本文摘要：[摘 要] 金融業(yè)作為推動經(jīng)濟(jì)增長的重要動力，尤其是中國經(jīng)濟(jì)正在向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。 金融的資源配置功能，能夠很好的推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。 依據(jù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基本內(nèi)涵，構(gòu)建黑龍江經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系，用主成分分析法分析黑龍江省2003-2019年
[摘 要] 金融業(yè)作為推動經(jīng)濟(jì)增長的重要動力，尤其是中國經(jīng)濟(jì)正在向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。 金融的資源配置功能，能夠很好的推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。 依據(jù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基本內(nèi)涵，構(gòu)建黑龍江經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系，用主成分分析法分析黑龍江省2003-2019年的數(shù)據(jù)，得出了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)。 同時，采用向量自回歸模型，描述金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系。 研究結(jié)果表明，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間僅存在單向因果關(guān)系。 可以通過擴(kuò)大金融發(fā)展規(guī)模推動黑龍江經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，但這種方式僅在短期內(nèi)有效。 推動黑龍江經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展仍然要以提升金融效率為主，提升資本利用率。
[關(guān)鍵詞] 經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展; 金融發(fā)展; 主成分分析法; 向量自回歸模型
一、引言
伴隨著環(huán)境問題的日益嚴(yán)峻，學(xué)者關(guān)注的已經(jīng)不再是經(jīng)濟(jì)增長的增速，而是經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量。 金融業(yè)作為中介部門，通過資源的配置，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。 實(shí)證表明，金融發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。 在中國百年未有之大變局下，金融業(yè)如何支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)揮對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用已經(jīng)成為了現(xiàn)階段最為重要的問題。 部分學(xué)者研究了金融對經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的影響。 馬軼群等(2012)運(yùn)用VAR模型分析了中國1978-2010年金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量之間的關(guān)系，認(rèn)為金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的貢獻(xiàn)越來越大[1]。
作者：易曉娜
劉文革等(2014)則從政府干預(yù)、資本化進(jìn)程的角度衡量了金融發(fā)展對于經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的影響，研究結(jié)果表明，政府干預(yù)、資產(chǎn)價格的上升阻礙了金融發(fā)展對于經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的促進(jìn)作用[2]。 楊俊(2015)等則運(yùn)用GMM估計法分析了金融結(jié)構(gòu)對于經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的影響，認(rèn)為直接融資的發(fā)展能夠提升經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量[3]。 隋洪光(2017)等則從金融中介的角度分析了金融對經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的影響，認(rèn)為金融中介能夠顯著提升經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量[4]。
近年來，黑龍江經(jīng)濟(jì)增長緩慢，金融業(yè)對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用有待進(jìn)一步提升。 因此，應(yīng)注重金融對地方經(jīng)濟(jì)的引領(lǐng)作用。 研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系，對促進(jìn)龍江經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有十分重要的意義。 本文通過黑龍江金融發(fā)展的規(guī)模、效率，分析金融發(fā)展與龍江經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間的關(guān)系。
二、變量說明與模型構(gòu)建
(一)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)
經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平(hqdev)。 借鑒魏敏等(2018)、唐曉彬等(2020)、劉學(xué)之(2020)等關(guān)于構(gòu)建中國省際經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量指標(biāo)體系的研究[5-7]。 以經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基本內(nèi)涵作為指導(dǎo)，構(gòu)建了經(jīng)濟(jì)增長活力、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、創(chuàng)新驅(qū)動能力、綠色生態(tài)環(huán)境、民生共享發(fā)展五個維度的評價指標(biāo)體系。 構(gòu)建黑龍江經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展評價體系指標(biāo)共包含十六個二級指標(biāo)、四十個三級指標(biāo)。 其中計算勞動生產(chǎn)率、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的三次產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員與總就業(yè)人數(shù)來自于《黑龍江統(tǒng)計年鑒》，其他數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局、EPS統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫以及中經(jīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。
