本文摘要：摘要:后資管時(shí)代銀行業(yè)規(guī)模驅(qū)動(dòng)的重資本發(fā)展模式承壓，私人銀行業(yè)務(wù)有望成為金融機(jī)構(gòu)自身盈利增長(zhǎng)及業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型的新引擎。在前期特定的發(fā)展背景下，國(guó)內(nèi)私人銀行業(yè)務(wù)主要依靠高收益的類(lèi)固收產(chǎn)品為客戶(hù)進(jìn)行配置，隨著資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)的深入落實(shí)，客戶(hù)的投
摘要:后資管時(shí)代銀行業(yè)規(guī)模驅(qū)動(dòng)的重資本發(fā)展模式承壓，私人銀行業(yè)務(wù)有望成為金融機(jī)構(gòu)自身盈利增長(zhǎng)及業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型的新引擎。在前期特定的發(fā)展背景下，國(guó)內(nèi)私人銀行業(yè)務(wù)主要依靠高收益的“類(lèi)固收”產(chǎn)品為客戶(hù)進(jìn)行配置，隨著“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”的深入落實(shí)，客戶(hù)的投資需求從“無(wú)”風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)收益匹配下的最優(yōu)產(chǎn)品組合選擇。本文首先探討了私人銀行業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型中的重要作用，重點(diǎn)分析了如何重構(gòu)私人銀行產(chǎn)品體系，以適應(yīng)后資管時(shí)代要求，服務(wù)于客戶(hù)更加立體和綜合的財(cái)富管理需求。
關(guān)鍵詞:商業(yè)銀行私人銀行資產(chǎn)配置產(chǎn)品體系
在前期特定的發(fā)展背景下，國(guó)內(nèi)私人銀行業(yè)務(wù)主要依靠高收益的“類(lèi)固收”產(chǎn)品為客戶(hù)進(jìn)行配置，以理財(cái)和信托產(chǎn)品為主要形式。隨著“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”的深入落實(shí)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理市場(chǎng)和財(cái)富管理市場(chǎng)面臨重大變革。私人銀行業(yè)務(wù)要改變以往主要運(yùn)用“預(yù)期收益”型理財(cái)產(chǎn)品為客戶(hù)隔離市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的策略，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品銷(xiāo)售驅(qū)動(dòng)向資產(chǎn)配置引領(lǐng)的根本轉(zhuǎn)變。而客戶(hù)的投資需求也將從“無(wú)”風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)收益匹配下的最優(yōu)產(chǎn)品組合選擇。在此背景下，私人銀行面臨產(chǎn)品體系的重構(gòu)，應(yīng)著力打造開(kāi)放式產(chǎn)品平臺(tái)，將資產(chǎn)配置理念貫穿于產(chǎn)品遴選、產(chǎn)品評(píng)價(jià)、產(chǎn)品配置和產(chǎn)品檢視各環(huán)節(jié)，服務(wù)于客戶(hù)更加立體和綜合的財(cái)富管理需求。
銀行論文范例：商業(yè)銀行貸款信用風(fēng)險(xiǎn)管理研究
一、后資管時(shí)代商業(yè)銀行發(fā)展與私人銀行業(yè)務(wù)前景
目前，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、金融體制改革和監(jiān)管深化，中國(guó)商業(yè)銀行的外部環(huán)境正在發(fā)生諸多變化，以往規(guī)模驅(qū)動(dòng)的重資本發(fā)展模式承壓，銀行亟需在資本約束、風(fēng)險(xiǎn)管控和經(jīng)營(yíng)績(jī)效中尋求最佳平衡點(diǎn)。私人銀行業(yè)務(wù)具有打通資產(chǎn)端和資金端的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，有利于銀行盤(pán)活各類(lèi)資源、提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，有望成為金融機(jī)構(gòu)自身盈利增長(zhǎng)及業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型的新引擎，戰(zhàn)略?xún)r(jià)值凸顯。