企業(yè)的比例為44%，短期內(nèi)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低;另外19家企業(yè)在償債能力因子功效得分處于落后的地位，短期面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。在債權(quán)運(yùn)用能力因子功效得分方面，有8家鋼鐵企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)比例上較為合理，占總體企業(yè)比重為23%。
有9家鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高于70%左右，分別為河鋼股份、華菱鋼鐵、首鋼股份、本鋼板材、酒鋼宏興、鄂爾多斯、安陽鋼鐵、八一鋼鐵和西寧特鋼。這9家企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面，債權(quán)比例相對(duì)較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營能力有一定的負(fù)面影響。有4家鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率小于30%左右，分別為永興特鋼、沙鋼股份、重慶鋼鐵和武進(jìn)不銹。
這4家企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面，債權(quán)比例較小，從而不能很好地利用債務(wù)來籌集資金進(jìn)行企業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)張發(fā)展。在總得分方面，位于前5名的分別為：方大特鋼、柳鋼股份、三鋼閩光、永興特鋼和新鋼股份，其中有三家位于江西省，為方大特鋼、永興特鋼、新鋼股份，一家位于廣西，為柳鋼股份，一家位于福建省，為三鋼閩光。
這說明在鋼鐵企業(yè)供給側(cè)改革中，中國南方的鋼鐵企業(yè)取得了良好的經(jīng)營績效。江西省有著得天獨(dú)厚的有色金屬礦物資源，為鋼鐵企業(yè)發(fā)展提供資源的儲(chǔ)備。另外，江西省鋼鐵企業(yè)通過自身的改革，開發(fā)新品種、新材料，從而提升了企業(yè)的的綜合實(shí)力。位于后5名的企業(yè)分別為河鋼股份、包鋼股份、中原特鋼、首鋼股份和西寧特鋼，均位于我國北方，說明中國北方鋼鐵企業(yè)實(shí)力較弱于南方，還需進(jìn)一步推進(jìn)鋼鐵企業(yè)供給側(cè)改革，尋找新的增長點(diǎn)。
本文運(yùn)用spass23根據(jù)運(yùn)營能力因子功效得分、償債能力因子的功效得分和債權(quán)運(yùn)用能力因子功效得分，對(duì)34個(gè)鋼鐵企業(yè)分別進(jìn)行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)聚類分析。通過K-均值聚類，將34家上市鋼鐵企業(yè)劃分為7類。第一類企業(yè)只有一個(gè)，即永興特鋼，其總得分排在第四位。
可以看出永興特鋼的經(jīng)營能力和風(fēng)險(xiǎn)防范能力均較強(qiáng)，在資本結(jié)構(gòu)運(yùn)用能力方面較差。這類企業(yè)可以把重點(diǎn)放在調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)上，保持合理的負(fù)債水平，既要避免債務(wù)過高造成的經(jīng)營反面的壓力，又不能過低，從而不能利用債務(wù)來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的擴(kuò)張。
第二類企業(yè)個(gè)數(shù)為16個(gè)，分別為鞍鋼股份、三鋼閩光、寶鋼股份、凌鋼股份、常寶股份、太鋼不銹、方大特鋼、杭鋼股份、大治特鋼、新鋼股份、馬鋼股份、柳鋼股份、南鋼股份、沙鋼股份、山東鋼鐵、韶鋼松山，占比最大，也可以表明我國鋼鐵企業(yè)整體發(fā)展的現(xiàn)狀。這類企業(yè)經(jīng)營能力較強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)較為合理，但是風(fēng)險(xiǎn)防范能力較弱。
這類企業(yè)應(yīng)該把重點(diǎn)放在風(fēng)險(xiǎn)防范上，避免大舉進(jìn)行短期負(fù)債的借入，造成運(yùn)營資金的緊張，從而造成賬務(wù)危機(jī)。第三類企業(yè)個(gè)數(shù)為5個(gè)，分別為安陽鋼鐵、八一鋼鐵、華菱鋼鐵、酒鋼宏興、重慶鋼鐵。這類企業(yè)經(jīng)營能力比較強(qiáng)，但是風(fēng)險(xiǎn)防范及資本結(jié)構(gòu)較差。這類企業(yè)在保證良好運(yùn)營能力的基礎(chǔ)上，應(yīng)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，提升自己風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。
