ESG基金發(fā)展現狀、問題與展望

　　【摘要】ESG基金是將環(huán)境(E)、社會(S)和治理(G)等非財務指標納入投資決策過程的投資產品，是可持續(xù)發(fā)展投資的重要引擎。當前，ESG基金在我國受到追捧，但其發(fā)展尚未成熟。我國ESG基金存在泛化趨勢且各類主題發(fā)展不均衡，ESG投資理念需要繼續(xù)融入和深化。為了促進ESG基金市場的健康發(fā)展，可從以下方面著手規(guī)范制定與實務推進：一是通過政策引導ESG投資發(fā)展;二是制定ESG披露標準，推動ESG基金產品開發(fā);三是設計科學的ESG評價體系，助推ESG基金產品成熟化。

　　【關鍵詞】ESG基金;可持續(xù)發(fā)展;綠色投資;非財務指標

　　一、引言

　　隨著聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標的推行，我國作為可持續(xù)發(fā)展的堅定踐行者，提出將力爭在2030年前實現“碳達峰”、2060年前實現“碳中和”目標，并在2021年的兩會中將“碳中和”“碳達峰”首次寫入政府工作報告中。這體現了我國對于推動構建人類命運共同體的責任與擔當，是我國實現可持續(xù)發(fā)展的內在要求。為實現我國的可持續(xù)發(fā)展目標，各政府監(jiān)管機構緊密圍繞環(huán)境、社會和治理等不同方面積極出臺各項政策法規(guī)及辦法以推動綠色經濟的不斷發(fā)展。

　　2016年七部委出臺了《關于構建綠色金融體系的指導意見》，該指導意見對我國構建綠色金融體系有重大意義。2020年10月，國務院《關于進一步提高上市公司質量的意見》要求提高上市公司治理水平，規(guī)范公司治理和內部控制、提升信息披露質量。2021年2月，國務院《關于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經濟體系的指導意見》提出要促進經濟社會發(fā)展全面綠色轉型。

　　2021年8月，《“十四五”就業(yè)促進規(guī)劃的通知》要求提高勞動者工作待遇，加強勞動者權益保障，提升勞動者獲得感和滿意度，讓廣大勞動者實現體面勞動、全面發(fā)展。在我國可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略部署的指引下及經濟由高速發(fā)展轉向高質量發(fā)展的轉型階段，單純以數量擴張為主的粗放型經濟增長方式已脫離時代發(fā)展軌道。為了推進可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標，我國積極鼓勵發(fā)展綠色金融，進行可持續(xù)性的綠色投資。在此背景下，以ESG基金為代表的ESG投資產品表現出持續(xù)的增長態(tài)勢和良好的市場前景。

　　ESG是一個包括環(huán)境(E)、社會(S)和治理(G)三個方面的框架體系，它源于負責任投資。聯(lián)合國負責任投資原則組織(UNPRI)將負責任投資定義為“將環(huán)境、社會和治理因素納入投資決策和主動所有權的戰(zhàn)略和實踐”。在投資領域，負責任投資作為資產管理的一種方式將ESG各因素納入決策過程中，旨在提高長期穩(wěn)定的收益水平，降低風險[1]，是一種可持續(xù)的投資活動[2]。

　　因此，在投資產品中，基于綠色、環(huán)保等可持續(xù)發(fā)展觀的ESG基金成為投資市場中很重要的一種表現形式。ESG基金①是將環(huán)境(E)、社會(S)和治理(G)這類非財務指標納入投資決策過程的投資產品，它將公司的基本面情況與ESG三因素相結合以綜合考慮可能對實體、主權國家或個人的財務業(yè)績或償付能力產生積極或消極影響的環(huán)境、社會和治理事項。

