本文摘要：擁有專(zhuān)業(yè)學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管，會(huì)對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)生影響。本文以我國(guó)A股上市公司2011要2017年的數(shù)據(jù)為研究樣本，對(duì)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與研發(fā)投入的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。研究表明，擁有學(xué)術(shù)背景的高管團(tuán)隊(duì)會(huì)促進(jìn)公司的科技創(chuàng)新曰在非國(guó)有企業(yè)中，學(xué)術(shù)型高管創(chuàng)新會(huì)受到股權(quán)
擁有專(zhuān)業(yè)學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管，會(huì)對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)生影響。本文以我國(guó)A股上市公司2011要2017年的數(shù)據(jù)為研究樣本，對(duì)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與研發(fā)投入的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。研究表明，擁有學(xué)術(shù)背景的高管團(tuán)隊(duì)會(huì)促進(jìn)公司的科技創(chuàng)新曰在非國(guó)有企業(yè)中，學(xué)術(shù)型高管創(chuàng)新會(huì)受到股權(quán)集中度的影響曰限薪背景下混合所有制改革的大型國(guó)企，學(xué)術(shù)型高管團(tuán)隊(duì)持股可以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新曰在所有行業(yè)中，競(jìng)爭(zhēng)程度適中的行業(yè)更能體現(xiàn)學(xué)術(shù)型高管對(duì)企業(yè)研發(fā)的影響，高度壟斷行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)極其激烈的行業(yè)則不明顯。
關(guān)鍵詞：學(xué)術(shù)經(jīng)歷;管理層;創(chuàng)新
一、引言
2019年3月首批科創(chuàng)板上市企業(yè)名單出爐，擁有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管在公司管理層中占據(jù)了重要地位，極大地推動(dòng)了科技型公司的發(fā)展。黨的十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)新在發(fā)展中的動(dòng)力作用和現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中的支撐作用。結(jié)合我國(guó)發(fā)展實(shí)際，經(jīng)濟(jì)模式已由傳統(tǒng)的技術(shù)引進(jìn)轉(zhuǎn)向自主科技創(chuàng)新。科技創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)有著顯著的作用，85%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可歸因于科技的發(fā)展(Rosenberg，2006)。
企業(yè)是社會(huì)進(jìn)行創(chuàng)新的主體，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新是促進(jìn)整個(gè)社會(huì)創(chuàng)新的關(guān)鍵舉措。分析企業(yè)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)創(chuàng)新之間的聯(lián)系對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著深厚的現(xiàn)實(shí)價(jià)值，對(duì)于理解微觀企業(yè)管理更是有著重大意義。從理論與實(shí)踐角度看，經(jīng)歷過(guò)專(zhuān)業(yè)學(xué)術(shù)訓(xùn)練的高管，其邏輯思維和行動(dòng)風(fēng)格會(huì)更加嚴(yán)謹(jǐn)和保守，同時(shí)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的積累使其對(duì)產(chǎn)品和行業(yè)發(fā)展有著更敏銳的分析和判斷。因此，高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷使其在決策過(guò)程中更注重企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，重視研發(fā)對(duì)公司的影響。從公司治理角度，股權(quán)集中度和高管持股會(huì)從股東和管理層本身影響到管理層決策，進(jìn)而對(duì)企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生明顯的影響。從行業(yè)角度，競(jìng)爭(zhēng)程度不同的行業(yè)的公司，高管在進(jìn)行決策時(shí)的側(cè)重有所不同。
本文以我國(guó)A股上市公司2011—2017年的數(shù)據(jù)為研究樣本，對(duì)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與研發(fā)投入的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。研究結(jié)果表明，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷會(huì)對(duì)公司研發(fā)投入產(chǎn)生正向影響。這一結(jié)論在使用其他研發(fā)代理變量之后依然十分顯著。同時(shí)，本文發(fā)現(xiàn)在非國(guó)有企業(yè)中，股權(quán)集中度會(huì)對(duì)擁有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管研發(fā)決策產(chǎn)生一定的負(fù)向影響;在大型國(guó)企管理層限薪背景下，增加高管持股可以正向促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入;與接近壟斷和競(jìng)爭(zhēng)程度極高的行業(yè)相比，競(jìng)爭(zhēng)程度適中的行業(yè)中擁有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管對(duì)企業(yè)研發(fā)影響更為明顯。
