我國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)研究

　　內(nèi)容摘要：受新冠肺炎疫情、全球競爭加劇等因素疊加影響，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢更趨復(fù)雜，準(zhǔn)確分析、預(yù)測、預(yù)警宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的難度進(jìn)一步增加，對(duì)景氣監(jiān)測提出了更高要求。為更好地研判宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，本文基于合成指數(shù)法，利用金融類、訂單類、預(yù)期類等指標(biāo)構(gòu)建了我國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣先行指數(shù)。通過定量分析發(fā)現(xiàn)，先行指數(shù)大致領(lǐng)先一致指數(shù)5~6個(gè)月左右，能夠較好地預(yù)判經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢和拐點(diǎn)。同時(shí)，本文還構(gòu)建了先行指數(shù)和一致指數(shù)的向量自回歸(VAR)模型。脈沖響應(yīng)函數(shù)顯示，給予先行指數(shù)一單位的外部沖擊后，一致指數(shù)在前5期迅速攀升，隨之逐漸減弱;且脈沖響應(yīng)首先表現(xiàn)為一致指數(shù)的同向變動(dòng)，隨后在逆周期調(diào)節(jié)和內(nèi)生修復(fù)動(dòng)力作用下產(chǎn)生反向沖擊。

　　關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測體系;先行指數(shù);一致指數(shù);VAR模型

　　經(jīng)濟(jì)景氣是對(duì)經(jīng)濟(jì)周期漲跌起落的描述。宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)是依據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律而建立的監(jiān)測宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的景氣動(dòng)向指標(biāo)體系，是景氣波動(dòng)監(jiān)測結(jié)果的呈現(xiàn)。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)被稱作經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“指示器”和“風(fēng)向標(biāo)”，為監(jiān)測、研判宏觀經(jīng)濟(jì)走勢提供了重要參考。特別是在受新冠肺炎疫情沖擊、逆全球化有所抬頭等因素疊加影響的背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，對(duì)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測預(yù)測預(yù)警能力提出了更高的要求，編制能夠準(zhǔn)確反映及預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的景氣指數(shù)具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

　　一、國內(nèi)外景氣理論研究及實(shí)踐應(yīng)用

　　經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究的熱點(diǎn)和重點(diǎn)，形成了較為豐碩的研究成果。在周期監(jiān)測研究早期，最具影響力的是1917年由哈佛大學(xué)編制發(fā)布的哈佛指數(shù)。哈佛指數(shù)不僅可以監(jiān)測經(jīng)濟(jì)景氣狀況，還可以預(yù)測經(jīng)濟(jì)走勢，但由于對(duì)“經(jīng)濟(jì)大蕭條”預(yù)測失靈而被摒棄。Moore(1961)強(qiáng)調(diào)景氣變動(dòng)表現(xiàn)為部門間、上下游間的傳導(dǎo)過程，并據(jù)此劃分先行指標(biāo)、一致指標(biāo)和滯后指標(biāo);同時(shí)，基于擴(kuò)散指數(shù)法編制了景氣指數(shù)，但該指數(shù)僅能夠用來判斷經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的拐點(diǎn)，不能判斷經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的振幅[1]。為克服這一缺陷，Shiskinetal.(1968)提出了合成指數(shù)法，即在對(duì)組成指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理后綜合為能夠反映經(jīng)濟(jì)動(dòng)向的指數(shù)。使用該方法構(gòu)建的景氣指數(shù)不僅能夠刻畫經(jīng)濟(jì)景氣的方向，而且能夠反映經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的強(qiáng)度和振幅。合成指數(shù)法成為學(xué)者進(jìn)行相關(guān)研究時(shí)優(yōu)先采用的方法，并被世界各國研究機(jī)構(gòu)廣泛采用[2]。

