注：本篇摘自《現(xiàn)代管理科學(xué)》2012年第8期，作者：崔明，

　　【雜志信息】：《現(xiàn)代管理科學(xué)》由江蘇省經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)主管，江蘇省技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理現(xiàn)代化研究會(huì)主辦。國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)刊號(hào)：ISSN1007-368X，國(guó)內(nèi)統(tǒng)一刊號(hào)：CN32-1281/C，

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　　【摘要】：隨著全球金融一體化的不斷發(fā)展，面對(duì)來(lái)自國(guó)內(nèi)外的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壓力，交易所并購(gòu)浪潮此起彼伏。文章以反壟斷為切入點(diǎn)，從國(guó)際期貨業(yè)反壟斷的特殊性講起，分析國(guó)際期貨交易所并購(gòu)的現(xiàn)狀和特點(diǎn)，結(jié)合交易所并購(gòu)案例探究期貨業(yè)反壟斷的國(guó)際趨勢(shì)以及對(duì)我國(guó)期貨業(yè)反壟斷帶來(lái)的啟示。

　　【關(guān)鍵詞】：期貨交易所；并購(gòu)；期貨業(yè)；反壟斷；趨勢(shì)

　　國(guó)際期貨業(yè)的反壟斷問(wèn)題雖然只是反壟斷領(lǐng)域中很小的一部分，但是伴隨著全球期貨交易所的并購(gòu)浪潮，期貨業(yè)的反壟斷問(wèn)題也慢慢進(jìn)入我們的視野之中。由于在大多數(shù)國(guó)家中金融業(yè)（包括期貨業(yè)）大都在反壟斷法的豁免條款之中，因此國(guó)際期貨業(yè)反壟斷在反壟斷內(nèi)容和反壟斷機(jī)構(gòu)方面都具有特殊性。本文將從國(guó)際期貨業(yè)反壟斷的特殊性講起，分析在國(guó)際期貨交易所并購(gòu)中反壟斷機(jī)構(gòu)的執(zhí)行情況，探究期貨業(yè)反壟斷的國(guó)際趨勢(shì)以及對(duì)我國(guó)期貨業(yè)反壟斷帶來(lái)的啟示。

　　一、期貨交易所的兩次并購(gòu)浪潮

　　近年來(lái)，全球期貨業(yè)經(jīng)歷了兩次大規(guī)模的交易所并購(gòu)浪潮，一次是2006年～2007年以區(qū)域內(nèi)并購(gòu)為主的并購(gòu)浪潮，一次是2010年～2012年以跨境并購(gòu)為主的并購(gòu)浪潮。2006年～2007年這一輪期貨交易所并購(gòu)浪潮以一國(guó)之內(nèi)的交易所并購(gòu)為主，如美國(guó)、澳大利亞、日本境內(nèi)都有大規(guī)模的交易所并購(gòu)活動(dòng)，并都取得了成功。其中最有代表性的是芝加哥商業(yè)交易所（CME）和芝加哥期貨交易所（CBOT）的合并。可以說(shuō)，CME和CBOT的合并改變了全球期貨交易所的格局。兩者合并后形成的CMEGroup交易量增長(zhǎng)了27%，一舉超過(guò)占據(jù)榜首多年的韓國(guó)交易所成為全球最大的衍生品交易所。2008年芝加哥商業(yè)交易所（CMEGroup）又成功與紐約商品交易所（NYMEX）合并，兩次并購(gòu)后CME在美國(guó)商品期貨交易市場(chǎng)的占有率已高達(dá)98%。雖然美國(guó)是反壟斷法實(shí)施最嚴(yán)厲的國(guó)家，然而面對(duì)于這一系列的巨型并購(gòu)活動(dòng)，反壟斷機(jī)構(gòu)的審查好像只是例行公事。