1.數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。 為消除不同量綱之間的影響，本文首先采用利差標(biāo)準(zhǔn)化對數(shù)據(jù)進(jìn)行逆向化、正向化處理，其計算表達(dá)式如下：
其中,j表示測度指標(biāo); Xj表示原始的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平測度指標(biāo)值; Yj表示標(biāo)準(zhǔn)化的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平測度值，max(Xj)、min(Xj)分別表示Xj的最大值與最小值。
2.主成分分析法計算各維度得分。 主成分分析可以降低所研究的數(shù)據(jù)空間的維數(shù)，通過較少的主成分得到較多的信息量。 因此，使用主成分分析法測度黑龍江經(jīng)濟(jì)增長能力、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、創(chuàng)新驅(qū)動、綠色生態(tài)、民生共享五個維度的評估值。
3.黑龍江經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合評價指標(biāo)。 根據(jù)五個維度的得分，利用綜合加權(quán)平均法得到黑龍江經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指標(biāo)。
(二)金融發(fā)展變量
1.金融發(fā)展規(guī)模(FS)。 學(xué)界通常采用M2/GDP來衡量金融的發(fā)展規(guī)模。 由獲于各省份M2指標(biāo)不好獲取。 因此，使用金融機(jī)構(gòu)存貸款余額/GDP來衡量金融發(fā)展規(guī)模。
2.金融發(fā)展效率(FE)。 關(guān)于金融發(fā)展效率的衡量，學(xué)界通常使用金融機(jī)構(gòu)貸款余額/金融機(jī)構(gòu)存款余額表示。 為消除異方差影響，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)、金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率均取其對數(shù)進(jìn)行分析。
三、實(shí)證分析
(一)單位根檢驗(yàn)
由于傳統(tǒng)的VAR模型要求理論中的每一個理論都是平穩(wěn)的，對于非平穩(wěn)時間序列都要進(jìn)行差分，得到平穩(wěn)序列再建立VAR模型。 因此，需要先檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性。 一般使用ADF檢驗(yàn)時間序列數(shù)據(jù)。 經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)(LNhdqev)、金融發(fā)展規(guī)模(LNFS)、金融發(fā)展效率(LNFE)、金融發(fā)展結(jié)構(gòu)(LNFC)在5%的顯著水平下不拒絕變量存在單位根原假設(shè)，即各原變量都是非平穩(wěn)序列。 一階差分后的ADF檢驗(yàn)值均小于5%顯著水平的臨界值，因此拒絕變量一階差分存在單位根的原假設(shè)。 因此，各指標(biāo)一階差分后穩(wěn)定。
(二)協(xié)整檢驗(yàn)
采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn),進(jìn)一步探究各個變量之間是否存在長期的協(xié)整關(guān)系。 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)表明在5%的臨界值水平下,金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間存在協(xié)整關(guān)系。
(三)最優(yōu)滯后階數(shù)選取及穩(wěn)定性檢驗(yàn)
在確定了模型變量的穩(wěn)定性后，構(gòu)建VAR模型需要考慮變量的最優(yōu)滯后階數(shù)。 最優(yōu)滯后階數(shù)的選取決定了模型估計的結(jié)果。 適當(dāng)?shù)臏箅A數(shù)則能夠消除誤差項(xiàng)中存在的自相關(guān)。 滯后變量個數(shù)的確定通常采用LR、AIC、SC、FPE、HQ等檢驗(yàn)統(tǒng)計指標(biāo)判斷，以AIC、SC最小準(zhǔn)則選擇滯后期。 本文以AIC最小準(zhǔn)則為選擇依據(jù)。 根據(jù)表6判斷，最優(yōu)滯后期為2期。 因此，應(yīng)建立VAR(2)模型。
對VAR模型進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。 判斷VAR模型是否穩(wěn)定，要看特征值是否落在單位圓內(nèi)部，特征根的倒數(shù)是否小于1。 VAR模型特征根單位圖中，所有特征根均在單位圓內(nèi)部。 因此，建立VAR(2)模型是穩(wěn)定的。
(四)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)
為進(jìn)一步檢驗(yàn)變量之間的因果關(guān)系，分析某個變量的滯后值對被解釋變量的信息是否有預(yù)測能力。 因此采取Granger因果檢驗(yàn)。 通過Granger因果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，LnFs接受了不是LnHDQEV格蘭杰原因的假設(shè)，而LnHDQEV拒絕了是LnFs格蘭杰原因的假設(shè)。 金融從金融發(fā)展效率與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)看出，LnFe也接受了不是LnHDQEV格蘭杰原因的假設(shè)，而LnHDQEV拒絕了是LnFe格蘭杰原因的假設(shè)。 金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展僅存在單向因果關(guān)系。 即金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，金融發(fā)展效率的提升必然推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。 但經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展不一定會帶來金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，金融發(fā)展效率的提升。
(五)脈沖響應(yīng)和方差分解
