基于哈佛分析框架的云南白藥財(cái)務(wù)分析

　　【摘要】論文基于哈佛分析框架，綜合運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析法、比較分析法、因素分析法等，使用五力模型、SWOT分析模型，從經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析及前景分析等多個(gè)角度對(duì)云南白藥進(jìn)行全面分析。

　　【關(guān)鍵詞】哈佛分析框架;杜邦分析;財(cái)務(wù)

　　1引言

　　哈佛分析框架是對(duì)以往體系的升級(jí)改進(jìn)，從戰(zhàn)略角度出發(fā)，可以看到除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之外的更多信息，公司所處的宏觀環(huán)境、行業(yè)整體情況、公司的戰(zhàn)略目標(biāo)如何引導(dǎo)和影響未來(lái)發(fā)展，會(huì)計(jì)政策的選擇對(duì)于最終報(bào)表數(shù)據(jù)的影響，公司的各項(xiàng)能力和在行業(yè)中的情況，公司的前景等。本文運(yùn)用哈佛分析框架，從經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析及前景分析等多重視角，對(duì)云南白藥進(jìn)行全面分析。

　　財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)職稱論文： 區(qū)塊鏈電子發(fā)票對(duì)財(cái)務(wù)核算的影響

　　文章在分析時(shí)采用定量和定性相結(jié)合的方法，所用方法包括杜邦財(cái)務(wù)分析法、比較分析法、因素分析法等，并有效結(jié)合五力模型、SWOT分析模型對(duì)云南白藥進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。2經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析哈佛分析框架是以戰(zhàn)略分析為邏輯出發(fā)點(diǎn)。通過(guò)戰(zhàn)略分析可以對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境進(jìn)行定性分析，為后續(xù)的分析確立基礎(chǔ)。通過(guò)戰(zhàn)略分析可以辨認(rèn)影響公司盈利狀況的主要因素，從而評(píng)估公司當(dāng)前業(yè)績(jī)的可持續(xù)性，并對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)作出合理預(yù)測(cè)。

　　2.1行業(yè)分析

　　國(guó)內(nèi)人口老齡化疊加消費(fèi)升級(jí)及新技術(shù)涌現(xiàn)帶來(lái)的中國(guó)人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出的增長(zhǎng)，進(jìn)一步推動(dòng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、本土疫苗和醫(yī)藥消費(fèi)品等領(lǐng)域不斷擴(kuò)容，其中，骨科器械、醫(yī)美以及中醫(yī)藥品牌消費(fèi)品更是被業(yè)界視為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中的黃金賽道。中醫(yī)藥也在大力促進(jìn)與循證醫(yī)學(xué)、現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的融合，完善醫(yī)研產(chǎn)一體化模式，研制生產(chǎn)新型單方中成藥和探索復(fù)方中成藥的試驗(yàn)以 提高療效。同時(shí)，采用現(xiàn)代信息和智能化技術(shù)研制生產(chǎn)用于正骨、推拿、按摩、理療、針灸等方面的創(chuàng)新型中醫(yī)醫(yī)療器械，設(shè)備也呈現(xiàn)出現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展趨勢(shì)。

　　2.2SWOT分析

　　2.2.1優(yōu)勢(shì)分析①品牌聲譽(yù)。云南白藥作為中國(guó)民族醫(yī)藥發(fā)展的標(biāo)桿旗艦，長(zhǎng)期致力于大健康產(chǎn)業(yè)深度耕耘，為人類健康提供綜合解決方案，企業(yè)具有較好的品牌聲譽(yù)。②混合所有制改革�；旌纤�有制改革為企業(yè)設(shè)立國(guó)際化產(chǎn)業(yè)平臺(tái)、吸引行業(yè)高端人才、創(chuàng)新研發(fā)整體升級(jí)創(chuàng)造了條件。③自然資源。云南白藥可以充分依托云南資源優(yōu)勢(shì)，積極布局戰(zhàn)略藥材種植繁育基地建設(shè)。