　　Stocketal.(1988)認(rèn)為景氣循環(huán)應(yīng)該能夠十分廣泛地反映商品市場、金融市場、勞動(dòng)市場等多個(gè)領(lǐng)域的綜合經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，多個(gè)領(lǐng)域中的景氣波動(dòng)也會(huì)導(dǎo)致總體經(jīng)濟(jì)變化。這些領(lǐng)域波動(dòng)存在一個(gè)共同的驅(qū)動(dòng)因素，這一因素能夠由一個(gè)單一的、不可觀測的基本變量來刻畫，它的波動(dòng)才是真正的景氣循環(huán)，也是判斷先行、一致和遲行的“基準(zhǔn)循環(huán)”[3]。基于“基準(zhǔn)循環(huán)”的S-W型指數(shù)的計(jì)算有完善的理論基礎(chǔ)和嚴(yán)密的數(shù)學(xué)模型支持，但目前景氣指數(shù)系統(tǒng)還在開發(fā)階段，雖然已經(jīng)有少數(shù)機(jī)構(gòu)開始嘗試使用，但還不能完全替代合成指數(shù)法。從國外實(shí)踐應(yīng)用看，經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測的實(shí)踐應(yīng)用日趨廣泛，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均已建立起比較完備、有效的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測預(yù)測預(yù)警體系。

　　美國經(jīng)濟(jì)咨商局(TheConferenceBoard)采用合成指數(shù)方法，編制并定期發(fā)布美國、歐元區(qū)、中國、巴西、法國、德國等14個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù);OECD采用“增長循環(huán)”的概念，定期發(fā)布成員國和中國、巴西、印度、南非等6個(gè)非成員國的景氣指數(shù);歐盟、日本和韓國也定期發(fā)布各自的景氣指數(shù)。在經(jīng)濟(jì)景氣測度的方法和理念引入我國后，學(xué)界展開了深入的理論研究，學(xué)者也嘗試編制了我國的景氣指數(shù)。畢大川等(1990)深入闡述了經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)理論，將經(jīng)濟(jì)周期理論與我國宏觀經(jīng)濟(jì)相結(jié)合[4]。

　　陳磊等(1993)對(duì)多個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分類，并利用主成分分析方法編制了先行指數(shù)和一致指數(shù)[5]。劉朝陽(2006)利用實(shí)證分析確定工業(yè)企業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資本年新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額、房地產(chǎn)開發(fā)投資、進(jìn)出口總額、實(shí)際利用外資額、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)資金運(yùn)用、企業(yè)景氣指數(shù)等指標(biāo)具有較好的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先性質(zhì)，是構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)的理想指標(biāo)[6]。隨著研究的深入，部分學(xué)者對(duì)我國經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)體系進(jìn)行了歸納總結(jié)，并分別嘗試編制了先行指數(shù)和一致指數(shù)[7-8]。同時(shí)，還有部分學(xué)者嘗試編制了遼寧、湖南等省級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)[9-10]。此外，部分學(xué)者嘗試編制了生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)等行業(yè)的景氣指數(shù)[11-12]。

　　綜上所述，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)景氣研究都取得了較為豐富的研究成果，但學(xué)者在確定指數(shù)構(gòu)成指標(biāo)時(shí)定性方法居多，定量分析不足。特別是，隨著時(shí)間的推移，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整優(yōu)化，部分指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)指示意義有所變化;統(tǒng)計(jì)制度有所調(diào)整，部分指標(biāo)不再公布;部分指標(biāo)時(shí)間跨度不斷增加，能夠較完整地覆蓋數(shù)個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期，可以嘗試納入指標(biāo)體系之中。這些變化對(duì)構(gòu)建我國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測指標(biāo)體系提出了新要求、新挑戰(zhàn)。因此，綜合運(yùn)用定性與定量方法篩選確定先行指標(biāo)、一致指標(biāo)，并編制先行指數(shù)和一致指數(shù)，構(gòu)建科學(xué)適用的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測指標(biāo)體系十分必要。

　　二、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)體系的確定

　　依據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和傳導(dǎo)機(jī)制，在保障數(shù)據(jù)可得性、經(jīng)濟(jì)重要性和指標(biāo)靈敏性等前提下，本部分選取了經(jīng)濟(jì)意義上具有先行性質(zhì)的多個(gè)備選指標(biāo)，并依據(jù)時(shí)差相關(guān)分析、K-L信息量和峰谷對(duì)應(yīng)法篩選確定先行指標(biāo)和一致指標(biāo)。