隨著中國(guó)金融體系深化改革和多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的不斷完善，優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資需求將更多依賴(lài)直接融資。盡管?chē)?guó)內(nèi)私人銀行依托母行業(yè)務(wù)發(fā)展，但其本質(zhì)是財(cái)富管理和資產(chǎn)管理，從需求端拓展了直接融資市場(chǎng)在產(chǎn)品和策略上的廣度和深度。
此外，在資管新規(guī)要求加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理的背景下，私人銀行客戶(hù)作為合格投資者的主要群體，成為資管轉(zhuǎn)型差異化競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。私人銀行業(yè)務(wù)憑借其天然特征優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮著客戶(hù)關(guān)系精細(xì)管理、頂尖服務(wù)、低資本占用和多元穩(wěn)定收入等作用，作為零售業(yè)務(wù)發(fā)展的“助推器”和“平滑器”，為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展注入動(dòng)能。2018年以來(lái)，受整體經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境影響，國(guó)內(nèi)私人財(cái)富總量增速階段性放緩，各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加大，投資復(fù)雜性顯著上升。隨著資管新規(guī)的逐步落地，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的業(yè)務(wù)模式和市場(chǎng)格局將面臨重構(gòu)，資產(chǎn)配置和長(zhǎng)期投資的價(jià)值將逐步釋放。
二、我國(guó)私人銀行業(yè)務(wù)進(jìn)入大類(lèi)資產(chǎn)配置時(shí)期
大類(lèi)資產(chǎn)配置的實(shí)質(zhì)是通過(guò)不同資產(chǎn)在不同市場(chǎng)下投資策略和細(xì)分產(chǎn)品的選擇，滿(mǎn)足客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好。所以對(duì)于財(cái)富管理機(jī)構(gòu)而言，包括兩方面的工作，一是面向資產(chǎn)端，一是面向客戶(hù)端�？蛻�(hù)風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的多樣性與差異性就決定了多元投資需要盡可能多地演繹各種個(gè)性化方案。
在全球經(jīng)濟(jì)下行周期，資產(chǎn)輪動(dòng)加快、波動(dòng)率大幅提升，打破剛兌背景下依靠單一資產(chǎn)獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的難度加大。高凈值客戶(hù)傳統(tǒng)上依賴(lài)高收益理財(cái)、信托和不動(dòng)產(chǎn)的產(chǎn)品配置組合急需優(yōu)化調(diào)整，擴(kuò)展有效投資邊界，以獲取有吸引力的長(zhǎng)期投資回報(bào)。大類(lèi)資產(chǎn)配置策略經(jīng)歷了從恒定混合策略到以風(fēng)險(xiǎn)、收益為基礎(chǔ)的量化大類(lèi)資產(chǎn)配置策略，再到融入經(jīng)濟(jì)周期和主觀判斷的配置策略，目前依然在探索深入階段。
很多投資者誤解了大類(lèi)資產(chǎn)配置的內(nèi)涵，認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)提供的資產(chǎn)配置策略理應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)來(lái)選擇在各周期表現(xiàn)最優(yōu)的資產(chǎn)，而忽視了資產(chǎn)配置的實(shí)質(zhì)是通過(guò)分散風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)收益的合理配比來(lái)獲取穩(wěn)健長(zhǎng)期收益。伴隨理論演進(jìn)、市場(chǎng)發(fā)展和客戶(hù)實(shí)際需求的細(xì)化，一系列更為優(yōu)化和可操作的大類(lèi)資產(chǎn)配置策略將不斷推進(jìn)。不可否認(rèn)的是，在資產(chǎn)配置價(jià)值鏈上，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行私人銀行尚未形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著高凈值客戶(hù)結(jié)構(gòu)日益多元化，需求日漸成熟分化，對(duì)私行差異化、全價(jià)值鏈服務(wù)的能力也會(huì)提出更高要求。