　　2.2.2劣勢(shì)分析①地理位置偏遠(yuǎn)。地處云南邊疆地區(qū)，在一定程度上會(huì)阻礙公司及時(shí)獲取外部信息，不利于企業(yè)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。②產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有待升級(jí)。隨著醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，單純依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)不能為公司帶來(lái)利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，所以，公司需要進(jìn)一步開(kāi)辟醫(yī)藥業(yè)務(wù)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　2.2.3威脅分析①宏觀環(huán)境的波動(dòng)增加不確定性。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，尤其是新冠疫情對(duì)全球市場(chǎng)的擾動(dòng)疊加貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇等多方面、多層次的結(jié)構(gòu)性激化，使得全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性有所增加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也面臨結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性相互交織帶來(lái)的困難和挑戰(zhàn)。②藥品“高溢價(jià)”時(shí)代行將終結(jié)，藥價(jià)普降、藥企利潤(rùn)被攤薄以及高額營(yíng)銷成本，使得藥企必須在不得不面對(duì)“群雄逐鹿”與“渠道壁壘”時(shí)，在白熱化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中尋找新的機(jī)遇。

　　2.2.4機(jī)會(huì)分析①市場(chǎng)變革倒逼企業(yè)不斷自我進(jìn)化。面對(duì)傳統(tǒng)銷售渠道的變革和市場(chǎng)創(chuàng)新迭代的提速，公司各業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)模式和營(yíng)銷策略也需要配合市場(chǎng)步伐不斷自我進(jìn)化并應(yīng)勢(shì)升級(jí)。②持續(xù)推動(dòng)公司管理創(chuàng)新。公司需要加快制度建設(shè)，及時(shí)破解管理難題，對(duì)外及時(shí)引進(jìn)、消化和吸收，對(duì)內(nèi)及時(shí)發(fā)掘、總結(jié)、提煉管理成果，同時(shí)，需要不斷加強(qiáng)戰(zhàn)略體系建設(shè)，做好資源整合和戰(zhàn)略儲(chǔ)備，引領(lǐng)企業(yè)更好發(fā)展。

　　2.3公司戰(zhàn)略分析隨著2020年先后布局北京、上海、海南、香港、韓國(guó)等海內(nèi)外區(qū)域，云南白藥國(guó)際化征程穩(wěn)步開(kāi)啟，未來(lái)將在“強(qiáng)中央，突兩翼”的戰(zhàn)略引領(lǐng)下，持續(xù)做好藥品、健康品、中藥資源、省醫(yī)藥四大業(yè)務(wù)板塊，同時(shí)，發(fā)力拓展醫(yī)美、骨傷科領(lǐng)域，依法穩(wěn)步推進(jìn)工業(yè)大麻業(yè)務(wù)，積極尋求新賽道突破口。

　　2.3.1會(huì)計(jì)分析2018年，云南白藥應(yīng)收賬款余額1,992,694,541.16元，已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備139,316,732.13元，應(yīng)收賬款凈值1,853,377,809.03元，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表整體具有重要性;2017年，云南白藥應(yīng)收賬款余額1,330,474,034.71元，已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備96,663,695.59元，應(yīng)收賬款凈值1,233,810,339.12元，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表整體具有重要性。

　　2.3.2財(cái)務(wù)分析

　　按照杜邦分析模型，把凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)從上到下層層分解，分析云南白藥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)變化的原因。凈資產(chǎn)收益率是反映云南白藥所有者投入資本收益最直接的指標(biāo)，也是杜邦分析的核心指標(biāo)。根據(jù)云南白藥2016-2020年的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表。

　　云南白藥凈資產(chǎn)收益率在2019年下降幅度比較大，為查找凈資產(chǎn)收益率變化的主要影響因素，可以對(duì)2019年的財(cái)務(wù)指標(biāo)作因素分解，查找對(duì)凈資產(chǎn)收益率影響比較大的指標(biāo)，然后進(jìn)行重點(diǎn)分析。對(duì)2019年凈資產(chǎn)收益率因素進(jìn)行分解。首先，對(duì)2019年的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)依次進(jìn)行因素替換，替換結(jié)果如下：