　　(一)備選數(shù)據(jù)獲取與預(yù)處理基于經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)理和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征，同時(shí)兼顧數(shù)據(jù)的可得性、經(jīng)濟(jì)重要性和統(tǒng)計(jì)口徑等因素，本文從金融類、訂單類、預(yù)期類、上游行業(yè)等多個(gè)角度選取備選先行指標(biāo);從國民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)端、需求端選取了多個(gè)備選一致指標(biāo)。備選指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫和wind資訊數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度從2000年1月份到2020年12月份，共252期數(shù)據(jù)。在備選數(shù)據(jù)預(yù)處理時(shí)，對(duì)于未公布1月份數(shù)值的數(shù)據(jù)，采用線性插值法補(bǔ)齊指標(biāo)序列，如社會(huì)消費(fèi)品零售額、固定資產(chǎn)投資等相關(guān)數(shù)據(jù);對(duì)于指標(biāo)序列長度不夠的指標(biāo)，采用與相關(guān)指標(biāo)計(jì)量回歸的方式補(bǔ)齊缺失的數(shù)據(jù)，如PMI新訂單指數(shù)。

　　(二)一致指標(biāo)的確定

　　借鑒美國、日本、新加坡等經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測體系，基準(zhǔn)循環(huán)主要選取反映就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長兩方面的指標(biāo)。從就業(yè)相關(guān)指標(biāo)看，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率是反映就業(yè)狀況的理想指標(biāo)，但受序列長度制約，本文選擇企業(yè)用工景氣指數(shù)反映就業(yè)狀況。從反映經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)指標(biāo)看，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)作為國民經(jīng)濟(jì)核算體系中的綜合性統(tǒng)計(jì)指標(biāo)和核心指標(biāo)，其波動(dòng)能夠較為準(zhǔn)確地測度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢。但各國發(fā)布的GDP只有年度和季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顆粒度不夠細(xì)，且對(duì)GDP季度序列拆分為月度序列也存在一定困難，難以直接用于月度景氣監(jiān)測。

　　目前，出于數(shù)據(jù)序列長度和經(jīng)濟(jì)重要性的考量，部分國家和學(xué)者在月度景氣監(jiān)測時(shí)常用工業(yè)增加值指數(shù)作為經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測的基準(zhǔn)循環(huán)。這在過去具備一定合理性，但隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，工業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重有所下滑，服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的重要性不斷提升，采用工業(yè)增加值指數(shù)單一指標(biāo)替代GDP作為基準(zhǔn)循環(huán)可靠性在下降。

　　因此，本文從GDP核算的角度出發(fā)，選取反映國民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)和需求等方面多項(xiàng)月度指標(biāo)合成一致指數(shù)，并以此作為反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的替代方法。綜上，選取工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售額、固定資產(chǎn)投資完成額、海關(guān)進(jìn)出口總額和企業(yè)用工景氣指數(shù)等5項(xiàng)指標(biāo)的合成指數(shù)作為反映宏觀經(jīng)濟(jì)月度波動(dòng)的一致指數(shù)。由于企業(yè)利潤等數(shù)據(jù)公布相對(duì)滯后，為保證監(jiān)測及時(shí)性，收入法相關(guān)指標(biāo)未納入一致備選指標(biāo)。

　　本文采用合成指數(shù)法編制基準(zhǔn)循環(huán)(一致指數(shù))后，將月度一致指數(shù)變換為季度一致指數(shù)并與季度GDP對(duì)比：從對(duì)GDP數(shù)據(jù)回歸結(jié)果看，擬合優(yōu)度高于0.9;從時(shí)差相關(guān)關(guān)系看，在相關(guān)系數(shù)最大時(shí)領(lǐng)先(或滯后)期數(shù)為零，表明二者呈同步變化態(tài)勢;從峰谷對(duì)應(yīng)看，二者呈現(xiàn)出明顯的“峰對(duì)峰”“谷對(duì)谷”態(tài)勢，表明一致指數(shù)較好地模擬了我國經(jīng)濟(jì)周期性特征。因此，基準(zhǔn)循環(huán)(一致指數(shù))構(gòu)成指標(biāo)選擇較為科學(xué)合理，能夠較好地刻畫宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢。