1.金融發(fā)展規(guī)模。 根據(jù)金融發(fā)展規(guī)模對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的脈沖響應(yīng)圖可以看出，當(dāng)給LNFS一個單位的沖擊，LNHDQEV從第一期開始有所上升，達(dá)到最大值，隨后出現(xiàn)波動，第四期逐漸趨于平穩(wěn)。金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，短期內(nèi)推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。 第四期開始，LNHDQEV逐漸趨向于平穩(wěn)，說明金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大中長期不會推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。 金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，能夠在一定程度上推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，但影響不是長期存在的。 從表7方差分解表中，也能看出，金融發(fā)展規(guī)模對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的貢獻(xiàn)度低。 到第十期，金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的貢獻(xiàn)度也僅有6.13%。 因此，金融發(fā)展規(guī)模對于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的貢獻(xiàn)度小，但短期擴(kuò)大金融發(fā)展規(guī)模，能夠推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
2.金融發(fā)展效率。 根據(jù)金融發(fā)展效率對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的脈沖響應(yīng)圖可以看出，當(dāng)給LNFE一個單位的沖擊，LnHDDQEV會有一定的下降，第二期會有所上升，出現(xiàn)波動，隨后出現(xiàn)穩(wěn)定。 從脈沖響應(yīng)圖可以發(fā)現(xiàn)，由于金融發(fā)展效率的提升，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)有所下降，說明金融發(fā)展效率的提升對推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展存在一定的滯后性。 從第二期開始，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)有一個明顯的上升，隨后趨于平穩(wěn)，說明金融發(fā)展效率的提升在長期能夠推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。 從方差分解表中，LnFE對于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的貢獻(xiàn)率從第一期的0上升至第八期的12.02%。 金融發(fā)展效率的提升對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)的貢獻(xiàn)度隨時間推移有所上升。 即金融發(fā)展效率存在一定的時滯性，長期內(nèi)能夠推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)發(fā)展，短期內(nèi)對實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響小。
四、結(jié)論與政策建議
(一)研究結(jié)論
金融作為支持經(jīng)濟(jì)增長的重要推動力，也能夠推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。 通過向量自回歸模型(VAR)分析了黑龍江省金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率以及經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量指標(biāo)三者之間的關(guān)系。 結(jié)果表明，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展雖然存在長期均衡關(guān)系，但二者之間僅存在單向因果關(guān)系。 金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大、金融發(fā)展效率的提升都能夠提升經(jīng)濟(jì)的增長質(zhì)量。 長期來看，金融發(fā)展規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大也并不會推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。 從金融發(fā)展效率的角度來看，金融發(fā)展效率的提升，存在一定的滯后性。 金融機(jī)構(gòu)吸收存款，發(fā)放貸款。 實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲取貸款，轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)力，需要一定的時間，因此金融發(fā)展效率的提升短期內(nèi)不能推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。 長期來看，資本轉(zhuǎn)變?yōu)橥苿訉?shí)體經(jīng)濟(jì)增長的生產(chǎn)力，金融發(fā)展效率的提升能夠推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
(二)政策建議
1.擴(kuò)大金融發(fā)展規(guī)模，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 黑龍江應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)金融供給側(cè)改革，擴(kuò)大金融發(fā)展規(guī)模，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崱?在擴(kuò)大金融發(fā)展規(guī)模的同時，不能以數(shù)量型提升為主要目的，要注重金融發(fā)展規(guī)模擴(kuò)大的質(zhì)量。 尤其是自十九大以來，中國經(jīng)濟(jì)正在向經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變，金融作為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展更要注重質(zhì)量型提升，積極引導(dǎo)資金流入綠色、環(huán)保的新興產(chǎn)業(yè)。 新興的綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長提供了新的增長點(diǎn)，通過資源配置實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。
2.提高金融發(fā)展效率，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。 提高金融發(fā)展效率不僅是提升資本的利用率，更是經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要推手。 從研究結(jié)果來看，金融發(fā)展效率的提升雖然短期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量的影響較小，但長期則是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要推手。 提高金融發(fā)展效率，更好的將資金引導(dǎo)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 金融效率的提升，不僅能為銀行等金融機(jī)構(gòu)帶來收益，還能夠促進(jìn)銀行等金融機(jī)構(gòu)對資本的利用效率，更好的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為中小企業(yè)提供資金，引導(dǎo)民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
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