皮革企業(yè)定向增發(fā)期間的盈余管理對企業(yè)經(jīng)濟(jì)績效的影響

　　摘要：為有效控制皮革企業(yè)應(yīng)計(jì)利潤與實(shí)際盈余管理間的相互作用，衡量并直接比較兩者對公司未來經(jīng)營業(yè)績的差異，提出皮革企業(yè)定向增發(fā)期間的盈余管理對企業(yè)經(jīng)濟(jì)績效的影響研究。對皮革企業(yè)發(fā)行股票的具體對象和各種變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，采用權(quán)責(zé)分離模型來衡量企業(yè)的收益情況，利用修正后的瓊斯模型對應(yīng)計(jì)利潤的盈余管理程度實(shí)施估計(jì)，獲得皮革企業(yè)真實(shí)盈余管理的綜合測量。選取凈權(quán)益利率作為控制變量，控制上市公司利潤因素的影響，建立模型檢驗(yàn)不同盈余管理方式對皮革企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響。相關(guān)檢驗(yàn)表明，在小型皮革制品企業(yè)中，實(shí)際盈余管理對皮革企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績影響較強(qiáng)，而應(yīng)計(jì)利潤管理對長期業(yè)績的影響較弱。

　　關(guān)鍵詞：皮革企業(yè);定向增發(fā);盈余管理;經(jīng)濟(jì)績效;瓊斯模型

　　引言

　　現(xiàn)階段，定向增發(fā)其間的盈余管理是皮革企業(yè)相關(guān)研究的重點(diǎn)課題之一，而盈余管理則是指目前企業(yè)在符合會計(jì)準(zhǔn)側(cè)的基礎(chǔ)上，利用相關(guān)的會計(jì)方法，從根本上改進(jìn)該企業(yè)的實(shí)際交易情況，完成對企業(yè)對外報(bào)告收益數(shù)據(jù)的管控。在企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中，盈余管理可以有效管控企業(yè)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動，比如說融資、投資以及生產(chǎn)銷售等，如何對盈余進(jìn)行管理，是當(dāng)前行業(yè)急需解決的問題，目前已有相關(guān)學(xué)者對此做出了研究。

　　金怡[1]提出一種基于風(fēng)險(xiǎn)投資異質(zhì)性對創(chuàng)業(yè)板公司盈余管理的影響研究。以2011-2014年創(chuàng)業(yè)板公司上市前后4年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與對創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理的影響進(jìn)行分析。研究結(jié)果表明：創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與的上市公司上市前一年的盈余管理水平較低，上市當(dāng)年的盈余管理程度較高，上市一年后，建議創(chuàng)業(yè)板上市應(yīng)強(qiáng)化審計(jì)機(jī)制，強(qiáng)化信息披露制度，建立風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

　　劉紅霞等人[2]提出一種基于超額薪酬與盈余管理的戰(zhàn)略變革�？冃Х答伬碚撜J(rèn)為，企業(yè)盈利能力低下的原因是資源配置不當(dāng)。因此，通過調(diào)整資源配置進(jìn)行戰(zhàn)略變革是提高財(cái)務(wù)績效的重要途徑，在此前提下，文章對戰(zhàn)略變革對盈余質(zhì)量的影響進(jìn)行了實(shí)證研究，并檢驗(yàn)了超額報(bào)酬對二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。實(shí)證結(jié)果表明，戰(zhàn)略變更與盈余管理正相關(guān)，此研究不僅有助于財(cái)務(wù)會計(jì)人員了解戰(zhàn)略變更的會計(jì)后果，而且有助于股東和審計(jì)師評估戰(zhàn)略變更對盈余質(zhì)量的影響。上述兩種方法沒有考慮到應(yīng)計(jì)利潤與實(shí)際盈余管理之間的相互作用，導(dǎo)致企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)績效很難準(zhǔn)確衡量。本文提出一種皮革企業(yè)定向增發(fā)期間的盈余管理對企業(yè)經(jīng)濟(jì)績效的影響。對皮革企業(yè)盈余管理行為及其影響和經(jīng)濟(jì)效應(yīng)實(shí)施全面探討，直觀地觀察盈余管理的方向和程度。對皮革企業(yè)定向增發(fā)期間的盈余管理對財(cái)務(wù)績效的影響進(jìn)行了相應(yīng)的實(shí)證研究，并有效分析了盈余管理對企業(yè)經(jīng)濟(jì)績效的影響。