　�、黉N售凈利率替換14.07%×0.92×1.53=19.80%19.80%-17.28%=2.52%②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率替換14.07%×0.74×1.53=15.93%15.91%-19.74%=-3.87%③權(quán)益乘數(shù)替換14.07%×0.74×1.38=14.38%14.38%-15.93%=-1.55%其次，通過(guò)因素分解，發(fā)現(xiàn)2019年云南白藥的銷售凈利率上升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)下降，導(dǎo)致2019年公司的凈資產(chǎn)收益率下降，其中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降幅度最大，對(duì)凈資產(chǎn)收益率影響最大，銷售凈利率變化對(duì)凈資產(chǎn)收益率的變化影響次之。

　　2.3.3銷售凈利率分析通過(guò)分析，發(fā)現(xiàn)云南白藥的銷售凈利率在2017年和2018年持續(xù)下降，其中2018年下降幅度比較大，2019年以后開(kāi)始回升。

　　銷售凈利率是影響云南白藥凈資產(chǎn)收益率的重要指標(biāo)，反映了公司的銷售收入的盈利能力，銷售凈利率越大，公司的凈資產(chǎn)收益率就越高，所以提高銷售凈利率可以提高公司的凈資產(chǎn)收益率。根據(jù)杜邦分析體系，銷售凈利率主要受到公司成本費(fèi)用控制水平的影響，所以，根據(jù)杜邦分析體系自上而下層層分解公司的收入、成本費(fèi)用數(shù)據(jù)，可以查找公司銷售凈利率變化的原因。

　�、僦鳡I(yíng)業(yè)務(wù)成本分析。2016-2020年，云南白藥主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的70%左右，所以，控制住公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本就能很好地控制公司的凈利潤(rùn)。云南白藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中，78%左右為商業(yè)銷售成本，20%左右為工業(yè)銷售成本，而種植業(yè)成本、技術(shù)服務(wù)成本和旅店飲食業(yè)成本占比非常小。受醫(yī)藥行業(yè)原材料上漲的影響，云南白藥直接材料成本在2018年之后持續(xù)上升。

　�、谄陂g費(fèi)用分析。云南白藥期間費(fèi)用主要包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)目，2016-2020年，三項(xiàng)期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重依次為15.23%、17.04%、16.46%、17.03%、13.51%。云南白藥銷售費(fèi)用占公司三項(xiàng)期間費(fèi)用的85%左右，其次占比比較高的是管理費(fèi)用，其占比為18%左右，財(cái)務(wù)費(fèi)用占比最小。銷售費(fèi)用中，占比比較高的是市場(chǎng)維護(hù)費(fèi)、職工薪酬、廣告宣傳費(fèi)、運(yùn)輸裝卸費(fèi)。

　�、垩邪l(fā)費(fèi)用分析。2018-2020年，云南白藥研發(fā)費(fèi)用支出保持在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的0.5%左右。云南白藥2016-2018年研發(fā)投入的資本化比例為0，2019年出現(xiàn)了57.64%的大幅增長(zhǎng)，2020年出現(xiàn)4.14%的小幅增長(zhǎng)。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，云南白藥制造費(fèi)用中原材料成本占比比較高，而且近幾年呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，這直接降低了云南白藥的銷售凈利率。云南白藥銷售費(fèi)用占期間費(fèi)用的比重比較高，財(cái)務(wù)費(fèi)用不穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用在2019年后大幅增長(zhǎng)。云南白藥其他損益的變化主要受到公司會(huì)計(jì)政策變更和會(huì)計(jì)政策的影響。

　　2.3.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的變化可以反映云南白藥的資產(chǎn)管理水平和效率，反映每一元資產(chǎn)的投入可以為公司帶來(lái)的銷售收入水平。云南白藥的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2016-2020年持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，云南白藥流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的90%左右，流動(dòng)資產(chǎn)匯總，占總資產(chǎn)10%以上(含10%)的 資產(chǎn)項(xiàng)目主要有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、存貨、應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)數(shù);非流動(dòng)資產(chǎn)占云南白藥總資產(chǎn)的10%左右，其中，非流動(dòng)資產(chǎn)中，固定資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的比例最大，其次占比比較高的是在建工程和無(wú)形資產(chǎn)。