　　(三)先行指標(biāo)的確定

　　先行指標(biāo)是在宏觀經(jīng)濟(jì)達(dá)到峰、谷之前，超前出現(xiàn)峰、谷的指標(biāo)。先行指標(biāo)篩選通常應(yīng)該滿足兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是從經(jīng)濟(jì)意義看，指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)具有比較肯定的、明確的先行特性;二是從計(jì)量角度看，序列在峰、谷出現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)要比基準(zhǔn)循環(huán)至少先行3個(gè)月以上，且先行關(guān)系較為穩(wěn)定。梳理研究文獻(xiàn)和實(shí)踐應(yīng)用，金融類指標(biāo)、預(yù)期類指標(biāo)、合同訂單類指標(biāo)、上游行業(yè)產(chǎn)量及價(jià)格類指標(biāo)、行政許可證類指標(biāo)等通常具有一定的領(lǐng)先性質(zhì)。

　　本文采用X12模型剔除先行備選指標(biāo)的季節(jié)因素和不規(guī)則因素，僅保留指標(biāo)的趨勢因素和周期因素(TC序列)，然后計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)TC序列的同比增長率，并考察與基準(zhǔn)循環(huán)的關(guān)系以確定先行指標(biāo)。具體方法如下：計(jì)算各備選指標(biāo)序列與基準(zhǔn)循環(huán)的時(shí)差相關(guān)系數(shù)，并考察在時(shí)差相關(guān)系數(shù)最大時(shí)所對(duì)應(yīng)的領(lǐng)先(或滯后)期數(shù)，據(jù)此判斷該指標(biāo)在計(jì)量意義上是否是領(lǐng)先指標(biāo);同時(shí)，考察了各備選指標(biāo)序列與基準(zhǔn)循環(huán)的K-L信息量，并將K-L信息量最小時(shí)對(duì)應(yīng)的時(shí)差數(shù)確定為最終時(shí)差，據(jù)此判斷指標(biāo)的領(lǐng)先性質(zhì);最后，通過峰谷對(duì)應(yīng)法進(jìn)一步確認(rèn)所選指標(biāo)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢和周期拐點(diǎn)等方面的對(duì)應(yīng)性和領(lǐng)先性。

　　在確定先行指標(biāo)時(shí)，本文僅保留了時(shí)差相關(guān)系數(shù)較高、領(lǐng)先期數(shù)大于3期以及K-L信息量較低的指標(biāo)。最終確定廣義貨幣供應(yīng)量(M2)、各項(xiàng)貸款余額、長短期國債收益率差、制造業(yè)新訂單指數(shù)、非制造業(yè)新訂單指數(shù)、商品房新開工面積、十種有色金屬產(chǎn)量、外貿(mào)貨物吞吐量等8項(xiàng)指標(biāo)作為先行指標(biāo)。

　　三、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的編制

　　(一)基于合成指數(shù)法，本文將8項(xiàng)先行指標(biāo)編制為先行指數(shù)，5項(xiàng)一致指標(biāo)編制為一致指數(shù)。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，先行指數(shù)和一致指數(shù)均較好地刻畫了經(jīng)濟(jì)周期特征，且先行指數(shù)具有較好的領(lǐng)先性，為判斷經(jīng)濟(jì)周期階段和拐點(diǎn)提供了有意義的借鑒和參考。

　　(二)先行指數(shù)的領(lǐng)先性分析本文基于合成指數(shù)法編制了先行指數(shù)和一致指數(shù)。從時(shí)滯關(guān)系看，宏觀經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)具有較好的領(lǐng)先性特征。先行指數(shù)大致領(lǐng)先一致指數(shù)5~6個(gè)月左右，且在時(shí)差相關(guān)系數(shù)最大時(shí)，相關(guān)系數(shù)在0.85以上;從周期態(tài)勢看，二者呈現(xiàn)出較好的峰谷對(duì)應(yīng)態(tài)勢，為判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢和拐點(diǎn)奠定了基礎(chǔ)。換言之，先行指數(shù)的領(lǐng)先性特征可以用來預(yù)判未來一個(gè)季度至兩個(gè)季度的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，為政策制定提供了窗口期。

