雙循環(huán)新發(fā)展格局下我國(guó)影子銀行的監(jiān)管

　　摘要：影子銀行作為正規(guī)金融體系的有益補(bǔ)充，是發(fā)展直接融資的有效渠道，在我國(guó)金融業(yè)助力雙循環(huán)新發(fā)展格局構(gòu)建中的作用不容忽視。目前，與其他主要經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)影子銀行資產(chǎn)規(guī)模占GDP比重排名比較靠后，整體體量較小，未來(lái)發(fā)展空間很大。不過(guò)，我國(guó)影子銀行長(zhǎng)期處于監(jiān)管盲區(qū)，傳統(tǒng)監(jiān)管體制無(wú)法實(shí)施及時(shí)而有效的監(jiān)管，既不利于我國(guó)金融系統(tǒng)安全穩(wěn)定，也不利于雙循環(huán)新發(fā)展格局的構(gòu)建。特別是金融業(yè)內(nèi)外循環(huán)擴(kuò)大了法律關(guān)系模糊帶來(lái)的消極影響，放大了剛性?xún)陡稁��?lái)的金融資源循環(huán)受阻問(wèn)題，增加了監(jiān)管缺乏帶來(lái)的金融系統(tǒng)不穩(wěn)定因素，導(dǎo)致我國(guó)影子銀行監(jiān)管缺位問(wèn)題進(jìn)一步凸顯。影子銀行是金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要來(lái)源，盡管我國(guó)已經(jīng)建立了以中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)為主體的影子銀行監(jiān)管體系，但分散管理的弊端依然比較明顯。為充分發(fā)揮影子銀行積極作用，助力我國(guó)雙循環(huán)新發(fā)展格局構(gòu)建，應(yīng)從頂層著手設(shè)計(jì)有效的監(jiān)管制度，規(guī)避影子銀行可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，一是建立科學(xué)完善的全面統(tǒng)計(jì)制度，掌握內(nèi)外循環(huán)中的金融家底;二是建立健全規(guī)范而有效的管理架構(gòu)，防范內(nèi)外循環(huán)中的金融風(fēng)險(xiǎn);三是積極主動(dòng)參與國(guó)際規(guī)則制定，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)與國(guó)際規(guī)則的全面接軌以及內(nèi)外循環(huán)規(guī)則的連通;四是引入監(jiān)管負(fù)面清單制度，平衡金融創(chuàng)新保護(hù)與金融風(fēng)險(xiǎn)防范。

　　關(guān)鍵詞：雙循環(huán)新發(fā)展格局;金融業(yè)內(nèi)外循環(huán);影子銀行;系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);監(jiān)管缺位

　　一、引言

　　近年來(lái)，國(guó)內(nèi)國(guó)際形勢(shì)雙重疊加，我國(guó)改革開(kāi)放已經(jīng)步入深水區(qū)，中共中央根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化提出了構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)新發(fā)展格局的設(shè)想，試圖以新的方式推進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)方向的經(jīng)濟(jì)循環(huán)，深化經(jīng)濟(jì)改革，擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量和更高層次的外循環(huán)，進(jìn)一步提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球輻射力。在這樣的背景下，我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)與內(nèi)外部環(huán)境也發(fā)生了重大變化，對(duì)我國(guó)金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提出了更高的要求。

　　銀行論文范例：新時(shí)代背景下銀行會(huì)計(jì)的內(nèi)部控制要義

　　我國(guó)金融業(yè)要形成以?xún)?nèi)促外、內(nèi)外共通的新發(fā)展格局，以更高的速度和效率為夯實(shí)我國(guó)在全球價(jià)值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈上的地位服務(wù)，這已經(jīng)成為社會(huì)各界的共識(shí)。金融活則經(jīng)濟(jì)活，金融穩(wěn)則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。我國(guó)金融業(yè)以?xún)?nèi)促外、內(nèi)外共通新發(fā)展格局形成的基礎(chǔ)在于對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范。隨著我國(guó)改革開(kāi)放的不斷深入，國(guó)際經(jīng)濟(jì)摩擦日益頻繁，金融風(fēng)險(xiǎn)防范上升到空前重要的位置。