　　具體來說，在環(huán)境方面關注溫室氣體排放、能源消耗和效率、空氣污染物、水的使用和回收、廢物生產和管理(水、固體、危險廢物)、對生物多樣性的影響和依賴、對生態(tài)系統(tǒng)的影響和依賴、環(huán)保產品和服務的創(chuàng)新等問題;在社會責任方面關注員工關系、工作場所健康和安全、客戶健康和安全、歧視、多樣性和平等、機會、貧窮和社區(qū)影響、供應鏈管理、培訓和教育、客戶隱私等問題;在公司治理方面關注行為守則和商業(yè)原則、責任、透明度和披露、高管薪酬、董事會多樣性和結構、賄賂和腐敗、利益相關者參與、股東權利等問題。在此過程中，金融機構通過ESG基金產品的開發(fā)更好地服務于企業(yè)[3]，在控制風險的前提下力爭獲取卓越的投資回報，使企業(yè)的成長獲取持續(xù)的競爭優(yōu)勢。

　　本文沿著我國ESG基金發(fā)展現狀、問題、展望的思路進行研究與討論。具體安排如下：第二部分主要對我國ESG基金的發(fā)展現狀進行系統(tǒng)梳理，具體從ESG基金基本概況、ESG基金數量發(fā)展、ESG基金規(guī)模發(fā)展、ESG基金管理人情況、ESG投資策略、ESG基金重倉股情況以及ESG基金業(yè)績回報七個角度進行分析。第三部分根據第二部分的現狀分析進一步發(fā)現并提出我國ESG基金發(fā)展中的問題。第四部分對我國ESG基金的未來發(fā)展進行展望并提出對策和建議。

　　二、我國ESG基金的發(fā)展現狀

　　(一)篩選標準

　　本文根據萬得(Wind)數據庫的“ESG投資基金”概念進行篩選。具體地，將招募說明書中產品名稱、投資范圍、投資目標、業(yè)績基準或投資理念部分中含有關鍵字“ESG”“社會責任”“道德責任”“綠色”“環(huán)保”“低碳”“美麗中國”“公司治理”“可持續(xù)發(fā)展”等字樣的基金歸為ESG投資基金。在此基礎上去除已到期基金、QDII基金、ETF聯(lián)接基金，并將AC類基金合并，截止到2021年6月30日，國內ESG相關基金共有97只。

　　(二)我國ESG基金基本概況

　　ESG是由環(huán)境(E)、社會(S)和治理(G)三個維度構成的投資概念，每個因素均具有其特殊含義和意義。因此，本文在篩選出的97只基金中，進一步細分ESG相關基金，具體分為純ESG基金、環(huán)境主題基金、社會責任主題基金、公司治理主題基金，以及泛ESG概念基金。目前國內純ESG基金有10 只，環(huán)境主題基金有38只，社會責任主題基金有6只，公司治理主題基金有10只，泛ESG概念基金有33只。從數量上看，國內的ESG相關基金主要集中于環(huán)境主題基金和泛ESG概念基金，純ESG基金、社會責任主題基金和公司治理主題基金的數量則較少。

　　總體上，ESG相關主題基金基本以開放式為主，具體有定期開放式、交易型開放式、普通開放式、契約型開放式、契約型普通開放式以及上市開放式。從比例看，ESG相關基金的運作方式首選普通開放式和契約型開放式，分別占75%和16%。

　　另外，本文篩選出的97只ESG相關基金絕大多數為權益類基金。其中，股票型基金有16只，混合型基金有71只，主動權益型基金占91%，被動指數型基金占9%。除了富國基金開發(fā)的“富國綠色純債一年定開債”環(huán)境主題基金為中低風險的債券型基金外，其余均為高風險或中高風險的權益類基金。

　　(三)我國ESG基金數量發(fā)展趨勢

　　從總體來看，ESG相關基金2003~2021年間成立數量大體呈上升趨勢，其中2015年成立的基金數量最多，有14只，增長幅度高達55.6%。其次是2014年和2020年，均有9只ESG相關基金成立。

　　從ESG各類主題基金各年的成立數量來看，2003年第一只ESG相關基金是泛ESG概念基金，泛ESG概念基金各年均有不同程度的數量增長。環(huán)境主題基金在2014~2016年期間有較大數量增長，特別是2015年新增10只環(huán)境主題基金，增幅約為42.9%。而近三年來，純ESG基金呈現出穩(wěn)定的增長趨勢，2019~2021年每年均新增3只基金。