二、理論分析及研究假設(shè)
“高層梯隊(duì)理論”由Hambrick&Mason于1984年首次提出。該理論指出公司管理層團(tuán)隊(duì)特征會(huì)影響其團(tuán)隊(duì)的認(rèn)知基礎(chǔ)和價(jià)值觀念，進(jìn)而會(huì)影響公司的戰(zhàn)略決策。學(xué)術(shù)經(jīng)歷表明其經(jīng)歷過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)術(shù)研究，借助已有的理論和知識(shí)，對(duì)科學(xué)問(wèn)題進(jìn)行分析、假設(shè)、探究和推斷。我國(guó)進(jìn)行學(xué)術(shù)研究的人一般指在科研機(jī)構(gòu)專(zhuān)門(mén)從事科研工作的人員或者高校教師等。高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷表明其經(jīng)過(guò)了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)術(shù)訓(xùn)練，有能力進(jìn)行獨(dú)立的學(xué)術(shù)研究，同時(shí)學(xué)術(shù)精神要求研究者注重研究的嚴(yán)謹(jǐn)性與結(jié)論的準(zhǔn)確性，因此其在邏輯推斷方面更加客觀和全面。已有研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)歷過(guò)專(zhuān)業(yè)學(xué)術(shù)訓(xùn)練的高管，專(zhuān)業(yè)知識(shí)的積累使其更能把握專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展動(dòng)態(tài)(Francisetal.，2015)，更具遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)，對(duì)產(chǎn)品和行業(yè)趨勢(shì)有著更敏銳的分析和判斷(Audretsch&lehmann，2010)。
綜合上述高管個(gè)人特征和資源基礎(chǔ)理論的分析，本文提出如下研究假設(shè)：H1：高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新投入。代理理論最初由Jensen和Meckling于1976年提出。作為企業(yè)所有者的股東與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者由于最終利益和目的不一致，在經(jīng)營(yíng)決策過(guò)程中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)分歧。股權(quán)集中度與公司績(jī)效或價(jià)值關(guān)系的認(rèn)識(shí)，存在正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、正U型關(guān)系、倒U型關(guān)系等多種觀點(diǎn)，反映出股權(quán)集中度確實(shí)會(huì)對(duì)公司治理產(chǎn)生比較大的影響。國(guó)有企業(yè)控股人與實(shí)際管理者存在復(fù)雜的委托代理關(guān)系(王玢，2018)，公司高管在決定進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)決策上比較困難。反而非國(guó)有企業(yè)，公司內(nèi)部都以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)，注重公司績(jī)效，創(chuàng)新積極性高，重視企業(yè)研發(fā)。持股較多的股東可能會(huì)與公司管理層爭(zhēng)奪控制權(quán)，影響公司的投資決策(尹開(kāi)國(guó)，施婷婷，2016)。綜合上述高管決策與股權(quán)集中度之間分析，本文提出如下研究假設(shè)：H2：擁有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管在進(jìn)行投資決策的時(shí)候，會(huì)受到股權(quán)集中度的負(fù)向影響，這一點(diǎn)在非國(guó)有企業(yè)中比較明顯。創(chuàng)新可以在長(zhǎng)遠(yuǎn)角度上增強(qiáng)企業(yè)的外部競(jìng)爭(zhēng)力。
技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力的源泉，外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，越能激勵(lì)公司任命專(zhuān)業(yè)技術(shù)性強(qiáng)的高管，推動(dòng)公司進(jìn)行科研創(chuàng)新，提升創(chuàng)新產(chǎn)出水平，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較小的時(shí)候，例如絕對(duì)優(yōu)勢(shì)行業(yè)或者壟斷性行業(yè)，公司的地位和利潤(rùn)更多受到市場(chǎng)內(nèi)外多種因素的影響，股東和管理層對(duì)研發(fā)投入的動(dòng)力并不是很明顯。綜合上述高管能力與行業(yè)集中度之間的分析，本文提出如下研究假設(shè)：H3：企業(yè)面臨的外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度不同時(shí)，學(xué)術(shù)型高管對(duì)研發(fā)投入的影響不同。