　　2008年以來(lái)，我國(guó)影子銀行發(fā)展迅速，到2016年資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)90萬(wàn)億元。但影子銀行長(zhǎng)期游離于監(jiān)管之外，嚴(yán)重威脅我國(guó)金融系統(tǒng)安全和穩(wěn)定，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)的概率大大增加。2016年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要把防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置。2017年4月，中共中央政治局專(zhuān)門(mén)就維護(hù)國(guó)家金融安全進(jìn)行集體學(xué)習(xí)，強(qiáng)調(diào)金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分，是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

　　2020年初新冠肺炎疫情突發(fā)，長(zhǎng)短期內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)交叉，短期以“六穩(wěn)六保”(穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期，保居民就業(yè)、�；�本民生、保市場(chǎng)主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、�；鶎舆\(yùn)轉(zhuǎn)任務(wù))為關(guān)鍵任務(wù)，長(zhǎng)期以構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局為發(fā)展方向。無(wú)論從短期還是從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)影子銀行實(shí)施有效監(jiān)管，防范影子銀行在金融業(yè)內(nèi)外循環(huán)中擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，都是維護(hù)我國(guó)以及世界金融系統(tǒng)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵所在。

　　二、金融業(yè)內(nèi)外循環(huán)中影子銀行監(jiān)管的

　　背景邏輯為防范影子銀行在金融業(yè)內(nèi)外循環(huán)中擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，首先需要對(duì)影子銀行在內(nèi)外循環(huán)中的功能進(jìn)行分析。從金融業(yè)在助力雙循環(huán)新發(fā)展格局構(gòu)建中的作用看，金融業(yè)內(nèi)外循環(huán)包括兩個(gè)部分：一是金融業(yè)的內(nèi)外循環(huán)，二是資本賬戶(hù)的內(nèi)外循環(huán)。金融業(yè)和資本賬戶(hù)的對(duì)外開(kāi)放是內(nèi)外循環(huán)的基礎(chǔ)。金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放指金融機(jī)構(gòu)在準(zhǔn)入條件、業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營(yíng)地域等方面的雙向開(kāi)放，這是目前我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的主要陣地。

　　在資本賬戶(hù)對(duì)外開(kāi)放問(wèn)題上，出于對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的考量，目前我國(guó)資本賬戶(hù)參與對(duì)外開(kāi)放主要通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)、人民幣合格境外投資者(RQFII)等實(shí)現(xiàn)，整體開(kāi)放步伐還比較緩慢。特別是拉美新興經(jīng)濟(jì)體及亞洲資本賬戶(hù)開(kāi)放國(guó)家和地區(qū)金融危機(jī)的慘痛教訓(xùn)，更使我國(guó)在資本賬戶(hù)對(duì)外開(kāi)放方面持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　從風(fēng)險(xiǎn)聚集的主要領(lǐng)域看，一是商業(yè)銀行信貸資源配置效率扭曲，國(guó)有企業(yè)與大量地方政府債務(wù)平臺(tái)獲得大量信貸資源，而真正需要資金的中小企業(yè)與弱勢(shì)群體或者融資成本高，或者根本無(wú)法獲得融資;二是國(guó)內(nèi)銀行價(jià)格機(jī)制改革相對(duì)滯后，真正的利率市場(chǎng)化改革尚未完全推開(kāi)，大量資金涌向同業(yè)市場(chǎng)，導(dǎo)致表外業(yè)務(wù)盛行，脫實(shí)向虛問(wèn)題比較嚴(yán)重;三是影子銀行盛行，各類(lèi)繞開(kāi)商業(yè)銀行法限制的資金池、資產(chǎn)管理計(jì)劃、地方引導(dǎo)基金對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定造成嚴(yán)重影響。

　　導(dǎo)致上述現(xiàn)象的根本原因就是金融行為繞開(kāi)了當(dāng)前監(jiān)管體系。從業(yè)務(wù)屬性和金融監(jiān)管角度看，這些其實(shí)都是影子銀行的集中表現(xiàn)形式。根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)(FinancialStabilityBoard，F(xiàn)SB)的定義，影子銀行指游離于銀行監(jiān)管體系、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系，包括各類(lèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)活動(dòng)。其典型表現(xiàn)形式包括資金池、委托貸款項(xiàng)目、銀信合作的各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品、信托公司、金融租賃公司以及大量的民間借貸、地下錢(qián)莊、典當(dāng)行等。