　　從2010年開始的新一輪期貨交易所的并購(gòu)浪潮是上一輪并購(gòu)浪潮的延續(xù)。然而除了俄羅斯的兩家期貨交易所合并成功之外，其他的跨境合并如新加坡證交所（SingaporeExchange，SGE）和澳大利亞證交所（ASXGroup），多倫多證券交易所集團(tuán)（TMX）和倫敦證券交易所集團(tuán)（LSE），德意志交易所（DeutscheBoerse）和紐約泛歐交易所（NYSEEuronext）均以失敗告終。這次浪潮以德意志交易所和紐約泛歐交易所美歐兩大交易所巨頭合并為代表，他歷時(shí)時(shí)間最長(zhǎng)涉及交易金額最大超過(guò)170億美元——如果交易成功合并后的集團(tuán)將成為世界最大的交易所集團(tuán)，控制全歐超過(guò)90%的上市衍生品交易①——然而歐盟競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)因?yàn)槠浜喜��?huì)“近乎完全壟斷”歐洲金融衍生品市場(chǎng)而否定了這項(xiàng)交易。

　　從美洲到歐洲再到亞洲，期貨交易所的合并案件層出不窮，而且合并數(shù)額越來(lái)越大，許多交易所如CME、NYSEEuronext等經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，逐漸成為該地區(qū)或領(lǐng)域中的領(lǐng)頭羊，他們通過(guò)第一輪的并購(gòu)活動(dòng)，強(qiáng)化其在地區(qū)或領(lǐng)域強(qiáng)者的地位，并想試圖通過(guò)進(jìn)一步并購(gòu)成為世界性交易所領(lǐng)導(dǎo)者。從波瀾起伏的合并浪潮中我們可以發(fā)現(xiàn)期貨交易所合并呈現(xiàn)出兩大特點(diǎn)：

　　（1）由期貨交易所之間的合并轉(zhuǎn)向期貨交易所和證券交易所的交叉合并。隨著全球金融一體化趨勢(shì)更加明顯，全球衍生品市場(chǎng)交易規(guī)模不斷增長(zhǎng)，而傳統(tǒng)的股票交易呈下降趨勢(shì)，交易所集團(tuán)的交叉合并能夠?yàn)槿�球客戶提供全方位的服�?wù)。在2007年～2009年國(guó)際金融危機(jī)的影響下，全球立法者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都在對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行重整，試圖將包括結(jié)算服務(wù)中心在內(nèi)的大規(guī)模場(chǎng)外金融衍生品交易市場(chǎng)納入證券交易所軌道。“證券交易所試圖擴(kuò)大規(guī)模以接納這些新的業(yè)務(wù)是一個(gè)合理的選擇”（JeffreySprecher，2011）。

　�。�2）由國(guó)內(nèi)合并轉(zhuǎn)向跨境合并。對(duì)交易所的爭(zhēng)奪是大國(guó)之間在資本市場(chǎng)方面的爭(zhēng)奪，也是對(duì)經(jīng)濟(jì)資源的爭(zhēng)奪。并購(gòu)他國(guó)交易所可以聚集國(guó)際資本，加強(qiáng)自身的金融中心地位，并有助于提高資本市場(chǎng)的效率。兩次交易所并購(gòu)浪潮體現(xiàn)出歐洲主要國(guó)家之間、美國(guó)和歐洲國(guó)家之間在資本市場(chǎng)和交易所規(guī)模方面的激烈競(jìng)爭(zhēng)格局。澳洲和亞洲一些國(guó)家也試圖在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地。