　�、倭鲃�(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目分析。貨幣資金主要是用于云南白藥日常周轉(zhuǎn)使用，該項(xiàng)目占總資產(chǎn)比例比較大，而且年度間波動(dòng)比較大。從2017年開(kāi)始，交易性金融資產(chǎn)占云南白藥總資產(chǎn)的20%左右。存貨占公司總資產(chǎn)20%～40%，占比非常大，提高存貨使用效率可以提高公司整體資產(chǎn)管理效率。云南白藥的存貨周轉(zhuǎn)率在2016年到2019年之間呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，在2020年略有回升。所以，云南白藥需要提高公司的存貨管理水平，利用先進(jìn)的存貨采購(gòu)系統(tǒng)，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)存貨需求量，合理安排存貨采購(gòu)時(shí)間。

　　同時(shí)，公司需要和上游供應(yīng)商建立良好的合作關(guān)系，爭(zhēng)取最優(yōu)的存貨采購(gòu)價(jià)格和折扣優(yōu)惠，努力降低存貨采購(gòu)成本。②固定資產(chǎn)項(xiàng)目分析。云南白藥的固定資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的比重比較穩(wěn)定，近5年占比維持在5%～7%。公司的固定資產(chǎn)規(guī)模主要受到公司經(jīng)營(yíng)性投資活動(dòng)的影響。云南白藥的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)在2016-2019年持續(xù)上升，在2020年下降。③總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析小結(jié)。經(jīng)過(guò)上述分析，云南白藥的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)、固定資產(chǎn)、在建工程和無(wú)形資產(chǎn)占比比較大。所以，多渠道提高銷售收入，開(kāi)發(fā)現(xiàn)有資產(chǎn)潛力，提高以上資產(chǎn)項(xiàng)目的使用效率可以提高公司的整體資產(chǎn)管理水平。

　　2.3.5權(quán)益乘數(shù)分析

　　權(quán)益乘數(shù)受公司資產(chǎn)負(fù)債水平的影響，反映公司使用財(cái)務(wù)杠桿的程度，體現(xiàn)了公司對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。權(quán)益乘數(shù)的變化和公司的資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，公司籌資方式的改變會(huì)影響公司的資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)，最終導(dǎo)致公司的權(quán)益乘數(shù)變化。資產(chǎn)負(fù)債率的大小決定了公司權(quán)益乘數(shù)的大小，資產(chǎn)負(fù)債率直接反映了公司的負(fù)債水平。云南白藥的資產(chǎn)負(fù)債率維持在27.5%～35%，2016-2017年，資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，2018-2020年，資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

　�、倭鲃�(dòng)負(fù)債項(xiàng)目分析。流動(dòng)負(fù)債中，應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)占總負(fù)債的比例在2020年下降到37.42%，而其他年度應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)占總負(fù)債的比例基本保持在50%以上。應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)占比比較高反映了云南白藥在和供應(yīng)商的談判中有一定的話語(yǔ)權(quán)，可以為公司爭(zhēng)取較好的付款條件，增加公司的商業(yè)信用籌資金額。但是云南白藥需要謹(jǐn)慎使用應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)商業(yè)信用籌資，需要維持公司的良好信用，合理利用現(xiàn)金折扣政策，為公司的采購(gòu)談判爭(zhēng)取更多的談判權(quán)。

　�、诜橇鲃�(dòng)負(fù)債項(xiàng)目分析。長(zhǎng)期借款占總負(fù)債的比例在0.2%左右，說(shuō)明長(zhǎng)期借款不是云南白藥籌集資金的主要渠道，所以該項(xiàng)金額占比比較小。