　　從參與主體看，影子銀行的交易主體極其復(fù)雜，既涉及大量的商業(yè)銀行、居民個(gè)人，也涉及投資銀行、對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金(PE)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金(VC)、貨幣市場(chǎng)基金等。此外，影子銀行還是信貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、金融衍生品與大宗商品交易、杠桿收購(gòu)領(lǐng)域的主要參與者。影子銀行通過(guò)一系列復(fù)雜的資本運(yùn)作，繞開(kāi)監(jiān)管層現(xiàn)有法律和規(guī)章制度的制約，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利。實(shí)際上，影子銀行也不一定就是談之色變的“洪水猛獸”，我國(guó)改革開(kāi)放的實(shí)踐表明，影子銀行在正規(guī)金融體系之外也發(fā)揮了一定的積極作用。

　�、倌壳捌渥畲蟮膯�(wèn)題是運(yùn)行于現(xiàn)有監(jiān)管體系盲區(qū)，監(jiān)管層無(wú)法進(jìn)行有效而及時(shí)的監(jiān)管。在金融業(yè)助力雙循環(huán)新發(fā)展格局構(gòu)建的背景下，我國(guó)影子銀行在參與主體上將迎來(lái)新的國(guó)際資本，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上將更加復(fù)雜，乃至出現(xiàn)新的業(yè)態(tài)。在這種情況下，如何對(duì)影子銀行進(jìn)行科學(xué)監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)趨利避害，值得深入研究。但受統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)限制，②當(dāng)前該領(lǐng)域還存在一個(gè)事實(shí)上的真空地帶，不過(guò)這為本研究提供了一個(gè)難得的切入點(diǎn)。本研究的創(chuàng)新之處在于，從金融業(yè)助力雙循環(huán)新發(fā)展格局構(gòu)建的視角，在對(duì)影子銀行相關(guān)研究進(jìn)行系統(tǒng)梳理的基礎(chǔ)上，通過(guò)國(guó)際比較全面分析我國(guó)影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀與監(jiān)管中存在的問(wèn)題，豐富雙循環(huán)新發(fā)展格局下的影子銀行監(jiān)管研究。

　　三、對(duì)相關(guān)研究的系統(tǒng)性梳理

　　(一)關(guān)于資本賬戶(hù)對(duì)外開(kāi)放的研究

　　關(guān)于資本賬戶(hù)對(duì)外開(kāi)放的研究主要包括三個(gè)方面：一是資本賬戶(hù)是否應(yīng)該開(kāi)放以及如何開(kāi)放;二是資本賬戶(hù)開(kāi)放的影響;三是國(guó)際比較。在關(guān)于資本賬戶(hù)是否應(yīng)該開(kāi)放以及如何開(kāi)放的研究中，彭紅楓等[1]研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)資本賬戶(hù)開(kāi)放所帶來(lái)沖擊的響應(yīng)越來(lái)越靈敏，2011年之后金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響并不穩(wěn)定，這在一定程度上削弱了資本賬戶(hù)開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，說(shuō)明現(xiàn)階段我國(guó)不應(yīng)急于加速資本賬戶(hù)開(kāi)放進(jìn)程。付偉[2]在回顧總結(jié)發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家資本賬戶(hù)開(kāi)放政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的基礎(chǔ)上進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，資本賬戶(hù)開(kāi)放猶如一把“雙刃劍”，如果政策實(shí)施不當(dāng)，可能會(huì)在促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的巨大震蕩甚至誘發(fā)金融危機(jī)。

　　在關(guān)于資本賬戶(hù)開(kāi)放影響的研究中，余丹[3]的研究發(fā)現(xiàn)，隨著資本賬戶(hù)開(kāi)放程度的增加，我國(guó)基尼系數(shù)顯著上升，收入不平等狀況加劇，資本賬戶(hù)開(kāi)放對(duì)收入不平等的加劇效應(yīng)在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)得更加明顯。實(shí)際上，對(duì)于資本賬戶(hù)是否應(yīng)該開(kāi)放這個(gè)問(wèn)題，學(xué)術(shù)界的爭(zhēng)論一直沒(méi)有中斷過(guò)。但隨著研究的深入，越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始關(guān)注資本賬戶(hù)開(kāi)放對(duì)一個(gè)國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期發(fā)展的促進(jìn)作用。