　　雖然兩次期貨交易所合并浪潮，涉及交易所眾多，其中不乏成功與失敗的案例，然而其中所體現(xiàn)的反壟斷的國(guó)際趨勢(shì)卻是一致且顯著的。

　　二、國(guó)際期貨業(yè)反壟斷的特殊性

　　1.國(guó)際期貨業(yè)反壟斷機(jī)構(gòu)方面的特殊性。國(guó)外一般設(shè)有專門的期貨業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)有政府監(jiān)管與行業(yè)內(nèi)反壟斷的雙重職責(zé)。以美國(guó)為例，期貨業(yè)很多涉及到壟斷的市場(chǎng)行為，如市場(chǎng)操縱行為、內(nèi)幕交易行為、經(jīng)紀(jì)商經(jīng)紀(jì)費(fèi)用的串謀（分?jǐn)偦蚧乜郏┑�，都要受到期貨業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)——商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的規(guī)制。因此在期貨業(yè)反壟斷的執(zhí)行機(jī)構(gòu)中，既包括反壟斷法的執(zhí)法機(jī)構(gòu)如美國(guó)司法部、歐盟競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)，也包括期貨業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。這兩個(gè)執(zhí)行機(jī)構(gòu)各有分工，反壟斷法的執(zhí)法機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)對(duì)期貨業(yè)中涉及市場(chǎng)集中的行為，如交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司的并購(gòu)進(jìn)行審查，期貨業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)對(duì)期貨業(yè)中濫用市場(chǎng)勢(shì)力的行為，如市場(chǎng)操縱和內(nèi)幕交易等進(jìn)行規(guī)制。

　　2.國(guó)際期貨業(yè)反壟斷內(nèi)容方面的特殊性。

　　一方面，金融業(yè)資金需求量很大，而且存在著顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，過(guò)度的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)造成資源的浪費(fèi)，另一方面，出于國(guó)家安全和金融市場(chǎng)穩(wěn)定的考慮，許多國(guó)家（如美國(guó)）對(duì)證券、期貨、銀行等金融服務(wù)業(yè)的壟斷，較一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)持相對(duì)的寬容態(tài)度，但并不代表他們可以任意損害投資者利益。金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)并購(gòu)、戰(zhàn)略聯(lián)盟等形式推動(dòng)行業(yè)整合，提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，但是他們不能通過(guò)并購(gòu)建立如自然壟斷那樣的進(jìn)入壁壘，所以金融服務(wù)業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)仍然要接受反壟斷法的追究。因此能否通過(guò)反壟斷機(jī)構(gòu)審查也成為交易所并購(gòu)案中的重要一環(huán)。此外在期貨價(jià)格方面，只要市場(chǎng)價(jià)格的形成沒(méi)有采取排斥競(jìng)爭(zhēng)的行為，美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家是不加干涉的，當(dāng)然政府也不是無(wú)作為的，對(duì)于那些通過(guò)壟斷力量進(jìn)行市場(chǎng)操縱尤其是價(jià)格操縱來(lái)獲取利益的行為，反壟斷機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)行嚴(yán)厲的禁止。

　　三、期貨業(yè)反壟斷的國(guó)際趨勢(shì)

　　1.國(guó)際期貨業(yè)反壟斷更加突出經(jīng)濟(jì)效率原則。

　　現(xiàn)代競(jìng)爭(zhēng)理論認(rèn)為，政府反壟斷政策應(yīng)該由結(jié)構(gòu)主義向行為主義轉(zhuǎn)變，更加注重“經(jīng)濟(jì)效率”。對(duì)于壟斷的分析不能僅看市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，而應(yīng)考察市場(chǎng)績(jī)效。企業(yè)規(guī)模大未必是壞事，如果企業(yè)規(guī)模大能提高經(jīng)濟(jì)效益，就不應(yīng)當(dāng)受到禁止。美國(guó)反壟斷部門在執(zhí)行法壟斷政策時(shí)遵循了類似的原則：一是反壟斷法的主要目的是保護(hù)市場(chǎng)的有效競(jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)者利益；二是判斷壟斷的標(biāo)準(zhǔn)不是以企業(yè)規(guī)模的大小來(lái)決定，關(guān)鍵要看是否濫用了市場(chǎng)力量。具有市場(chǎng)力量的企業(yè)不一定是壟斷，只有利用市場(chǎng)力量采取不正當(dāng)行為，如采取合謀，阻礙新的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入等才被判定為壟斷。美國(guó)司法部在批準(zhǔn)并購(gòu)案時(shí)，不僅根據(jù)市場(chǎng)集中度指標(biāo)，還要看兼并后的市場(chǎng)效率。如2007年司法部在批準(zhǔn)CME和CBOT合并的聲明中說(shuō)，雖然兩者占據(jù)了全美期貨交易的80%，但由于具體交易產(chǎn)品的差別，雙方合并不會(huì)實(shí)質(zhì)性削弱行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。而且，CME和CBOT合并后統(tǒng)一交易系統(tǒng)、聯(lián)合公開拍賣交易，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，不僅將有利于高效服務(wù)，更有利于降低運(yùn)行成本。據(jù)悉合并后兩家公司每年節(jié)約成本1.25億美元。而之后美國(guó)司法部在評(píng)估CME與NYMEX的合并的反競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題時(shí)重點(diǎn)關(guān)注兩公司合并對(duì)交易所客戶的影響，以及是否能夠降低交易成本，提高經(jīng)濟(jì)效率。