　　1皮革企業(yè)定向增發(fā)

　　定向增發(fā)又稱非公開發(fā)行，是指發(fā)行人或承銷商主要向其選定或批準(zhǔn)的特定機(jī)構(gòu)或個人出售股票。定向增發(fā)在海外很普遍，在中國資本市場之前就已經(jīng)出現(xiàn)。從公司并購的技術(shù)角度來看，定向增發(fā)往往被作為一種并購技術(shù)和支付方式。股權(quán)支付是實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)收購和產(chǎn)業(yè)整合的有效途徑，在成熟的資本市場上得到了廣泛的應(yīng)用。這也是一種用股權(quán)置換資產(chǎn)的方式[3]。

　　過去，在我國資本市場上，定向增發(fā)大多是解決一些具體歷史問題的政策安排，而不是一種規(guī)范的市場經(jīng)濟(jì)行為。在股權(quán)再融資前，公司將采用權(quán)責(zé)發(fā)生制盈余管理來提高報(bào)告的收益。再融資后，公司未來幾年的經(jīng)營業(yè)績將因可支配應(yīng)計(jì)利潤的轉(zhuǎn)回而下降。目前股權(quán)分置改革的完成和新會計(jì)政策的實(shí)施，定向增發(fā)逐步取代了配股、公募等融資方式，成為證券市場上市公司股權(quán)再融資的主要方式之一[4]。但是，由于我國定向增發(fā)融資起步較晚、發(fā)展形式還不夠成熟、監(jiān)管政策法規(guī)不完善，與國外定向增發(fā)相比較而言，我國證券市場定向增發(fā)也存在同樣的不足和缺陷，尤其是定向增發(fā)過程中的盈余管理。

　　2定向增發(fā)的盈余管理對財(cái)務(wù)績效影響分析

　　2.1控制變量的測量

　　一般情況下皮革企業(yè)規(guī)模大小會直接對績效產(chǎn)生影響，由于規(guī)模價(jià)值高，就會采用總資產(chǎn)規(guī)模的自然對數(shù)來對樣本公司的規(guī)模進(jìn)行描述，從而提高皮革企業(yè)規(guī)模對經(jīng)濟(jì)效益的影響[5]。 選取合適的資產(chǎn)負(fù)債率來作為一定的控制變量，可以讓對應(yīng)企業(yè)償還債務(wù)的能力大幅度上升，所以選擇營業(yè)收入增長率代表控制變量，能夠一定程度上提升該公司償還債務(wù)的能力。選擇凈權(quán)益利率代表控制變量，合理控制上市公司利潤因素的影響。

　　2.2模型構(gòu)建

　　依據(jù)建設(shè)模型構(gòu)建如下：EVAt+n=NPRODtDISEXP其中，DISEXP和NPRODt代表當(dāng)年的正常支出和實(shí)際支出。通過分析不同盈余管理變量的單變量來驗(yàn)證皮革企業(yè)是否存在不同的盈余管理方式。運(yùn)用模型能夠檢驗(yàn)不同盈余管理方式對定向增發(fā)公司財(cái)務(wù)績效的影響。

　　3實(shí)證結(jié)果研究

　　以為廣州駿馬皮革制品有限公司為例，根據(jù)所構(gòu)建的盈余管理模型，計(jì)算2019年度和2018年度該皮革制品公司的可控應(yīng)計(jì)利潤�？傮w樣本沒有顯示出盈余管理的跡象，考慮到GROWTH(企業(yè)增長)和ROE(凈利潤率)的最大值與最小值之間存在較大差異，需要消除變量的極值后再對盈余管理對皮革企業(yè)經(jīng)濟(jì)績效的不同影響進(jìn)行回歸分析。在回歸分析前，將所有連續(xù)變量用1%分位數(shù)和99%分位數(shù)進(jìn)行Winsoring，以排除極值對估計(jì)結(jié)果的影響。