一方面，專(zhuān)屬、專(zhuān)業(yè)的私行服務(wù)人才隊(duì)伍建設(shè)，大類(lèi)資產(chǎn)配置的研究和銷(xiāo)售能力的提升，跨部門(mén)、總分行間協(xié)同體系和機(jī)制的建立，對(duì)私人銀行業(yè)務(wù)短中期提出了較大挑戰(zhàn);另一方面，私人銀行經(jīng)歷初始高投入、規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展后，將迎來(lái)收益的全面釋放，成為未來(lái)零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)的重要貢獻(xiàn)源，是主流商業(yè)銀行的必爭(zhēng)高地。在中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)從“影子銀行”向凈值化、主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，商業(yè)銀行私人銀行應(yīng)加強(qiáng)投研能力，提升大類(lèi)資產(chǎn)配置的前瞻性和指導(dǎo)性，在財(cái)富管理市場(chǎng)上成為大類(lèi)資產(chǎn)配置的引領(lǐng)者。
三、資管新時(shí)代私人銀行產(chǎn)品體系面臨重構(gòu)
資管新時(shí)代下，非標(biāo)產(chǎn)品持續(xù)壓降，理財(cái)業(yè)務(wù)逐步回歸本源，產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型加快。銀行理財(cái)消化存量資產(chǎn)的過(guò)程中，隨著過(guò)去高收益的非標(biāo)資產(chǎn)陸續(xù)到期并退出，市場(chǎng)缺乏優(yōu)質(zhì)的高收益資產(chǎn)，且非標(biāo)投資不得期限錯(cuò)配，傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品模式下的高預(yù)期收益方式難以為繼。
自2020年下半年以來(lái)，集合信托產(chǎn)品的收益率在向下突破7%之后持續(xù)下行，目前已經(jīng)接近6.5%。而理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率自2018年3月以來(lái)步入下行通道，跌破4%以后一路下行，未來(lái)隨著理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，理財(cái)收益率的市場(chǎng)化程度必將更高。私人銀行業(yè)務(wù)要改變以往主要運(yùn)用“預(yù)期收益”型理財(cái)產(chǎn)品為客戶(hù)隔離市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的策略，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品銷(xiāo)售驅(qū)動(dòng)向資產(chǎn)配置引領(lǐng)的根本轉(zhuǎn)變。而客戶(hù)的投資需求也將從“無(wú)”風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)收益匹配下的最優(yōu)產(chǎn)品組合選擇。
一方面，即使剛性?xún)陡洞蚱浦�，客�?hù)對(duì)于穩(wěn)健回報(bào)的需求是始終存在的，如何在合規(guī)的前提下，靈活運(yùn)用各類(lèi)投資策略和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的組合和創(chuàng)新，提供具備策略保本、凈值回撤可控等特征的穩(wěn)健回報(bào)型產(chǎn)品是擺在財(cái)富管理機(jī)構(gòu)面前的重要問(wèn)題。商業(yè)銀行需要重塑私人銀行產(chǎn)品體系，以適應(yīng)資管新時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。
