“非典”疫情及影響回顧

　　2019年12月以來，湖北省武漢市持續(xù)開展流感及相關(guān)疾病監(jiān)測，發(fā)現(xiàn)多起病毒性肺炎病例，均診斷為病毒性肺炎/肺部感染。隨著疫情的發(fā)展，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑹艿诫A段性影響，我們試圖通過回顧“非典”疫情對資本市場和相關(guān)建材行業(yè)的影響，推測現(xiàn)階段疫情對建材行業(yè)的影響情況。我們認(rèn)為，疫情發(fā)展或?qū)�對部分建材行業(yè)的上市公司業(yè)績產(chǎn)生短期的負(fù)面影響，如果相關(guān)標(biāo)的近期出現(xiàn)顯著下跌，或?qū)Ⅲw現(xiàn)出中長期較好的投資價值。

　　(一)“非典”疫情事件回顧

　　通過梳理，大致可以將“非典”分為擴(kuò)散期、爆發(fā)期和受控期三個階段：

　　(1)擴(kuò)散期(2002年11月～2003年2月)：2002年11月16日，廣東佛山發(fā)現(xiàn)首個“非典”病例。2003年1月2日，廣東省河源市人民醫(yī)院報告：該院收治了2名肺炎病人，該院接觸過上述2名病人的醫(yī)務(wù)人員中有8人發(fā)生同樣疾病。2003年2月10日，政府將該病情況通知了世界衛(wèi)生組織，此時正值春節(jié)前后，春運(yùn)的大量人口流動導(dǎo)致了疫情的擴(kuò)散。

　　(2)爆發(fā)期(2003年3月～2003年4月)：2003年3月15日，世界衛(wèi)生組織將此疾改稱嚴(yán)重急性呼吸系統(tǒng)綜合征(SARS)。3月中旬至4月1日，網(wǎng)上流傳的“北京疫情”部分在現(xiàn)實(shí)中得到證實(shí)。4月20日，北京“非典”確診病人和疑似病例，較之前一天成倍增加。由于防治“非典”不力，瞞報少報疫情，部分相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)被免職，衛(wèi)生部部長改由時任國務(wù)院副總理吳儀兼任。4月24日，北京市中小學(xué)開始停課兩周。5月1日，經(jīng)過8天的緊急籌建，北京市第一家專門治療“非典”的臨時性傳染病醫(yī)院小湯山醫(yī)院開始接收病人。

　　(3)受控期(2003年5月～2003年8月)：5月9日，北京新增病例數(shù)首次減至50人以內(nèi)，同日北京宣布，醫(yī)務(wù)人員的感染比例已經(jīng)呈明顯下降趨勢。5月15日，小湯山“非典”醫(yī)院第一批7名病人痊愈出院。5月29日，北京新收治確診“非典”病例首次降到零;當(dāng)日確診與疑似病例之和也首次降至個位數(shù)。6月8日，北京首迎新增“非典”病例零記錄。6月24日，世界衛(wèi)生組織宣布，北京的非典型肺炎疫情明顯緩和，已符合世衛(wèi)組織有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，因此解除對北京的旅行警告，同時將北京從“非典”疫區(qū)名單中排除。

　　(二)“非典”對相關(guān)指數(shù)的影響梳理

　　“非典”疫情爆發(fā)期初對股指影響最大，沖擊集中在4月第四周，單周下跌7.23%。4月20日(周日)，記者會宣布北京病例大幅增加與同時撤銷相關(guān)人員職務(wù)，社會意識到疫情的嚴(yán)重性，市場進(jìn)入持續(xù)下跌模式。4月21日到25日，上證綜指全周下跌7.23%。受疫情影響，監(jiān)管部門將原定5月1日至5日的休市安排改為5月1日(周四)到5月9日(周五)休市，5月12日(周一)開市。疫情數(shù)據(jù)在長假期間顯著改善，因此在5月12日開市后，市場繼續(xù)上漲，疫情沖擊已基本結(jié)束。

　　通過復(fù)盤上表中3個區(qū)間指數(shù)和個股的漲跌幅情況，我們可以看出，在區(qū)間1指數(shù)和個股均受到了較為明顯的負(fù)面沖擊，其中建材指數(shù)、玻璃水泥指數(shù)以及個股均出現(xiàn)較為明顯的下跌，建材、水泥、玻璃跌幅整體大于上證綜指，海螺水泥跌幅小于指數(shù);在2003年5月假期期間疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象之后，區(qū)間2的指數(shù)和個股整體呈現(xiàn)反彈，其中海螺水泥漲幅高于指數(shù)及表中其他個股;再看之后的一年資產(chǎn)價格表現(xiàn)，海螺水泥更是表現(xiàn)優(yōu)異，實(shí)現(xiàn)了翻倍的漲幅。疫情短期影響不改行業(yè)成長趨勢海螺水泥在“非典”疫情中表現(xiàn)的抗跌性同公司自身優(yōu)秀的質(zhì)地密不可分，同時也體現(xiàn)出水泥行業(yè)在當(dāng)時較強(qiáng)的成長性，優(yōu)秀的行業(yè)龍頭在行業(yè)快速發(fā)展時期大放異彩，疫情對資產(chǎn)價格表現(xiàn)的短期影響回過頭看只造成其暫時逡巡，未改其長期向上的勢頭。