第四類企業(yè)有1個(gè)，為久立特材。雖然企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)防范和資本結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)較好，但是在企業(yè)經(jīng)營能力方面較差。說明企業(yè)沒有充分利用其在資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)防范能力上的優(yōu)勢(shì)來提高企業(yè)經(jīng)營效績。所以企業(yè)應(yīng)在保持平穩(wěn)運(yùn)行的同時(shí)，加強(qiáng)產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新，提高自身市場(chǎng)的占有率，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營能力的提升。
第五類企業(yè)有1個(gè)，為武進(jìn)不銹，僅在風(fēng)險(xiǎn)防范能力方面較強(qiáng)，在其他能力方面均較弱。企業(yè)可以通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，合理借入外債，籌集資金來支持自身的技術(shù)創(chuàng)新，擴(kuò)寬自己的產(chǎn)品市場(chǎng)，提升自身經(jīng)營效績、盈利能力。
第六類企業(yè)有4個(gè)，分別為海南礦業(yè)、宏達(dá)礦業(yè)、日上集團(tuán)、中原特鋼。這類企業(yè)僅在資本結(jié)構(gòu)上保持合理，在經(jīng)營能力、風(fēng)險(xiǎn)防范能力上均較弱。對(duì)于這類企業(yè)，首先要降低其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)能力，在企業(yè)能夠平穩(wěn)運(yùn)行的情況下，才有能力來籌集資金，得到市場(chǎng)投資者的支持，從而進(jìn)行企業(yè)發(fā)展創(chuàng)收。
第七類企業(yè)有6個(gè)，分別為包鋼股份、本鋼板材、鄂爾多斯、河鋼股份、首鋼股份、西寧特鋼。這類企業(yè)目前發(fā)展?fàn)顩r堪憂，各方面能力均較弱。這類企業(yè)可以在國家的指導(dǎo)下進(jìn)行企業(yè)重組，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);利用自身相對(duì)的優(yōu)勢(shì)，通過企業(yè)整合，尋找新的發(fā)展機(jī)會(huì)。
四、對(duì)策建議
1.合理利用債權(quán)融資，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。鋼鐵企業(yè)可以利用銀行借款、發(fā)行債券來籌集資金，擴(kuò)大自身的經(jīng)營規(guī)模，同時(shí)還可以利用債務(wù)利息來達(dá)到合理避稅的效果。但是不可盲目擴(kuò)張自己的債務(wù)規(guī)模來籌集資金，造成企業(yè)債務(wù)危機(jī)，影響其正常運(yùn)營。企業(yè)可以利用股權(quán)融資，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或公司股票，來達(dá)到籌集資金的目的，減少債務(wù)壓力。企業(yè)應(yīng)注重長遠(yuǎn)的經(jīng)營規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)發(fā)展。
2.合理利用短期負(fù)債，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。鋼鐵企業(yè)借入資金多用來更新設(shè)備，擴(kuò)建廠房。而這些投資于固定資產(chǎn)的資金，投資回報(bào)期限較長，短期內(nèi)不能給企業(yè)帶來足夠的收益。所以，當(dāng)企業(yè)借入大量短期借款，又沒有足夠時(shí)間取得收益，就會(huì)造成企業(yè)還款付息的壓力，經(jīng)營困難。所以鋼鐵企業(yè)應(yīng)合理利用短期借款，主要采取長期借款的方式，減少短期內(nèi)資金壓力，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。
3.加大新產(chǎn)品研發(fā)的力度。鋼鐵企業(yè)作為傳統(tǒng)的企業(yè)，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，想要提高自己的市場(chǎng)份額、經(jīng)營業(yè)績，必須加大研發(fā)資金的投入，開發(fā)新材料、新產(chǎn)品。進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研，更加細(xì)致劃分市場(chǎng)，找到對(duì)應(yīng)的受眾客戶，激發(fā)新的增長點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)收盈利。
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經(jīng)濟(jì)論文投稿刊物：《企業(yè)經(jīng)濟(jì)》雜志是由江西省社會(huì)科學(xué)院主辦[1] 的綜合性經(jīng)濟(jì)月刊，創(chuàng)刊于1980年，現(xiàn)為中國中文核心期刊、CSSCI擴(kuò)展版來源期刊、中國經(jīng)濟(jì)類核心期刊、江西省優(yōu)秀期刊獎(jiǎng)重點(diǎn)期刊。
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