　　(四)我國ESG基金規(guī)模發(fā)展情況

　　根據本文篩選出的97只ESG相關基金情況，截止到2021年第二季度，基金規(guī)�？偭恳堰_1749.23億元人民幣。在ESG相關基金的各類主題方面，10只純ESG基金規(guī)模合計61.01億元人民幣，占總規(guī)模的3.5%;環(huán)境主題基金規(guī)模達809.12億元人民幣，在所有主題中占比最高，約為46.3%;泛ESG概念基金的規(guī)模約為645.09億元人民幣，規(guī)模占比位居第二，約36.9%。此外，社會責任主題基金和公司治理主題基金規(guī)模分別為169.56億元人民幣和64.45億元人民幣，占比約為9.7%和3.7%。在基金類型方面，主動權益型基金在規(guī)模上占優(yōu)勢，總規(guī)模達1723.67億元人民幣，占總規(guī)模的比重超過九成。

　　1.ESG基金各類主題比較。

　　本文按照純ESG基金、環(huán)境主題基金、社會責任主題基金、公司治理主題基金以及泛ESG概念基金進行分類，比較了各類基金的基金規(guī)模和現存數量情況。

　　從基金規(guī)模和數量上看，各類主題基金均呈現較為一致的配比情況。截至2021年第二季度，基金規(guī)模和現存數量最多的是環(huán)境主題基金，其規(guī)模和數量分別為809.12億元人民幣和38只。其次是泛ESG概念基金，其規(guī)模和數量分別為645.09億元人民幣和33只。然而，截至2021年第二季度，純ESG基金和公司治理主題基金的數量均為10只，兩類主題基金的規(guī)模分別為61.01億元人民幣和64.45億元人民幣，其基金規(guī)模均占僅有6只數量的社會責任主題基金規(guī)模的三分之一。

　　從近五年的基金規(guī)模發(fā)展情況來看，環(huán)境主題基金和泛ESG概念基金的基金規(guī)模的變化幅度較大，2021年迎來了近五年來的“頂峰”時期，環(huán)境主題基金的規(guī)模高達809.12億元人民幣，泛ESG概念基金的規(guī)模為645.09億元人民幣。2018~2021年，兩類主題基金規(guī)模每年以大約30%~46%的速度上升，而環(huán)境主題基金規(guī)模2020年的增幅高達181.5%，呈現出迅猛的發(fā)展勢頭。

　　相比之下，純ESG基金、社會責任主題基金以及公司治理主題基金近五年來的基金規(guī)模較為平穩(wěn)，沒有出現較大幅度的波動�？傮w上，各類主題的ESG基金累計規(guī)模從年度分布來看，2017~2021年ESG相關基金的規(guī)模基本上呈現階段式上升狀態(tài)，ESG相關基金規(guī)模的增長趨勢主要得益于環(huán)境主題和泛ESG概念基金的發(fā)展。截止到2021年第二季度，各類ESG主題基金的規(guī)�？偭恳堰_1749.23億元人民幣。

　　2.ESG權益類基金各年度及各類主題比較。

　　ESG權益類基金主要有被動指數型和主動權益型兩類[4]。ESG權益類基金中，主動權益型基金在基金規(guī)模和現存數量上的占比無論是以主題進行分類比較還是從各年度的角度看，基本與ESG相關基金的總體情況一致。

　　ESG基金通過對上市公司的投資間接獲得ESG價值。根據2021年第二季度的統(tǒng)計結果，目前按投資的ESG相關基金的數量，排名前十的重倉股是寧德時代(51只)、隆基股份(27只)、億緯鋰能(25只)、貴州茅臺(22只)、�？低�視(19只)、五糧液(17只)、天賜材料(15只)、藥明康德(15只)、贛鋒鋰業(yè)(14只)、陽光電源(14只)和招商銀行(14只)。而基金規(guī)模的算術平均值最大的是�？低�視，為40.79億元人民幣。其次是招商銀行、贛鋒鋰業(yè)、五糧液和貴州茅臺，基金規(guī)模的算術平均值分別為35.26億元人民幣、33.80億元人民幣、33.33億元人民幣和30.96億元人民幣。