　　比如，劉建豐等[4]利用我國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡(DSGE)模型，論證了所處經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同的中美兩國(guó)進(jìn)行國(guó)際貨幣長(zhǎng)期合作面臨的困難以及我國(guó)實(shí)施常態(tài)化資本管制的必要性。其研究認(rèn)為，我國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放進(jìn)程必須與經(jīng)濟(jì)當(dāng)前和未來(lái)所處的發(fā)展階段相適應(yīng)，但并未否認(rèn)應(yīng)該推進(jìn)資本賬戶(hù)開(kāi)放。江春等[5]研究發(fā)現(xiàn)，盡管資本賬戶(hù)開(kāi)放會(huì)提高經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)系統(tǒng)性銀行危機(jī)的概率，進(jìn)而對(duì)一國(guó)加總的生產(chǎn)效率造成一定負(fù)面沖擊，但也會(huì)更多地通過(guò)改善國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)資本配置效率促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的提高。

　　在關(guān)于國(guó)際比較的研究中，吳婷婷等[6]對(duì)1996—2014年中東歐與獨(dú)聯(lián)體國(guó)家資本賬戶(hù)開(kāi)放與貨幣危機(jī)爆發(fā)的典型事實(shí)進(jìn)行了梳理，發(fā)現(xiàn)不能過(guò)度以外資或舉債的方式促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，合理安排金融開(kāi)放順序、健全金融監(jiān)管體系與風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制是資本賬戶(hù)開(kāi)放背景下防范貨幣危機(jī)的有效方式。

　　嚴(yán)佳佳等[7]通過(guò)比較日本、德國(guó)在本幣國(guó)際化進(jìn)程中的經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為導(dǎo)致我國(guó)資本賬戶(hù)尚未開(kāi)放的原因依然是金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，而這又對(duì)人民幣國(guó)際化形成了制約。喻海燕等[8]也得出了類(lèi)似的研究結(jié)論，他們利用面板數(shù)據(jù)對(duì)“金磚五國(guó)”進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，資本賬戶(hù)總體開(kāi)放度的提高并沒(méi)有導(dǎo)致資本外逃的增加，反而起到了抑制作用。在資本賬戶(hù)開(kāi)放進(jìn)程中，制度質(zhì)量的提升特別是關(guān)于合同保護(hù)、產(chǎn)權(quán)保護(hù)的法律制度質(zhì)量的提升，可以有效減少資本外逃。

　　(二)關(guān)于金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放問(wèn)題的研究

　　從現(xiàn)有文獻(xiàn)看，關(guān)于金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放問(wèn)題的研究主要集中在四個(gè)方面：一是積極影響，如有利于拓展融資渠道，降低融資成本，提高本地金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力與監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理水平[9-10];二是消極影響，如導(dǎo)致本國(guó)金融制度扭曲，可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和金融動(dòng)蕩[11];三是風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的國(guó)際對(duì)比研究[6，12];四是金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的政策設(shè)計(jì)。