　　2.界定相關(guān)市場(chǎng)從封閉走向開放。

　　在反壟斷實(shí)踐中，市場(chǎng)范圍的確定是非常重要的。有時(shí)，一個(gè)反壟斷訴訟的成敗完全取決于如何界定相關(guān)市場(chǎng)的定義。在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，反壟斷法把地域市場(chǎng)封閉于一個(gè)國(guó)家的領(lǐng)土范圍之內(nèi)甚至國(guó)內(nèi)某區(qū)域。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)展以及國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的日益并軌，期貨業(yè)在在期貨投資者、期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司的競(jìng)爭(zhēng)、期貨業(yè)運(yùn)行規(guī)則以及上市衍生產(chǎn)品等方面均有國(guó)際化的趨勢(shì)，期貨業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)告別地區(qū)和國(guó)別的界限。因此反壟斷機(jī)構(gòu)一定程度上也放松了交易所跨國(guó)并購(gòu)的控制，如在紐約證交所與泛歐交易所的合并。即便此后歐洲競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)否定了紐約泛歐交易所和德意志交易所的合并，但是他仍然承認(rèn)期貨業(yè)是全球化的，德意志-紐約泛歐交易所面臨的是來(lái)自CME、香港證交所、巴西交易所的等潛在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)。

　　3.國(guó)際期貨業(yè)反壟斷更加注重國(guó)家戰(zhàn)略利益。

　　經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化的演進(jìn)促使國(guó)家在期貨業(yè)運(yùn)用反壟斷政策時(shí)更加注重國(guó)家戰(zhàn)略利益。從20世紀(jì)80年代開始，經(jīng)濟(jì)全球化使得期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司的交易對(duì)手由過(guò)去的本國(guó)同行轉(zhuǎn)為國(guó)際對(duì)手，他們不得不在全球范圍內(nèi)配置資源，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。這種現(xiàn)實(shí)迫使政府在全球范圍內(nèi)運(yùn)用宏觀政策干預(yù)經(jīng)濟(jì)，并更加注重本國(guó)利益。在反壟斷政策上表現(xiàn)為：政策目標(biāo)不僅要處理好國(guó)內(nèi)壟斷與競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，更重要是在全球范圍內(nèi)尋求資源的合理配置，在參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中顯示本國(guó)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。因此，各國(guó)在制定反壟斷目標(biāo)時(shí)傾向于鼓勵(lì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，讓本國(guó)的期貨業(yè)尤其是期貨交易所在世界市場(chǎng)中獲得更大的市場(chǎng)份額成為反壟斷政策目標(biāo)的重點(diǎn)。正因如此各國(guó)對(duì)期貨交易所的國(guó)內(nèi)并購(gòu)都持肯定或鼓勵(lì)態(tài)度，甚至產(chǎn)生了CME這樣巨無(wú)霸的交易所。此外各國(guó)反壟斷機(jī)構(gòu)的最終決定往往會(huì)從期貨業(yè)和金融業(yè)的特殊性以及維護(hù)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)安全和金融穩(wěn)定出發(fā)。2010年最近一次合并浪潮中多數(shù)合并案被否定其中金融穩(wěn)定性是重要的考量因素。如澳大利亞政府就直接拒絕了新加坡交易所的并購(gòu)要約，并認(rèn)為并購(gòu)交易會(huì)損害澳大利亞的金融中心地位，并危及其國(guó)家金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。對(duì)于另一宗復(fù)雜的巨型合并，圖1反映了紐約泛歐交易所和德意志交易所旗下的主要交易所及合并的主要過(guò)程。雖然德意志交易所控制合并后公司60%的股份，但在接受美國(guó)司法部建議——剝離意志交易所持有的31.5%DirectEdgeHoldings股份后，整個(gè)交易明顯對(duì)美國(guó)更為有利。盡管歐洲競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)最后否定的理由是合并會(huì)損害歐洲期貨業(yè)的潛在競(jìng)爭(zhēng)，但是背后的政治因素的考量和金融安全的擔(dān)憂不言而喻。