　　根據(jù)woodrich在多元回歸中“排除其他變量影響”的解釋，多元回歸中每個自變量的估計(jì)系數(shù)是在排除(或凈化)其他自變量的影響后，衡量因變量與自變量之間的關(guān)系。通過比較可支配應(yīng)計(jì)利潤系數(shù)DA和實(shí)際盈余管理水平REM系數(shù)，可以直接比較分析應(yīng)計(jì)利潤和實(shí)際盈余管理對皮革企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績的影響方向和程度。為了檢驗(yàn)上述假設(shè)，需要對可自由支配應(yīng)計(jì)利潤和實(shí)際盈余管理等控制變量進(jìn)行二元線性回歸分析。皮革企業(yè)在短期內(nèi)，實(shí)際盈余管理對經(jīng)營業(yè)績的正面影響大于實(shí)際盈余管理對經(jīng)營業(yè)績的負(fù)面影響;從長期來看，實(shí)際盈余管理對皮革企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有影響，對長期績效的影響較弱。

　　經(jīng)濟(jì)論文投稿刊物：《金融發(fā)展研究》始終堅(jiān)持以“立足轄區(qū)，著眼全國，堅(jiān)持改革開放方針，服務(wù)金融中心工作，研究金融理論、政策和實(shí)務(wù)，探索金融運(yùn)行規(guī)律，反映最新金融科研成果”為辦刊宗旨，以堅(jiān)持正確導(dǎo)向，樹立精品意識，繁榮金融科研事業(yè)，服務(wù)金融改革實(shí)踐為辦刊指向，為把刊物辦成區(qū)域金融改革的窗口、金融理論研究的園地、傳播金融信息的媒介、金融職工聯(lián)系的橋梁而不懈努力和探索，推動了轄內(nèi)金融理論與實(shí)務(wù)研究的深入開展，為轄內(nèi)金融改革發(fā)展大業(yè)提供了有力的支持，形成了金融期刊的鮮明特色，現(xiàn)已成為深受魯豫兩省廣大金融干部職工喜愛的刊物。

　　4結(jié)論

　　本文比較分析了皮革企業(yè)定向增發(fā)期間的盈余管理對企業(yè)經(jīng)濟(jì)績效的影響，實(shí)際盈余管理對未來經(jīng)營業(yè)績的負(fù)面影響更大，公司的長期價(jià)值和未來競爭力受到損害;通過權(quán)責(zé)發(fā)生制盈余管理達(dá)到盈余最大值的公司，其未來的經(jīng)營業(yè)績比僅通過實(shí)際盈余管理達(dá)到收益最大值的公司要好。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]全怡.IPO公司董秘職業(yè)背景、分析師首次跟蹤與公司市值管理[J].經(jīng)濟(jì)管理，2018，40(2)：142-163.

　　[2]劉紅霞，孫雅男.企業(yè)歷史虧損會影響高管薪酬水平嗎?[J].經(jīng)濟(jì)管理，2019(12)：105-122.

　　[3]張麗麗.定向增發(fā)并購中大股東的角色：支持還是利益輸送———基于上市公司并購非上市公司的實(shí)證研究[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2018，40(7)：82-97.

　　[4]阮永平，呂可夫，鄭凱.減持新規(guī)有效果嗎?———基于定向增發(fā)市場反應(yīng)的實(shí)證分析[J].金融發(fā)展研究，2018，442(10)：57-64.

　　[5]劉柏，盧家銳.股權(quán)激勵、過度自信與公司業(yè)績———基于盈余管理“噪音”的視角[J].云南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2019，35(8)：88-101.

　　作者：李青

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