　　2001—2020年，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行共經(jīng)歷了6個(gè)短周期。從先行指數(shù)周期態(tài)勢看，在加入WTO、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等多因素疊加作用下，我國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)上行并在2003年8月達(dá)到波峰，領(lǐng)先一致指數(shù)7個(gè)月左右;為抑制經(jīng)濟(jì)過熱，緩解“煤電油運(yùn)”緊張局面和價(jià)格持續(xù)上漲壓力，政府實(shí)行了一系列調(diào)控措施，經(jīng)濟(jì)增速下行并在2004年9月達(dá)到波谷，領(lǐng)先一致指數(shù)6個(gè)月左右。

　　在城鎮(zhèn)化加快推進(jìn)等因素驅(qū)動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)呈波動(dòng)上行態(tài)勢并在2007年10月達(dá)到波峰，領(lǐng)先一致指數(shù)3個(gè)月左右;美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融海嘯，外部需求遇冷，我國經(jīng)濟(jì)大幅回落并于2008年11月達(dá)到波谷，領(lǐng)先一致指數(shù)3個(gè)月;為對(duì)沖國際金融危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)向沖擊，政府實(shí)施了較大規(guī)模的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策以及較大力度的產(chǎn)業(yè)促進(jìn)政策，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢快速好轉(zhuǎn)并于2009年12月達(dá)到波峰，領(lǐng)先一致指數(shù)3個(gè)月;受歐洲債務(wù)危機(jī)等因素影響。

　　我國經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力并于2011年11月達(dá)到波谷，領(lǐng)先一致指數(shù)7個(gè)月左右;隨后宏觀經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)并于2012年8月達(dá)到波峰，領(lǐng)先一致指數(shù)5個(gè)月左右;然而受“三期疊加”等因素影響，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行并于2015年6月達(dá)到波谷，領(lǐng)先一致指數(shù)約7個(gè)月;受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革影響，我國市場供求關(guān)系改善，帶動(dòng)先行指數(shù)平穩(wěn)回升并于2017年1月達(dá)到波峰，領(lǐng)先一致指數(shù)3個(gè)月左右;2018年以來受中美經(jīng)貿(mào)摩擦影響，宏觀經(jīng)濟(jì)小幅回落，疊加2020年新冠肺炎疫情，先行指數(shù)大幅下降并于2020年1月達(dá)到波谷;隨后在政府統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的政策作用下，宏觀經(jīng)濟(jì)呈持續(xù)恢復(fù)性增長態(tài)勢。

　　特別要說明的是，受突如其來的新冠肺炎疫情影響，2020年2月份我國經(jīng)濟(jì)同比增速大幅回落，宏觀經(jīng)濟(jì)一致指數(shù)也在當(dāng)月跌至最低點(diǎn)，但先行指數(shù)對(duì)這一突發(fā)沖擊仍有1期的領(lǐng)先性主要是因?yàn)閮牲c(diǎn)：一是先行指數(shù)覆蓋的金融類指標(biāo)率先反應(yīng)，我國在2020年1月下旬開始確診新冠肺炎疫情病例后，先行指數(shù)體系覆蓋的金融類指標(biāo)已開始對(duì)未來短期經(jīng)濟(jì)走勢做出預(yù)期及應(yīng)對(duì);二是外貿(mào)類指標(biāo)的影響，外貿(mào)企業(yè)在春節(jié)前“搶出口”及疫情之后醫(yī)療物資及“宅經(jīng)濟(jì)”相關(guān)商品的大量出口使得2020年全年外貿(mào)貨物吞吐量同比增速維持在高位，且高于2019年任意月份的同比增速。故經(jīng)合成之后，先行指數(shù)比一致指數(shù)存在1個(gè)月的領(lǐng)先性。但從對(duì)政策制定的指導(dǎo)意義來看，由于在2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后才能編制1月份宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，而此時(shí)新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)可以明確預(yù)期。故在這種突發(fā)沖擊下，先行指數(shù)對(duì)政策制定的指導(dǎo)意義并不理想。從實(shí)際應(yīng)用看，先行指數(shù)對(duì)一致指數(shù)領(lǐng)先3個(gè)月以上才對(duì)政策具有較好的指導(dǎo)意義。