　　在行業(yè)分布方面，重倉股主要分布在工業(yè)、公用事業(yè)、金融、房地產、綜合以及商業(yè)。按比例來看，集中于工業(yè)和公用事業(yè)，分別占比80%和13%。在工業(yè)行業(yè)中，根據證監(jiān)會2012版的行業(yè)分類標準，所屬細分行業(yè)前五的是計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，電氣機械及器材制造業(yè)，化學原料及化學制品制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，專用設備制造業(yè)，占比依次為19.08%、11.31%、9.89%、9.19%、8.83%。由此可看出，隨著我國可持續(xù)發(fā)展相關政策的出臺及思想引導，部分高污染傾向行業(yè)逐漸形成綠色環(huán)保投資理念，積極進行綠色低碳轉型，塑造良好的企業(yè)社會責任形象。

　　三、我國ESG基金發(fā)展中的問題

　　(一)ESG基金較為泛化，各類主題發(fā)展不均衡

　　目前，雖然ESG投資逐漸興起，但由于ESG至今沒有一個統(tǒng)一的概念而且覆蓋范圍廣[5]，導致出現ESG基金形式和主題的泛化以及各類主題發(fā)展不均衡的問題。本文根據ESG基金各類主題的劃分標準將篩選出的97只ESG基金分為純ESG基金、環(huán)境主題基金、社會責任主題基金、公司治理主題基金和泛ESG概念基金。

　　其中，泛ESG概念基金占總數量的34%，而純ESG基金只占總數的10.3%。其余的ESG相關基金則偏重于環(huán)境、社會責任或公司治理中的某一主題。因此，無論是從數量還是從規(guī)模上看，在基金中包含了ESG字樣以及整體考慮了環(huán)境、社會和治理三方面的純ESG基金目前還較為稀缺。總體上，現有ESG基金呈現比較泛化的趨勢。另外，對ESG相關基金進行分類后發(fā)現，無論在基金的數量發(fā)展還是規(guī)模發(fā)展上，各類主題的ESG基金之間發(fā)展并不均衡。

　　首先，在基金數量發(fā)展方面，環(huán)境主題基金呈現數量方面的優(yōu)勢，約占39.2%。同樣，我國首只ESG相關基金是2003年成立的泛ESG概念基金，泛ESG概念基金每年的增長速度較為均衡，其占五類基金總數量的三成以上。

　　然而，純ESG基金、社會責任主題基金和公司治理主題基金三類主題基金數量總和僅占所有ESG相關基金數量的26.8%。其次，在基金規(guī)模發(fā)展方面，環(huán)境主題基金規(guī)模占比46.3%，泛ESG概念基金規(guī)模占比36.9%，其余三類主題基金規(guī)�？傆嬚急葍H16.9%。所有主題基金中，純ESG基金的規(guī)模雖近三年來發(fā)展較快，但規(guī)模最小。然而，ESG作為考慮環(huán)境(E)、社會(S)和治理(G)三方面因素的綜合投資理念應該推動其整體及各方面的協(xié)調發(fā)展。推動ESG基金的聚焦化、精準化以及各主題的均衡發(fā)展是促進我國經濟社會可持續(xù)發(fā)展，進而產生積極的社會影響和優(yōu)質的投資回報的主抓手。

　　(二)ESG投資理念需要繼續(xù)融入和深化

　　ESG投資是隨著ESG理念的傳播而不斷發(fā)展的，但由于我國ESG理念引入較晚，因此無論在ESG理念還是ESG金融產品的開發(fā)方面其成熟度仍不及歐美發(fā)達國家或地區(qū)。我國ESG投資理念亟待深入，具體體現在以下四個方面：

　　首先，根據本文的篩選標準，我國首只純ESG基金直到2013年才出現，近三年來才開始以每年3只的新增速度勻速發(fā)展。而目前我國的ESG基金主要以泛ESG概念基金為主，輔以環(huán)境、社會和公司治理主題基金。從基金的投資目標和投資理念來看，并非完全意義上的ESG基金，僅為ESG相關基金。因此，我國目前大多數的ESG基金更多的是打了ESG理念的“擦邊球”，而非實質上真正融入ESG理念、開發(fā)真正意義上的純ESG基金。