另一方面，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，衍生出一系列產(chǎn)品策略。以信托市場(chǎng)為例，由于監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，在行業(yè)轉(zhuǎn)型需求的強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)下，集合信托產(chǎn)品市場(chǎng)有較大變化:一是非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)類(lèi)產(chǎn)品出現(xiàn)，如房地產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品永續(xù)債投資和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)產(chǎn)品中的私募債投資;二是股權(quán)投資類(lèi)產(chǎn)品增加，以房地產(chǎn)信托為主;三是標(biāo)品信托大量出現(xiàn)，以TOF產(chǎn)品為代表。此外，按照“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”文件規(guī)定，銀行理財(cái)產(chǎn)品根據(jù)投資性質(zhì)劃分為四大類(lèi)，分別為固定收益類(lèi)、權(quán)益類(lèi)、商品及衍生品類(lèi)和混合類(lèi)。如何將底層投向一致、發(fā)行機(jī)構(gòu)不同的產(chǎn)品納入同一評(píng)價(jià)體系，評(píng)估其在大類(lèi)資產(chǎn)配置中的相對(duì)價(jià)值，對(duì)私人銀行產(chǎn)品分類(lèi)和產(chǎn)品體系提出了較大挑戰(zhàn)。隨著私人銀行業(yè)務(wù)步入到差異性、多元化競(jìng)爭(zhēng)的“深水區(qū)”，必須依托專(zhuān)業(yè)化高水準(zhǔn)人才體系的經(jīng)營(yíng)，以科技金融為載體的客戶(hù)全生命周期精細(xì)化流程管理的建設(shè)，差異化定價(jià)、多元化產(chǎn)品配置的金融百貨體系的供給，構(gòu)成私行業(yè)務(wù)較高的進(jìn)入門(mén)檻，而隨著業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展、客戶(hù)增長(zhǎng)集聚和資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，成本優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)將為成熟私行保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)形成穩(wěn)定增長(zhǎng)格局。
四、迎接業(yè)務(wù)新生態(tài)，打造開(kāi)放式產(chǎn)品平臺(tái)
大類(lèi)資產(chǎn)配置能力和優(yōu)質(zhì)稀缺產(chǎn)品供應(yīng)能力將成為私人銀行機(jī)構(gòu)贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的有力武器。私人銀行應(yīng)加快打造金融百貨超市的多元化產(chǎn)品供應(yīng)體系，對(duì)內(nèi)整合資源、公私聯(lián)動(dòng)，對(duì)外博采眾長(zhǎng)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，以提高全市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品、增值服務(wù)供應(yīng)和渠道整合能力。
大類(lèi)資產(chǎn)配置中，納入組合的每一項(xiàng)產(chǎn)品都應(yīng)該有清晰的角色定位和存在的理由，否則就不應(yīng)該將其納入配置。產(chǎn)品在組合中的作用有以下六項(xiàng):產(chǎn)生回報(bào)、獲取期間收益、負(fù)債匹配、對(duì)沖、資金保護(hù)和分散化投資。資產(chǎn)類(lèi)別不同，其對(duì)各種Beta的敞口也各不相同。因此，將更多Beta敞口各異的資產(chǎn)納入投資組合，將最大限度地?cái)U(kuò)展投資機(jī)會(huì)集合，并通過(guò)組合投資有效分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資者有效邊界向外擴(kuò)張。