　�、蹤�(quán)益乘數(shù)分析小結(jié)。結(jié)合上述分析發(fā)現(xiàn)，在云南白藥的負(fù)債中，應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款、長(zhǎng)期應(yīng)付款占比比較高，而長(zhǎng)期借款占比非常低。應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)占比高反映了公司和供應(yīng)商談判的能力比較強(qiáng)，公司較好地利用了商業(yè)信用籌資。同時(shí)，公司需要警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)部門通過(guò)監(jiān)控現(xiàn)金余額、可隨時(shí)變現(xiàn)的有價(jià)證券以及對(duì)未來(lái)12個(gè)月現(xiàn)金流量的滾動(dòng)預(yù)測(cè)，確保公司在所有合理預(yù)測(cè)的情況下?lián)碛谐渥愕馁Y金償還債務(wù)。同時(shí)，云南白藥可以適時(shí)調(diào)整籌資政策，合理利用公司的品牌價(jià)值和企業(yè)商業(yè)信用，可以適當(dāng)擴(kuò)大長(zhǎng)期借款籌資，提高公司長(zhǎng)期負(fù)債水平，適當(dāng)提高財(cái)務(wù)杠桿，并且應(yīng)對(duì)現(xiàn)有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　3前景分析

　　3.1大健康產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展第一，疫情加速新業(yè)務(wù)布局，云南白藥推出泰邦系列品牌口罩，產(chǎn)品類型包括“N95口罩”“醫(yī)用外科口罩”和“醫(yī)用一次性口罩”。設(shè)立海南國(guó)際中心，利用海南自貿(mào)區(qū)圍繞三亞大健康產(chǎn)業(yè)集群布局，這將為公司下一步的國(guó)際化發(fā)展提供助力。第二，公司持續(xù)探索大IP場(chǎng)景化營(yíng)銷模式，擴(kuò)大品牌影響力和知名度。第三，公司啟動(dòng)“品牌中藥材工程”，與省內(nèi)中藥材種植戰(zhàn)略合作伙伴，共建長(zhǎng)期、穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)、可追溯的藥材直供基地。第四，公司加速推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”深度融合發(fā)展，自主研發(fā)“滇醫(yī)寶”醫(yī)藥流通供應(yīng)鏈智慧協(xié)同平臺(tái)。

　　3.2持續(xù)多元化發(fā)展，布局器械及醫(yī)美等領(lǐng)域公司通過(guò)增資并受讓部分股權(quán)，取得骨科器械公司金健橋70%的股權(quán)，整合骨科器械業(yè)務(wù)。公司計(jì)劃未來(lái)在AI皮膚檢測(cè)、全植物安全護(hù)膚、精準(zhǔn)解決方案等方面持續(xù)突破，探索醫(yī)美領(lǐng)域增長(zhǎng)極。

　　3.3聚焦骨科器械及醫(yī)美賽道，持續(xù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈公司在骨傷科綜合解決方案、醫(yī)學(xué)美容綜合解決方案、天然藥用資源開(kāi)發(fā)等重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域完善研究，提升改造云南白藥現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，形成多區(qū)域、多功能、多維度的戰(zhàn)略協(xié)同。

　　4結(jié)語(yǔ)

　　本文運(yùn)用哈佛分析框架，對(duì)云南白藥進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，首先用戰(zhàn)略眼光，分析企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位，關(guān)注企業(yè)的發(fā)展愿景;其次運(yùn)用SWOT分析方法分析企業(yè)外部環(huán)境帶來(lái)的機(jī)會(huì)和威脅、企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，從種角度將企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略分析與財(cái)務(wù)報(bào)表分析有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，可以為公司未來(lái)的發(fā)展指明方向。

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　　【3】李鳳升,張鵬,李金銘.基于哈佛分析框架的Y醫(yī)療上市公司財(cái)務(wù)分析[J].北方經(jīng)貿(mào),2021(4):74-78.

　　【4】李賽妮.基于哈佛分析框架的Z公司財(cái)務(wù)績(jī)效分析[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì),2021(3):78-79.

　　作者：李琴

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