　　4.國(guó)際期貨業(yè)反壟斷關(guān)注大宗商品的定價(jià)權(quán)的歸屬。

　　與國(guó)家戰(zhàn)略利益和經(jīng)濟(jì)利益密切相關(guān)的是大宗商品的定價(jià)權(quán)歸屬問(wèn)題。當(dāng)前國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)主要分布于兩個(gè)領(lǐng)域。一方面，對(duì)于有著成熟的期貨品種和發(fā)達(dá)的期貨市場(chǎng)的初級(jí)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，其價(jià)格基本上由最著名的期貨交易所的標(biāo)準(zhǔn)期貨合同的價(jià)格決定，例如芝加哥期貨交易所（CBOT）的大豆合約、倫敦金屬交易所（LME）的期銅合約等。另一方面，對(duì)于尚無(wú)受到廣泛認(rèn)可的期貨品種和期貨市場(chǎng)的初級(jí)產(chǎn)品而言，其價(jià)格基本上由市場(chǎng)上的主要賣方和主要買方每年談判達(dá)成。大宗商品尤其是原油和農(nóng)產(chǎn)品是與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性最高的兩類商品了，其價(jià)格與通脹密切相關(guān)，因此在確保大宗商品定價(jià)權(quán)方面，反壟斷法以及反壟斷部門更加不會(huì)成為障礙。目前國(guó)際市場(chǎng)上的兩種基準(zhǔn)原油，一種是在紐約商品交易所（NYMEX）進(jìn)行交易的西德克薩斯中質(zhì)油（WTI）；另一種是在英國(guó)倫敦國(guó)際石油交易所（IPE）進(jìn)行交易的布倫特原油。由于倫敦國(guó)際石油交易所早在2001年就被美國(guó)洲際（ICE）交易所收購(gòu)�，F(xiàn)在石油定價(jià)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)質(zhì)上是美國(guó)兩家公司的競(jìng)爭(zhēng)。此前CBOT的價(jià)格水平歷來(lái)是美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的定價(jià)依據(jù)，NYMEX的WTI也是原油期貨價(jià)格水平的標(biāo)桿，而隨著CME的兩次并購(gòu)之后，它們將更加牢固的掌握商品交易的定價(jià)權(quán)。目前除了倫敦金屬交易所（LME）的期銅外，世界大宗商品定價(jià)權(quán)幾乎盡落美國(guó)之手。