應(yīng)充分挖掘高凈值客戶(hù)在理財(cái)、基金、保險(xiǎn)與商品交易等各領(lǐng)域的投資需求，匹配相應(yīng)市場(chǎng)優(yōu)秀發(fā)行人，打造開(kāi)放式全口徑金融產(chǎn)品平臺(tái)。明晰的產(chǎn)品分類(lèi)是進(jìn)行產(chǎn)品組合的基礎(chǔ)。可根據(jù)資管新規(guī)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)將產(chǎn)品按照風(fēng)險(xiǎn)收益屬性劃分為現(xiàn)金管理類(lèi)、固定收益類(lèi)、混合策略類(lèi)、權(quán)益投資類(lèi)和另類(lèi)投資類(lèi)，對(duì)應(yīng)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶(hù)確定在大類(lèi)資產(chǎn)配置模型下的各產(chǎn)品類(lèi)型比例。
現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品主要是期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較小的短期投資，包括活期和短期存款、現(xiàn)金管理類(lèi)銀行理財(cái)、貨幣和類(lèi)貨幣基金以及現(xiàn)金管理類(lèi)信托產(chǎn)品，主要滿(mǎn)足客戶(hù)臨時(shí)性的資金周轉(zhuǎn)需求;固定收益類(lèi)產(chǎn)品投資期限一般在三個(gè)月以上，原則上投資于存款、債券等債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的比例不低于80%，包括銀行存款、固收類(lèi)理財(cái)、投資型保險(xiǎn)、固收類(lèi)信托、債券型基金、券商資管產(chǎn)品以及儲(chǔ)蓄國(guó)債等債券市場(chǎng)產(chǎn)品;混合策略產(chǎn)品以混合型基金和策略投資基金為主，覆蓋股票策略、宏觀策略、相對(duì)價(jià)值策略、管理期貨策略和組合基金等策略;權(quán)益投資類(lèi)產(chǎn)品原則上投資于股票等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的比例不低于80%。
另類(lèi)投資類(lèi)產(chǎn)品原則上投資于貴金屬、大宗商品及金融衍生品等非傳統(tǒng)投資標(biāo)的的比例不低于80%，國(guó)際先進(jìn)私人銀行通常會(huì)在PE股權(quán)等另類(lèi)投資上打造本行獨(dú)有的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力或引入獨(dú)家第三方明星產(chǎn)品(如高盛借力投行網(wǎng)絡(luò)，為超高凈值客戶(hù)提供FacebookIPO優(yōu)先申購(gòu)權(quán)、KKR、黑石私募基金申購(gòu)份額等稀缺優(yōu)質(zhì)資產(chǎn));保險(xiǎn)類(lèi)產(chǎn)品則側(cè)重于客戶(hù)保障和傳承需求，重點(diǎn)選擇符合高凈值客戶(hù)需求的終身壽險(xiǎn)、長(zhǎng)期年金險(xiǎn)、高端醫(yī)療險(xiǎn)等產(chǎn)品。此外，中資私人銀行也要加強(qiáng)在岸和離岸家族信托、海外資產(chǎn)配置的服務(wù)能力，以打造立體化、全周期的產(chǎn)品和服務(wù)體系。
五、構(gòu)建嚴(yán)謹(jǐn)產(chǎn)品評(píng)價(jià)體系，持續(xù)遴選優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品
在開(kāi)放式產(chǎn)品平臺(tái)基礎(chǔ)上，如何基于全平臺(tái)持續(xù)遴選績(jī)優(yōu)產(chǎn)品，并開(kāi)展全生命周期管理，是下一步工作的關(guān)鍵。嚴(yán)謹(jǐn)并可持續(xù)的產(chǎn)品評(píng)價(jià)體系在大類(lèi)資產(chǎn)配置中起著重要作用。通過(guò)對(duì)平臺(tái)產(chǎn)品做出綜合績(jī)效判斷，評(píng)級(jí)較高產(chǎn)品方可進(jìn)入對(duì)客戶(hù)的推薦產(chǎn)品池，而持有期產(chǎn)品也會(huì)根據(jù)最新評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)客戶(hù)調(diào)倉(cāng)做出提示。產(chǎn)品評(píng)價(jià)不僅是私人銀行客戶(hù)選擇產(chǎn)品時(shí)的初步篩選器和調(diào)倉(cāng)指示器，同時(shí)也為全權(quán)委托、家族信托業(yè)務(wù)資產(chǎn)配置提供參考，通過(guò)打造可視化、可量化投資決策標(biāo)準(zhǔn)，提升集體抉擇科學(xué)化和專(zhuān)業(yè)化程度。產(chǎn)品評(píng)價(jià)體系的核心是構(gòu)建產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)，比較平臺(tái)各細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)品，最終給予中立評(píng)級(jí)。