　　總體來(lái)看，對(duì)于資本賬戶(hù)是否應(yīng)該開(kāi)放這個(gè)問(wèn)題，學(xué)術(shù)界尚存在不同的意見(jiàn);對(duì)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放程度、形成對(duì)內(nèi)對(duì)外雙向開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)格局這個(gè)問(wèn)題，已基本達(dá)成共識(shí)，唯一的爭(zhēng)議在對(duì)金融業(yè)開(kāi)放步伐與節(jié)奏的拿捏上面。對(duì)于開(kāi)放條件下的金融監(jiān)管，譚雅玲[13]認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)的防范效果與金融業(yè)開(kāi)放程度與監(jiān)管是否有效有關(guān)。而劉小明等[14]基于對(duì)新加坡、墨西哥、泰國(guó)金融開(kāi)放實(shí)踐的比較分析指出，我國(guó)需要在加快金融國(guó)際化的同時(shí)嚴(yán)格進(jìn)行金融監(jiān)管以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于美國(guó)次貸危機(jī)的影響，魏禮群[15]從加強(qiáng)監(jiān)管角度對(duì)我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)、維護(hù)金融安全提出了自己的看法。張軍[16]從股市異常波動(dòng)入手進(jìn)行研究，認(rèn)為推動(dòng)監(jiān)管改革是金融開(kāi)放的前提。李曉露等[17]從上海自貿(mào)區(qū)金融業(yè)的開(kāi)放出發(fā)進(jìn)行研究，認(rèn)為金融業(yè)開(kāi)放應(yīng)包括金融開(kāi)放程度的國(guó)際化和金融開(kāi)放的法治化兩條主線(xiàn)。

　　(三)關(guān)于影子銀行監(jiān)管問(wèn)題的研究

　　王喆等[18]研究認(rèn)為，中國(guó)式影子銀行以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，以規(guī)避監(jiān)管進(jìn)行信用擴(kuò)張為主要目的。以2013年為界，我國(guó)影子銀行的主流模式發(fā)生了從通道到同業(yè)的轉(zhuǎn)變。2013年及之前，銀行先后通過(guò)銀信合作、銀保合作、買(mǎi)入返售等途徑投向信貸等非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn);2013年之后，同業(yè)創(chuàng)新加快，出現(xiàn)了通過(guò)同業(yè)、委外鏈條投資于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的新形式。

　　郭曄等[19]研究發(fā)現(xiàn)，存款競(jìng)爭(zhēng)顯著促進(jìn)了我國(guó)影子銀行規(guī)模的擴(kuò)大，且銀行面臨的存貸比和資本充足率監(jiān)管約束越強(qiáng)，銀行通過(guò)影子銀行應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的行為越激進(jìn);影子銀行顯著增強(qiáng)了存款競(jìng)爭(zhēng)與銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系，存款競(jìng)爭(zhēng)主要通過(guò)影子銀行渠道增加銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　丁建臣等[20]認(rèn)為，影子銀行對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)造成了影響，存在管制加強(qiáng)與業(yè)務(wù)限制所導(dǎo)致的信貸鏈轉(zhuǎn)向表外趨勢(shì)以及高杠桿率與資金鏈延長(zhǎng)所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，銀行表外業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大趨勢(shì)對(duì)傳統(tǒng)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)了挑戰(zhàn)。對(duì)于影子銀行的作用，方先明等[21]基于2009年1月至2015年12月我國(guó)影子銀行資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)以及通過(guò)合成指標(biāo)法計(jì)算得到的金融穩(wěn)定性指數(shù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，影子銀行的發(fā)展一方面可以通過(guò)金融資源的合理配置對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性產(chǎn)生正面影響，另一方面極易通過(guò)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)累積與向外傳染對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性造成負(fù)面影響。

　　四、我國(guó)影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀

　　(一)影子銀行的界定

　　一般認(rèn)為，影子銀行指那些無(wú)銀行之名而有銀行之實(shí)的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)。影子銀行既包括可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的信用中介機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)，即狹義影子銀行，也包括所有影子信用體系之外的信用中介體系，即廣義影子銀行。根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)的界定標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)監(jiān)管層對(duì)影子銀行的關(guān)注由來(lái)已久，特別是美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后，我國(guó)進(jìn)一步加強(qiáng)了與金融穩(wěn)定理事會(huì)的合作，但我國(guó)首次明確影子銀行風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的時(shí)間是2013年，那一年《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》(俗稱(chēng)“107號(hào)文”)發(fā)布。

　　107號(hào)文明確，我國(guó)影子銀行主要包括三類(lèi)：一是不持有金融牌照、完全無(wú)監(jiān)督的信用中介機(jī)構(gòu)，包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等;二是不持有金融牌照、存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等;三是機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場(chǎng)基金、資產(chǎn)證券化、部分理財(cái)業(yè)務(wù)等。