人力資源和社會(huì)保障部于2009年出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范中央企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬管理的指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)央企高管發(fā)出限薪令。截至2019年3月，我國(guó)央企公司制改革已經(jīng)全面完成，大量大型國(guó)企實(shí)現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)，國(guó)企高管利益與企業(yè)利益更加緊密，進(jìn)一步激發(fā)了企業(yè)發(fā)展的活力。在高管薪水受到限制、央企混改完成的背景下，我們探究大型國(guó)有企業(yè)擁有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管持股對(duì)其研發(fā)投入產(chǎn)生的影響。綜合上述大型國(guó)企公司制改革和薪酬股權(quán)激勵(lì)，本文提出如下研究假設(shè)：H4：限薪背景下大型國(guó)有企業(yè)中，擁有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管持股會(huì)對(duì)企業(yè)研發(fā)產(chǎn)生正向影響。
三、研究設(shè)計(jì)與描述統(tǒng)計(jì)
(一)樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源本文選取2011—2017年所有A股上市公司作為初始樣本。為了保證文章數(shù)據(jù)結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，本文針對(duì)收集到的原始數(shù)據(jù)做了如下篩選和處理：(1)剔除金融保險(xiǎn)類(lèi)上市公司。(2)剔除高管團(tuán)隊(duì)數(shù)據(jù)缺失的樣本。(3)剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失或者異常的上市公司的觀測(cè)值。最終得到11729個(gè)公司的年度樣本。此外，為了控制極端值對(duì)分析結(jié)果的影響，本文對(duì)財(cái)務(wù)特征變量進(jìn)行了1%和99%的winsorize處理。本文使用的數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。
(二)變量設(shè)計(jì)1.企業(yè)創(chuàng)新投入的度量本文中的被解釋變量是企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的投入。本文采用最為常用的企業(yè)研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入的比值來(lái)度量企業(yè)的創(chuàng)新投入。2.高管學(xué)術(shù)背景的度量本文中解釋變量Academic為高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷的虛擬變量。若上市公司高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)有成員具有學(xué)術(shù)背景，則Academic=1，否則Academic=0。3.控制變量本文選取了已有文獻(xiàn)中對(duì)公司治理有關(guān)的主要因素作為控制變量。分別控制了企業(yè)的公司財(cái)務(wù)特征(公司規(guī)模、盈利能力、杠桿率、公司成長(zhǎng)性)，公司的治理結(jié)構(gòu)(董事長(zhǎng)和總經(jīng)理合一、獨(dú)立董事比例、股權(quán)集中度)，同時(shí)控制了行業(yè)和年份。
四、實(shí)證分析
(一)變量描述性統(tǒng)計(jì)從控制變量來(lái)看，前十大股東持股比例最小值為3.588，最大值為100，均值為58.420，我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)還較為集中。企業(yè)規(guī)模最小值為17.81，最大值為27.96，上市公司的規(guī)模總體差異較大。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)最小值為0.0075，最大值為0.999，說(shuō)明各個(gè)企業(yè)間的資產(chǎn)負(fù)債率相差較大，但整體比較保守。企業(yè)的成長(zhǎng)性最小值為-0.765，最大值為53.97，均值為0.291，企業(yè)成長(zhǎng)性最大值與最小值相差較大，表明我國(guó)上市公司有較大的上升空間。(二)相關(guān)性分析各變量間相關(guān)系數(shù)未有超過(guò)0.6的臨界值，這表明變量間不存在嚴(yán)重的多種共線性。
(三)多元回歸分析
1.高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)創(chuàng)新以R&D為被解釋變量，對(duì)變量進(jìn)行分步回歸檢驗(yàn)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)公司創(chuàng)新投入的影響。首先將高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)創(chuàng)新投入進(jìn)行回歸，然后引入公司控制變量進(jìn)行回歸，最后將行業(yè)和年份進(jìn)行控制再進(jìn)行回歸，報(bào)告了高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷影響企業(yè)創(chuàng)新的檢驗(yàn)結(jié)果。第1列不控制任何變量結(jié)果，Academic的系數(shù)為1.4863，在1%的水平上顯著為正。第2列加入了企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)特征變量，Academic的系數(shù)變?yōu)?.1329，仍在1%的水平上顯著為正。第3列進(jìn)一步控制上市公司財(cái)務(wù)特征和年度效應(yīng)此時(shí)，Academic的系數(shù)取值為0.6612，依然在1%的水平上顯著。該結(jié)果表明高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新有著顯著的影響，假設(shè)1得到了支持。
五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)
本部分對(duì)之前所做內(nèi)容作了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