　　其次，從基金管理人方面來看，基金管理人開發(fā)的ESG產品在數量和規(guī)模的配比上呈現出不均衡的狀態(tài)。為了進一步提升基金的管理水平和業(yè)績回報，需要繼續(xù)深化ESG投資理念，提高ESG基金管理者和基金經理對ESG投資產品的重視程度，切實將ESG的三個因素融入ESG基金產品中，使企業(yè)的投資決策真正體現ESG的可持續(xù)發(fā)展理念。

　　再次，從ESG基金整體重倉股的行業(yè)分布來看，以計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、專用設備制造業(yè)為代表的工業(yè)行業(yè)企業(yè)對ESG投資表現出積極的態(tài)度，在一定程度上表明ESG理念在我國逐漸有了一定的影響力。但其他諸如公用事業(yè)、金融、房地產等行業(yè)的企業(yè)在ESG相關基金的投資規(guī)模方面的占比相對較小。因此，未來在“碳中和”“碳達峰”“綠色金融”等國家發(fā)展戰(zhàn)略部署的引導以及相關政策法規(guī)的規(guī)范下，各行各業(yè)均應積極樹立綠色低碳轉型的發(fā)展觀念，繼續(xù)深化ESG理念的踐行。

　　最后，從ESG相關基金的業(yè)績回報來看，純ESG基金自成立以來的平均回報率僅約42.73%，排名最后。即使近三年來純ESG基金的發(fā)展有了“回暖”趨勢，但其平均回報率為83.41%，仍處于末尾位置。雖然總體上ESG相關基金在各年度、各階段的業(yè)績有令人滿意的表現，但純ESG基金的業(yè)績回報卻差強人意。因此，現存的ESG各類主題相關基金是否真正融入ESG理念，融入程度有多少，它們的業(yè)績是否能夠代表ESG基金的市場表現?小樣本的純ESG基金不能完全反映ESG基金的市場表現，那么純粹的ESG基金的業(yè)績表現到底如何?隨著ESG理念在我國投資市場上的不斷融入和深化，ESG評價體系和披露標準的不斷規(guī)范，ESG投資產品的不斷創(chuàng)新和豐富，一系列疑問將會得到解答。

　　四、展望與總結

　　(一)政策引導ESG投資發(fā)展

　　從ESG基金成立的年度分布來看，2014~2016年是我國ESG基金的集中增長期，且主要聚焦于環(huán)境主題基金。通過對我國相關政策法規(guī)進行梳理后發(fā)現，ESG基金的發(fā)展與監(jiān)管政策的出臺密切相關。

　　2014年4月《環(huán)境保護法》首次修訂，旨在保護和改善環(huán)境、保障公眾健康、推進生態(tài)文明建設、促進經濟社會的可持續(xù)發(fā)展。2015年，國務院在《生態(tài)文明體制改革總體方案》中首次明確提出要在中國構建綠色金融體系。2016年，七部委出臺的《關于構建綠色金融體系的指導意見》對我國建立比較完善的綠色金融體系意義重大，奠定了中國ESG概念基金發(fā)行的政策基礎。

　　綜上所述，推動我國可持續(xù)發(fā)展目標的實現，促進ESG基金的健康發(fā)展需要政府機構等相關監(jiān)管部門、金融機構、企業(yè)、智庫平臺各方的共同努力。一方面，相關部門應出臺相關法律政策引導市場各參與方及各行各業(yè)樹立ESG理念，通過政府這一中介機制對市場各主體進行激勵及約束[10]，規(guī)范交易流程，提升透明度，打造良好的ESG金融產品市場體系。

　　另一方面，政府部門、金融機構、智庫平臺等各方應積極推動ESG披露標準的制定以及ESG評價體系的構建，統(tǒng)一標準以助力投資機構豐富并創(chuàng)新ESG基金產品，推動ESG基金的成熟化。通過加強金融基礎設施的建設以提升ESG基金的質量，提高ESG基金產品的業(yè)績和回報率，為投資者帶來切實的利益。通過統(tǒng)一ESG披露標準和設計科學的ESG評價體系以完善金融基礎設施，可以推動建立一個制度健全、風氣良好的ESG基金市場，把環(huán)境保護、社會責任和公司治理融入經濟發(fā)展中，助力早日實現“碳達峰”“碳中和”，推動經濟社會可持續(xù)發(fā)展。

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　　作者：王凱1，2(博士生導師)，李婷婷2

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