　　5.從全面干預(yù)到有選擇的干預(yù)。

　　期貨交易所的合并，包括交易所之間的橫向合并、交易所和清算所之間的縱向合并、以及混合合并。在企業(yè)合并的反壟斷實(shí)踐中，很長(zhǎng)一段時(shí)間，對(duì)橫向合并的控制一向比較嚴(yán)厲，而垂直合并和混合合并也不同程度的遭到禁止。但是現(xiàn)在許多國(guó)家不約而同對(duì)期貨交易所的縱向合并進(jìn)行嚴(yán)格的審查和干預(yù)，對(duì)橫向合并則較為放任。如2008年初美國(guó)司法部向美國(guó)財(cái)政部發(fā)出信函中并表達(dá)了這樣一種觀點(diǎn)，即交易所控制清算不利于競(jìng)爭(zhēng)。期貨交易所控制清算環(huán)節(jié)的做法，包括持倉(cāng)和充抵保證金--已經(jīng)使其他交易所參與期貨交易的競(jìng)爭(zhēng)變得更加困難。他們認(rèn)為如果期貨交易所處于更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)局面，他們會(huì)有更多的創(chuàng)新成果--較低的交易費(fèi)用，更小的波動(dòng)價(jià)位，難于套利，并推動(dòng)交易量增長(zhǎng)。并要求對(duì)行業(yè)的清算環(huán)境進(jìn)行一次徹底審查，建議結(jié)束由交易所控制清算的局面。然而近期最新一輪的交易所并購(gòu)浪潮中反壟斷機(jī)構(gòu)對(duì)清算所的并購(gòu)態(tài)度還有待觀望。

　　四、國(guó)外期貨業(yè)反壟斷經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示

　　我國(guó)期貨業(yè)近幾年發(fā)展迅速，隨著期貨市場(chǎng)法律制度的不斷健全，如何提高我國(guó)期貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率，提高我國(guó)期貨業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，已經(jīng)提到議事日程上來(lái)。在這方面國(guó)外期貨業(yè)的反壟斷經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)期貨業(yè)的發(fā)展有重要的啟示作用。我國(guó)期貨市場(chǎng)仍然處于初步發(fā)展階段，規(guī)模經(jīng)濟(jì)不足和低水平無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的局面十分明顯，與成熟的資本市場(chǎng)國(guó)家相比，反對(duì)市場(chǎng)壟斷、限制極少數(shù)巨型企業(yè)操縱市場(chǎng)的政策指向問(wèn)題尚不突出。如我國(guó)期貨交易品種總共就只有幾十個(gè)還分散在四家期貨交易所進(jìn)行交易，而我國(guó)的期貨交易所面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是具有超強(qiáng)實(shí)力的巨型交易所，它們擁用雄厚的資本實(shí)力和強(qiáng)大的抵御各種風(fēng)險(xiǎn)的能力。此外我國(guó)期貨交易所在上市產(chǎn)品資源方面還面臨著強(qiáng)大的挑戰(zhàn)。近年來(lái)，香港、新加坡、紐約等國(guó)際著名交易所都已經(jīng)在不斷推出以我國(guó)金融資產(chǎn)為標(biāo)的物的期貨合約，來(lái)吸引我國(guó)的投資者。如新加坡交易所衍生品部在2006年上市了新華富時(shí)50股指期貨；中國(guó)香港上市了H股股指期貨、新華富時(shí)25股指期貨等。因此，盡管我國(guó)交易所沒(méi)有面臨直接的并購(gòu)?fù)�脅，實(shí)際已經(jīng)不可避免地參與到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中去。在這種情況下擴(kuò)大交易所交易品種和范圍，應(yīng)切實(shí)整合國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)資源，迅速做大做強(qiáng)交易所，提高我國(guó)期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力已勢(shì)在必行。甚至，可以將上海期貨交易所、大連、鄭州商品交易所、金融期交所以及清算所等機(jī)構(gòu)宜合并組成一個(gè)國(guó)內(nèi)大型的交易與清算股份有限公司，進(jìn)行國(guó)內(nèi)交易所的重組和改制。之后逐步通過(guò)橫向或者縱向的合作或聯(lián)合，形成有區(qū)域影響力和領(lǐng)導(dǎo)力的交易所集團(tuán)。同時(shí)鼓勵(lì)交易所發(fā)展國(guó)際合作，如產(chǎn)品交叉上市等，更多的參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。