第一，我們更換了前文提到的研發(fā)投入比例的測(cè)度方法，使用了資產(chǎn)負(fù)債表中的開(kāi)發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入的比值作為新的衡量指標(biāo)來(lái)重新測(cè)度創(chuàng)新投入。開(kāi)發(fā)支出指開(kāi)發(fā)過(guò)程中資本化后但還沒(méi)有結(jié)轉(zhuǎn)為無(wú)形資產(chǎn)的部分。對(duì)被解釋變量進(jìn)行替換(R&D_2)，然后進(jìn)行多元分布回歸。我們看到Academic的系數(shù)為0.0030***，在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明了在使用了新的變量之后，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷依然對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有著顯著的正向影響，說(shuō)明了H1的正確性，保證了本文實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。
第二，為排除本文結(jié)果由小市值上市公司所驅(qū)動(dòng)(Bali，2017)，本文對(duì)公司進(jìn)行分組，選擇了市值前50%的公司進(jìn)行處理來(lái)重新研究股權(quán)集中度、高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷和企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系。選取市值前50%后的回歸結(jié)果。國(guó)有企業(yè)市值最大的前50%中，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與交互項(xiàng)不顯著，而非國(guó)有企業(yè)中，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷和其與股權(quán)集中度的交互項(xiàng)極其顯著，與前文結(jié)論相符合，證明了本文實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。
第三，本節(jié)選擇全樣本中國(guó)有企業(yè)市值前20%、204家共725個(gè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。探究在限制薪水的情況下，持股對(duì)學(xué)者型高管進(jìn)行研發(fā)投入的影響。高管持股對(duì)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷影響企業(yè)創(chuàng)新的檢驗(yàn)結(jié)果中Academic的系數(shù)變?yōu)?.6685，在1%的水平上顯著為正，交互項(xiàng)Academic*own的系數(shù)為0.1126，在5%的水平上顯著為正，與前文結(jié)果相符，支持了我們的假設(shè)。
六、研究結(jié)論與啟示
本文以我國(guó)A股上市公司2011—2017年的數(shù)據(jù)為研究樣本，對(duì)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與研發(fā)投入的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。研究結(jié)果表明，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與公司研發(fā)投入之間有著顯著的正向關(guān)系。在非國(guó)有企業(yè)中，較高的股權(quán)集中度會(huì)影響到擁有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管進(jìn)行研發(fā)投入。在國(guó)有企業(yè)改革限薪大背景下，國(guó)有企業(yè)高管持股可以有效增強(qiáng)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入。
基于本文的研究結(jié)果，我們提出如下建議：對(duì)于上市公司，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)公司創(chuàng)新投入有著顯著的正向影響，因此在核心競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的情況下，在選拔、聘用高管的時(shí)候，可以將是否有學(xué)術(shù)經(jīng)歷作為一個(gè)重要的因素進(jìn)行判斷，進(jìn)而影響企業(yè)在創(chuàng)新研發(fā)中的投入。在非國(guó)有企業(yè)中，較高的股權(quán)集中度會(huì)對(duì)高管研發(fā)投入產(chǎn)生負(fù)向影響。因此，在一些需要轉(zhuǎn)型和變化的行業(yè)、企業(yè)中，大股東應(yīng)該減少對(duì)公司決策的干涉，給予專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)的高管更多的支持，有利于企業(yè)創(chuàng)新性的增強(qiáng)。競(jìng)爭(zhēng)程度適中的行業(yè)中，加強(qiáng)引進(jìn)學(xué)術(shù)型高管的力度，提高管理層團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)水平，保持產(chǎn)品在行業(yè)中的地位。對(duì)于國(guó)有企業(yè)，將管理層持股等市場(chǎng)化機(jī)制引入到國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，可以促進(jìn)其做出有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展的治理決策，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
經(jīng)濟(jì)師評(píng)職論文范文：上市銀行互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的審視與思考
這篇金融工程師論文發(fā)表了上市銀行金融風(fēng)險(xiǎn)的思考以及盈利，近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融快速崛起，在技術(shù)與服務(wù)創(chuàng)新的推動(dòng)下，逐漸滲透到上市銀行的各個(gè)領(lǐng)域。上市銀行一方面面臨著互聯(lián)網(wǎng)金融新業(yè)務(wù)的顛覆與沖擊，另一方面也在積極融合互聯(lián)網(wǎng)基因以尋求變革。
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