在產(chǎn)品評(píng)價(jià)體系中，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益屬性將產(chǎn)品進(jìn)行分類(lèi)，在各細(xì)分類(lèi)項(xiàng)下建立定性和定量相結(jié)合的指標(biāo)體系。在產(chǎn)品評(píng)價(jià)過(guò)程中，不應(yīng)過(guò)于看重產(chǎn)品在某一周期的績(jī)效表現(xiàn)，而是要結(jié)合多期評(píng)分進(jìn)行綜合判斷。經(jīng)歷了多期多層次的遴選后，才可將運(yùn)作穩(wěn)健、業(yè)績(jī)整體較優(yōu)的產(chǎn)品納入產(chǎn)品池，服務(wù)于產(chǎn)品組合構(gòu)建。隨著時(shí)間的檢驗(yàn)，產(chǎn)品評(píng)級(jí)要將評(píng)價(jià)結(jié)果實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)前移，以實(shí)現(xiàn)“足夠時(shí)間跨度”和“最新評(píng)級(jí)”二者相結(jié)合。以權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品評(píng)級(jí)為例，當(dāng)我們從大類(lèi)資產(chǎn)配置下沉至產(chǎn)品評(píng)價(jià)與產(chǎn)品篩選時(shí)，首先要解決的就是如何檢測(cè)各類(lèi)金融產(chǎn)品的風(fēng)格，并將策略、風(fēng)格較為穩(wěn)定，不存在嚴(yán)重漂移的金融產(chǎn)品作為初始產(chǎn)品池。
但最終投資標(biāo)的的確定，還需在初始篩選的基礎(chǔ)上進(jìn)行二次篩選，著重考察其阿爾法能力，對(duì)基金經(jīng)理的投資邏輯、資產(chǎn)配置理念等深入分析。從以往的數(shù)據(jù)看，基金經(jīng)理業(yè)績(jī)往往難以在全部行情中持續(xù)，主要原因在于市場(chǎng)的風(fēng)格不斷切換，基金經(jīng)理也會(huì)隨著市場(chǎng)風(fēng)格變化調(diào)整自己的持倉(cāng)，但是值得注意的是，經(jīng)過(guò)層層篩選的基金經(jīng)理在變化的環(huán)境中學(xué)習(xí)積累，形成了相對(duì)穩(wěn)定的投資方法論和風(fēng)格特征，深度覆蓋的范圍也更全面，從教訓(xùn)中反省和總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，而這些無(wú)法數(shù)量化的特征才是基金經(jīng)理能否持續(xù)創(chuàng)造優(yōu)異業(yè)績(jī)的關(guān)鍵，也是將產(chǎn)品設(shè)為推薦級(jí)別的前提。
因而，產(chǎn)品評(píng)價(jià)要堅(jiān)持定性和定量結(jié)合，除了基于風(fēng)險(xiǎn)、收益以及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益等指標(biāo)的績(jī)效評(píng)價(jià)外，也要關(guān)注風(fēng)格、策略的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。為了驗(yàn)證產(chǎn)品評(píng)價(jià)體系的有效性，需要對(duì)各類(lèi)指標(biāo)開(kāi)展大量多情景模擬測(cè)試，以確保評(píng)級(jí)體系的穩(wěn)定性和高效性。
六、打造投研-投顧-產(chǎn)品一體化的資產(chǎn)配置流程
從市場(chǎng)分析到配置策略再到產(chǎn)品篩選的過(guò)程中，投研-投顧-產(chǎn)品一體化的工作流程有助于更好地貫徹資產(chǎn)配置理念。對(duì)于一線的私人銀行投資顧問(wèn)和客戶(hù)經(jīng)理而言，打破剛兌后，單一的產(chǎn)品推介往往已經(jīng)難以為客戶(hù)提供理想的風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)，通過(guò)資產(chǎn)配置的視角為客戶(hù)提出投資組合建議，并在此基礎(chǔ)上推介產(chǎn)品，能為客戶(hù)帶來(lái)更佳的投資理財(cái)體驗(yàn)。