　　(一)海螺水泥盈利異軍突起

　　根據(jù)海螺水泥在2003年年報的表述，2003年中國政府繼續(xù)采取擴(kuò)大內(nèi)需的方針和積極財政政策，國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快的增長，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速度和結(jié)構(gòu)、效益、質(zhì)量更加協(xié)調(diào)，固定資產(chǎn)投資高速增長，國內(nèi)需求明顯回升，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率達(dá)8.5%。中國水泥行業(yè)在固定資產(chǎn)投資增長的拉動下，全行業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營良好，經(jīng)濟(jì)效益顯著提高，結(jié)構(gòu)調(diào)整成效開始顯現(xiàn)。1～3季度，水泥企業(yè)的產(chǎn)銷基本平衡，產(chǎn)品價格總體平穩(wěn)。有關(guān)“非典”疫情的表述為：受春季“非典”、夏季高溫限電等因素的影響，四季度水泥市場供不應(yīng)求，華東等經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快地區(qū)水泥價格大幅上漲。

　　可以看出，海螺水泥在2003年收入和盈利都呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，簡單分析盈利增長整體快于收入增長的原因，從公司的水泥售價來看，2003～2008年并未出現(xiàn)較大幅度的提升，整體上維持周期性的小幅波動，盈利提升主要來源于公司水泥銷量的增長和成本控制能力的提升。公司2003年年報中對于成本控制方面的表述如下：本集團(tuán)不斷完善實(shí)施“T”型發(fā)展戰(zhàn)略，在沿長江兩岸石灰石資源豐富的地區(qū)建設(shè)熟料生產(chǎn)基地，在長江下游及沿海缺乏石灰石資源但市場廣闊的地區(qū)建設(shè)銷售終端粉磨站以及其他銷售網(wǎng)點(diǎn)，并充分利用長江這一優(yōu)良的“黃金水道”作為運(yùn)輸通道，使本集團(tuán)能夠以較低的生產(chǎn)和運(yùn)輸成本迅速占據(jù)優(yōu)質(zhì)的市場，并取得成功。

　　(二)短期影響，不改行業(yè)成長趨勢

　　2003年“非典”期間，北京市及周邊區(qū)域受到了較大影響，業(yè)務(wù)核心區(qū)域位于華北地區(qū)的冀東水泥確實(shí)短期內(nèi)受到了疫情的不利影響。冀東水泥公司在2003年半年報中指出，上半年，“非典”疫情給公司經(jīng)營造成很大影響，銷售價格同比有所下降，應(yīng)收賬款增加;隨著公司技改項(xiàng)目的完成和新建項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，水泥產(chǎn)能迅速增加，區(qū)域化市場的統(tǒng)一銷售工作需加速推進(jìn)。雖然冀東水泥受到疫情短期的不利影響，但是從之后幾年的發(fā)展歷程來看，公司收入在此后多年保持著較快的增長勢頭，盈利情況雖有周期性波動，但也整體呈現(xiàn)出上升的態(tài)勢。

　　拉長視野來看，中國在2003年之后處于經(jīng)濟(jì)快速增長的階段，投資活動、房地產(chǎn)需求帶動水泥需求的快速增長，水泥行業(yè)在此時期屬于成長速度較快的行業(yè)，疫情影響只是其中小的波折，難以阻擋行業(yè)快速發(fā)展進(jìn)步的大趨勢。2003年，中國實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量8.62億噸，同比增加18.91%，是2002～2009年之前的最快增幅，全國水泥均價雖然呈現(xiàn)出周期性的波動，但是行業(yè)的較快發(fā)展以及行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步推動行業(yè)成本的下降和盈利的提升。同時，從2004年開始，伴隨著中國水泥工業(yè)的不斷發(fā)展，水泥熟料的出口也開始快速提升，中國逐步成為水泥出口大國，到2006年實(shí)現(xiàn)3614萬噸的年出口量峰值，隨后水泥熟料出口整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

　　近年來，伴隨著國內(nèi)水泥等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革政策的施行，中國開始出現(xiàn)區(qū)域性、季節(jié)性的水泥熟料進(jìn)口需求，并在2019年達(dá)到1923.5萬噸的最高水平，其中市場廣泛關(guān)注的越南出口中國的水泥熟料占據(jù)了主導(dǎo)我們認(rèn)為，從短期來看疫情或?qū)�對�?shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。對于建材行業(yè)來說，疫情或?qū)⑹沟霉?jié)后復(fù)工時間推后，基建、房建都面臨壓制，房建施工受到的沖擊也可能較大，對一季度宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定壓力，建材行業(yè)標(biāo)的短期以觀望為主。從全年的維度來看，如果疫情影響周期較短，后續(xù)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、逆周期調(diào)節(jié)力度有望加大，長期不悲觀，長期看好行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，如果股價調(diào)整，有望形成較好的投資機(jī)會。

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