　　四、VAR模型的構(gòu)建與分析

　　為了進(jìn)一步分析確定先行指數(shù)的領(lǐng)先性和一致指數(shù)對(duì)先行指數(shù)脈沖響應(yīng)，本文建立了宏觀經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)(LEI)和一致指數(shù)(CCI)的向量自回歸模型(VAR)。在構(gòu)建VAR模型之前，首先對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。經(jīng)檢驗(yàn)，變量LEI和CCI均不能在5%的顯著性水平下通過單位根檢驗(yàn)，對(duì)兩個(gè)變量進(jìn)行1階差分處理，分別記作△LEI和△CCI。差分后的變量均在1%的顯著性水平下通過了單位根檢驗(yàn)，即△LEI和△CCI為I(0)的平穩(wěn)序列。在平穩(wěn)性檢驗(yàn)之后，還進(jìn)行了Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，判斷兩個(gè)變量之間的依存性問題。依據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行傳導(dǎo)機(jī)制和指數(shù)編制原理，宏觀經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)應(yīng)該是一致指數(shù)的Granger原因，而一致指數(shù)的反饋也會(huì)影響到先行指數(shù)。Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果顯示，兩個(gè)變量之間存在雙向的Granger因果關(guān)系，即兩個(gè)變量之間是相互影響的。

　　經(jīng)濟(jì)師論文范例：新常態(tài)下的宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要性和幾點(diǎn)見解

　　五、結(jié)論與討論

　　受新冠肺炎疫情、全球競爭加劇等因素疊加影響，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢更趨復(fù)雜，準(zhǔn)確分析、預(yù)測、預(yù)警宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的難度進(jìn)一步增加，而編制宏觀經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)能夠在一定程度上預(yù)判經(jīng)濟(jì)走勢和拐點(diǎn)，有助于深入了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所處階段和存在問題，為政策制定提供參考。本文在借鑒國內(nèi)外研究成果和實(shí)踐的基礎(chǔ)上，基于反映經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)狀況的5項(xiàng)月度指標(biāo)編制了基準(zhǔn)循環(huán)(一致指數(shù))，基于金融類、訂單類、預(yù)期類等8項(xiàng)月度指標(biāo)編制了先行指數(shù)，構(gòu)建了我國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測體系。

　　主要得出如下結(jié)論：一是基準(zhǔn)循環(huán)(一致指標(biāo))較好地反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢，對(duì)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)狀況提供了良好借鑒和參考;二是先行指數(shù)能夠較好地用于預(yù)測判斷經(jīng)濟(jì)走勢，計(jì)量分析顯示先行指數(shù)大致領(lǐng)先一致指數(shù)5~6個(gè)月左右;三是一致指數(shù)對(duì)先行指數(shù)的脈沖響應(yīng)在前5期迅速上升，之后有所減弱，且存在顯著的持續(xù)效應(yīng)。由于篇幅限制，本文也存在幾個(gè)方面的不足，這也是下一階段研究的重點(diǎn)。一是在大數(shù)據(jù)背景下，一些更加高頻波動(dòng)的數(shù)據(jù)未能考慮進(jìn)來，下一步可以嘗試將相關(guān)指標(biāo)納入到指標(biāo)體系中來，進(jìn)一步提高預(yù)測精度;二是在合成一致指數(shù)的過程中采用了等權(quán)的處理方法，下一步可以進(jìn)一步嘗試通過客觀賦權(quán)法確定權(quán)數(shù)以便更準(zhǔn)確地刻畫景氣指數(shù)的波動(dòng)幅度。

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　　作者：房漢國

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