這個(gè)過(guò)程中，投研團(tuán)隊(duì)專(zhuān)注于市場(chǎng)分析、資產(chǎn)配置策略以及產(chǎn)品評(píng)級(jí)方法的及時(shí)更新，產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)在產(chǎn)品篩選、產(chǎn)品評(píng)級(jí)執(zhí)行上提供更多細(xì)分市場(chǎng)信息，投顧和客戶(hù)經(jīng)理承載將策略和產(chǎn)品匹配到相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶(hù)端。具體而言，投研能力建設(shè)不僅停留在研究本身，更重要的是需要將投研觀點(diǎn)和成果有效傳遞到客戶(hù)產(chǎn)品銷(xiāo)售端，與客戶(hù)投資組合形成實(shí)際的動(dòng)態(tài)聯(lián)系。投研成果的傳導(dǎo)有兩條途徑，一是面向產(chǎn)品端的傳導(dǎo)，二是面向客戶(hù)端的傳導(dǎo)。從產(chǎn)品端看，投資研究團(tuán)隊(duì)需要與產(chǎn)品經(jīng)理就大類(lèi)資產(chǎn)和投資策略走勢(shì)達(dá)成一致，產(chǎn)品引入和持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)的重點(diǎn)應(yīng)該反映投研機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)。一些領(lǐng)先機(jī)構(gòu)為了推動(dòng)資產(chǎn)配置更有效落地，還會(huì)構(gòu)建與機(jī)構(gòu)大類(lèi)資產(chǎn)觀點(diǎn)相一致的標(biāo)準(zhǔn)投資組合，推動(dòng)產(chǎn)品直接銷(xiāo)售。從客戶(hù)端看，應(yīng)以投資顧問(wèn)、客戶(hù)經(jīng)理和數(shù)字化渠道為載體，把投研成果多渠道、多方式、持續(xù)地觸達(dá)客戶(hù)。
無(wú)論哪條途徑，投資研究觀點(diǎn)和資產(chǎn)配置策略的落地均需涉及銀行內(nèi)部跨部門(mén)、跨渠道、跨經(jīng)營(yíng)層級(jí)的配合，需要理順相關(guān)機(jī)制和各方職責(zé)，加強(qiáng)數(shù)字化工具的武裝。在產(chǎn)品配置過(guò)程中，近年來(lái)一些財(cái)富管理機(jī)構(gòu)開(kāi)始啟用智能投顧。目前來(lái)看，智能投顧依靠標(biāo)準(zhǔn)化模型求解存在較多問(wèn)題，首先就是高凈值客戶(hù)需求多樣化的要求下，功能性需求有時(shí)可能會(huì)高過(guò)對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)收益比的追求;其次，目前智能投顧主要是通過(guò)對(duì)流動(dòng)性較好的公募基金等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品進(jìn)行配置，對(duì)于流動(dòng)性較低的PE或另類(lèi)資產(chǎn)、非標(biāo)資產(chǎn)以及開(kāi)放期不規(guī)則的私募產(chǎn)品，難以納入模型計(jì)算。因此，個(gè)性化的資產(chǎn)配置建議和產(chǎn)品組合仍然需要專(zhuān)業(yè)化的投資顧問(wèn)持續(xù)維護(hù)。
七、總結(jié)
后資管新規(guī)時(shí)代將深刻改變財(cái)富管理行業(yè)的產(chǎn)品體系，助推中國(guó)私人銀行業(yè)大類(lèi)資產(chǎn)配置服務(wù)在第二個(gè)十年走向成熟。從全球范圍看，近年來(lái)資產(chǎn)管理和財(cái)富管理邊界趨于模糊。資產(chǎn)管理和財(cái)富管理，原本是提供產(chǎn)品和提供顧問(wèn)服務(wù)的“上下游”關(guān)系，但隨著財(cái)富管理行業(yè)渠道優(yōu)勢(shì)的顯現(xiàn)，未來(lái)投資策略的研究開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品體系的布局、資產(chǎn)配置 建議的出具，將越來(lái)越傾向于需求部門(mén)驅(qū)動(dòng)。在這個(gè)過(guò)程中，產(chǎn)品組合和資產(chǎn)配置的價(jià)值彌足珍貴。無(wú)論是基于深度KYC人與人之間的信任托付，還是先進(jìn)模型主導(dǎo)的智能投顧，私人銀行服務(wù)的內(nèi)在邏輯將從賣(mài)產(chǎn)品向賣(mài)組合出方案轉(zhuǎn)變，以大類(lèi)資產(chǎn)配置理念下的產(chǎn)品服務(wù)守護(hù)高凈值客戶(hù)的財(cái)富傳承。
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作者：鹿媛媛
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