　　五、我國(guó)影子銀行監(jiān)管存在的問(wèn)題

　　(一)我國(guó)金融業(yè)與世界金融市場(chǎng)“隔離”，制約暢通內(nèi)外循環(huán)的金融價(jià)值鏈的形成改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)在全球的經(jīng)濟(jì)地位迅速躍升，截至2019年底，我國(guó)GDP接近100萬(wàn)億元，人均GDP突破一萬(wàn)美元，經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)居世界第二位。我國(guó)經(jīng)濟(jì)融入世界市場(chǎng)的廣度和深度均在增加，而作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)核心部門(mén)的金融業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)卻受到各種各樣的隱形保護(hù)。這種與世界金融市場(chǎng)的“隔離”，一方面使我國(guó)金融業(yè)保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的安全區(qū)間，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ);另一方面使我國(guó)金融業(yè)和金融機(jī)構(gòu)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)匱乏，在國(guó)際市場(chǎng)上與發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)驗(yàn)和能力欠缺，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與全球價(jià)值鏈攀升形成了制約。

　　(二)影子銀行長(zhǎng)期處于監(jiān)管盲區(qū)，對(duì)雙循環(huán)新發(fā)展格局構(gòu)建具有負(fù)面影響2020年國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)加劇，迫切需要構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。未來(lái)，隨著我國(guó)在世界上地位的持續(xù)提高，與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系將更加緊密，為其他國(guó)家提供的市場(chǎng)將更加廣闊，并將成為吸引國(guó)際商品與要素資源的巨大引力場(chǎng)。

　　六、我國(guó)金融業(yè)內(nèi)外循環(huán)對(duì)影子銀行監(jiān)管的影響

　　從影子銀行的定義和范圍出發(fā)，結(jié)合其自身屬性，在構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局與金融業(yè)內(nèi)外循環(huán)的背景下，我國(guó)影子銀行存在的監(jiān)管缺位問(wèn)題無(wú)疑會(huì)被放大。

　　(一)會(huì)擴(kuò)大法律關(guān)系模糊所帶來(lái)的消極影響

　　在影子銀行的法律關(guān)系中，交易的主體包括融資方、影子銀行機(jī)構(gòu)本身和資金的需求方，交易的客體通常是各種創(chuàng)新型的金融產(chǎn)品和工具。從雙方的權(quán)利義務(wù)看，影子銀行的市場(chǎng)交易行為通常情況下要么就是處于監(jiān)管的灰色地帶，要么就是以金融創(chuàng)新之名行規(guī)避創(chuàng)新之實(shí)，為規(guī)避監(jiān)管而生，是新的金融風(fēng)險(xiǎn)“堰塞湖”。對(duì)于影子銀行的監(jiān)管，西方發(fā)達(dá)國(guó)家均有明確的法律規(guī)定。

　　比如，2010年，美國(guó)《多德—弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》(Dodd-FrankWallStreetReformandConsumerProtectionAct)通過(guò)，確立了針對(duì)影子銀行的實(shí)質(zhì)性監(jiān)管措施，用以保護(hù)消費(fèi)者利益;2011年，歐盟《另類(lèi)投資基金經(jīng)理指令》(AlternativeIn⁃vestmentFundManagersDirective)正式生效，意味著歐盟對(duì)另類(lèi)投資基金設(shè)立了統(tǒng)一的監(jiān)管制度和標(biāo)準(zhǔn)，影子銀行被納入監(jiān)管框架且監(jiān)管力度加大。相比之下，目前我國(guó)尚未制定明確各方權(quán)責(zé)關(guān)系、保護(hù)消費(fèi)者、維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定的專(zhuān)門(mén)法律，立法比較滯后，在我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放過(guò)程中勢(shì)必會(huì)對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　(二)會(huì)放大剛性?xún)陡端鶐��?lái)的金融資源循環(huán)受阻問(wèn)題長(zhǎng)期以來(lái)，基于風(fēng)險(xiǎn)防控方面的考慮，我國(guó)對(duì)金融業(yè)給予了各種各樣的隱形保護(hù)，盡管這樣的做法可以降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，但對(duì)在“溫室”中發(fā)展的中國(guó)金融市場(chǎng)而言，其資源配置效率低下的弊端也飽受詬病。

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　　作者：楊明月1，荊林波2

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